2024Q3基金持仓深度分析：被动“浪潮”与主动基金的“回本赎回”

2024年第三季度，主动偏股基金的股票仓位回升至84.89%，但仍低于2024年第一季度水平，且边际上更青睐港股。无论绩优基金还是绩差基金均大多录得正收益，但业绩排名上，主动偏股基金的业绩重新呈现“反转”特征，即2024年第二季度业绩较好的基金在2024年第三季度排名靠后。被动基金持有A股的规模首次超越主动偏股基金，且不同业绩分组的主动偏股基金再度被无差别赎回，仅2024年第二季度业绩较好且2024年第三季度业绩不垫底的基金才可能被净申购。

资源与红利板块同时遭遇资产端与负债端的撤离，但新高基金的收益仍主要来自于上述板块。2024年第三季度主动偏股基金的持仓集中度继续提升，阶段提高了对于成长性的诉求，但盈利波动（ROE稳定性）与估值（PE）仍是重要考量。行业上，主要加仓电新、银行、家电、汽车、房地产、军工、建材、建筑等板块，主要减仓电力及公用事业、食品饮料、有色、计算机、通信等板块。电子板块虽被小幅减配，但仍是主动偏股基金超配最多的行业，而食品饮料的超配比例回落至电新板块之后（第三）。除有色外，主动偏股基金对于资源与红利板块均仍处于明显低配的状态。

“固收+”基金规模再度回落，股票/A股仓位小幅回升，但仍处于2020年第三季度以来次低水平。负债端再度被明显净赎回，配置上与主动偏股基金共同增配家电、地产链等板块，但在有色、新能源产业链等方面存在明显分歧。

10月以来，个人投资者是市场的主要增量参与者，可能经历了从“害怕错过”到“害怕失去”的过程。个人投资者可能是市场主要增量参与者，无论是两融还是个人ETF均大幅净买入A股，特别是在科创/创业板等领域，相应地，北上、机构ETF则在反复中呈现不同程度的撤离，而主动偏股基金小幅提升仓位。个人ETF自10月11日以来开始被持续净赎回，相应地，在2024年9月27日至2024年10月9日期间，科创/创业板相关的ETF交易形成的大幅溢价快速收窄。ETF崛起将是改变未来市场微观定价机制的重要变量之一。