2024Q3基金持仓分析：红利与TMT配置结构分化

证券研究报告 红利与TMT配置结构分化 ——2024Q3基金持仓分析 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：熊宇翔 SAC：S0160524070003 1 报告日期：2024.10.25 资产配置：2024Q3市场底部反弹，基金权益仓位回升0.9pct。Q3市场V型反弹，主动偏股型基金股票持仓占比同步回升0.9pct至 83.3%，处于2004年以来90分位水平。债券/现金仓位占比分别-0.8pct/-0.9pct。 板块配置：创业板配置比例大幅提升2.0pct，部分受季度末板块反弹程度影响。港股、科创板持仓占比环比24Q2也分别+0.9pct、 +0.6pct；而主板持仓占比大幅下滑至2019年以来低位。 行业配置：增配电新、银行、出海链，减配公用、计算机等。1）一级行业层面，电新整体增配居前；出海方向的家电(+0.6pct)、汽车(+0.5pct)超配比例继续提升，机械(-0.4pct)有所减配。红利方向，银行超配比例继续提升0.7pct，电力及公用事业下滑0.7pct。TMT中，通信、传媒配比提升，电子、计算机下滑。2）二级行业层面，电新中的电源设备、新能源电力系统增配居前。景气方向的白电、汽车零部件、通信设备超配比例继续提升；金融中加仓国有行、股份行、保险，减仓券商。 重点赛道：出海链仓位继续创新高，TMT小幅下滑。出口链、红利持仓占比分别提升0.3pct、0.04pct至18.9%、6.2%。TMT仓位小幅下滑0.5pct至23.1%。 A股个股：格力电器、万华化学、招商银行新进重仓前20。三季度基金A股重仓前20个股占全部重仓股市值比重提升1.22pct至27.07%，为近5个季度以来最高水平。格力电器、万华化学、招商银行新进基金重仓前20，工业富联、古井贡酒、长江电力退出重仓前20。 港股配置：继续加仓港股互联网、红利。基金加仓以阿里巴巴、美团为代表的互联网企业，带动商贸零售和消费者服务在基金港股持仓中超配比例分别提升3.2pct、2.2pct。红利中，股息率较同公司A股有优势的国有行继续获得加仓。 港股个股：加仓比例居前个股集中在医药板块。持股比例提升居前个股集中在医药板块，如泰格医药、康龙化成等。持股占流通股比提升TOP20个股24Q3收益率中位数达27.6%。 风险提示：持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，存在失效风险。 2 •2024Q3市场底部反弹，基金权益仓位回升0.9pct。Q3市场V型反弹，主动偏股型基金股票持仓占比同步回升0.9pct至 83.3%，处于2004年以来90分位水平。债券/现金仓位占比分别-0.8pct/-0.9pct。 图1：股票配置比例83.3%，较上季度+0.9pct图2：权益仓位仍维持较高水平 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 股票债券现金其他资产基金权证 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024Q3 2024Q1 2023Q3 2023Q1 2022Q3 2022Q1 2021Q3 2021Q1 2020Q3 2020Q1 2019Q3 2019Q1 2018Q3 2018Q1 2017Q3 2017Q1 2016Q3 2016Q1 2015Q3 2015Q1 45% 权益仓位沪深300（右） 5900 5400 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 2004Q2 2005Q1 2005Q4 2006Q3 2007Q2 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 2012Q3 2013Q2 2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2 2023Q1 2023Q4 2024Q3 900 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：本报告中基金包括普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金。3 •板块上，创业板配置比例大幅提升2.0pct，部分受季度末板块反弹程度影响。港股、科创板持仓占比环比24Q2也分别 +0.9pct、+0.6pct；而主板持仓占比大幅下滑至2019年以来低位。 图3：主板配置比例降至2019年来新低图4：2024Q3基金增配港股、双创，减配主板 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 北证/三板创业板科创板港股主板 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 2024Q3占比环比变动2024Q2占比环比变动 30% 20% -2.0% 10%-3.0% 0% 资料来源：Wind，财通证券研究所 -4.0% 2.02% 0.90% 0.61% 0.01% -3.54% 创业板港股科创板北证/三板A股主板 4 •从超配比例来看：电新整体增配居前；出海方向的家电(+0.6pct)、汽车(+0.5pct)超配比例继续提升，机械(-0.4pct)有所减配。 红利方向，银行超配比例继续提升0.7pct，电力及公用事业下滑0.7pct。TMT中，通信、传媒配比提升，电子、计算机下滑。 图5：24Q3基金增配电新、银行居前（按24Q3超配环比排序） 行业超配环比 24Q2 24Q3超配比例 24Q2配置比例环比变动 24Q324Q224Q1 配置比例历史分位数 -1标准差 历史配置比例均值 +1标准差 +2标准差 电新银行家电汽车房地产 石油石化国防军工通信 传媒建材 基础化工轻工制造纺织服装煤炭 综合 消费者服务建筑 商贸零售交通运输钢铁 医药 非银行金融电子 农林牧渔机械 有色金属食品饮料计算机 电力及公用事业 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：历史分位数采用2004年至今数据 1.6% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.1% -0.1% -0.1% -0.2% -0.2% -0.3% -0.3% -0.4% -0.4% -0.5% -0.6% -0.6% -0.7% 5.3% -8.5% 3.0% 1.3% -0.1% -2.9% 0.7% 3.0% -0.8% -0.4% -0.2% -0.1% -0.1% -1.1% -0.3% -0.1% -1.5% -0.8% -1.7% -0.7% 4.0% -5.6% 7.3% 0.3% 0.5% 2.1% 2.1% -2.1% -2.8% 1.9% 0.0% 0.6% 0.6% 0.6% -0.4% 0.1% 0.1% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.3% 0.0% 0.0% -0.1% 0.0% -0.3% -0.2% 0.0% 1.0% -0.3% -0.5% -0.3% -0.7% -0.5% -0.5% -1.2% 11.1% 2.8% 5.2% 5.1% 1.5% 0.9% 2.8% 5.0% 0.9% 0.4% 4.6% 0.8% 0.5% 1.2% 0.0% 0.5% 0.5% 0.1% 2.2% 0.4% 11.2% 1.7% 15.0% 1.6% 5.4% 5.4% 9.0% 2.2% 2.0% 9.2% 2.8% 4.6% 4.5% 0.9% 1.4% 2.7% 4.9% 0.7% 0.4% 4.6% 0.8% 0.5% 1.5% 0.0% 0.5% 0.6% 0.1% 2.4% 0.6% 11.2% 0.7% 15.3% 2.0% 5.7% 6.1% 9.5% 2.7% 3.2% 10.1% 2.5% 4.0% 4.4% 1.0% 1.3% 2.2% 3.8% 1.0% 0.4% 4.9% 1.1% 0.5% 1.4% 0.1% 0.7% 0.5% 0.3% 2.4% 0.5% 11.8% 0.6% 12.4% 2.1% 5.0% 6.0% 13.1% 3.3% 2.6% 88.6% 17.7% 78.4% 89.8% 6.3% 36.7% 78.4% 87.3% 39.2% 3.7% 64.5% 56.9% 48.1% 64.5% 11.3% 37.9% 27.8% 1.2% 64.5% 40.5% 44.3% 27.8% 97.4% 67.0% 91.1% 96.2% 36.7% 31.6% 51.8% 1.2% 1.2% 2.5% 1.7% 1.9% 0.5% 0.4% 1.4% 1.3% 0.4% 2.6% 0.5% 0.2% -0.2% -0.1% 0.4% 0.4% -0.1% 1.1% 0.1% 7.8% 1.0% 4.4% 0.9% 2.5% 0.9% 6.4% 1.9% 0.9% 5.5% 5.7% 4.2% 3.2% 5.3% 1.3% 1.6% 2.7% 3.3% 1.4% 4.2% 1.4% 0.7% 1.0% 0.2% 1.3% 1.7% 1.9% 1.7% 0.4% 12.0% 4.7% 8.3% 1.7% 3.8% 2.4% 10.8% 5.2% 2.1% 9.7% 10.1% 5.9% 4.6% 8.7% 2.1% 2.8% 4.0% 5.3% 2.3% 5.8% 2.3% 1.2% 2.1% 0.5% 2.1% 2.9% 4.0% 2.4% 0.8% 16.1% 8.5% 12.2% 2.5% 5.1% 3.9% 15.2% 8.6% 3.2% 14.0% 14.6% 7.6% 6.0% 12.0% 2.9% 4.0% 5.2% 7.3% 3.3% 7.4% 3.3% 1.7% 3.2% 0.9% 2.9% 4.2% 6.1% 3.1% 1.1% 20.3% 12.2% 16.1% 3.4% 6.4% 5.3% 19.7% 12.0% 4.4% 5 •电新中的电源设备、新能源电力系统增配居前。景气方向的白电、汽车零部件、通信设备超配比例继续提升；金融中加仓国有行、股份行、保险，减仓券商。 一级行业 24Q3 超配环比 超配环比提升 细分TOP1 超配环比提升 细分TOP2 超配环比下滑 细分TOP1 超配环比下滑 细分TOP2 电新 1.6% 电源设备 (1.03%)国有大型银行Ⅱ(0.47%)白色家电Ⅱ(0.56%) 汽车零部件Ⅱ (0.4%) 房地产开发和运营 (0.4%) 石油开采Ⅱ(0.39%)其他军工Ⅱ(0.18%) 通信设备 (0.35%) 文化娱乐 (0.04%) 装饰材料 (0.02%)其他化学制品Ⅱ(0.05%)造纸Ⅱ(0.03%) 纺织制造 (0.04%) 煤炭化工 (0%) 新能源动力系统(0.57%)全国性股份制银行Ⅱ(0.15%)照明电工及其他(0.08%) 乘用车Ⅱ (0.27%) - 油服工程 (0.01%) 航空航天 (0.12%)增值服务Ⅱ(0.01%) 广告营销 (0.02%) 结构材料 (0.01%)橡胶及制品(0.05%) 家居 (0%) -- - - 银行 0.7% - - 家电 0.6% 黑色家电Ⅱ - (-0.09%) 汽车 0.5% 商用车 - (-0.16%) 房地产 0.4% 房地产服务 - (-0.01%) 石油石化 0.3% 石油化工 - (-0.09%) 国防军工 0.3% - - 通信 0.1% 电信运营Ⅱ 通讯工程服务 (-0.23%) (0%) 传媒 0.1% 互联网媒体 - (0%) 建材 0.0% - - 基础化工 0.0% 农用化工 化学原料 (-0.12%) (-0.02%) 轻工制造 0.0% 包装印刷 其他轻工Ⅱ (-0.03%) (0%) 纺织服装 0.0% 品牌服饰 - (-0.04%) 煤炭 0.0% 煤炭开采洗选 - (-0.02%)