增速略微提升，收购扩展产品线

茂莱光学（688502）公司点评

基本数据

• 收盘价：190.50元
• 流通股本：0.16亿股
• 每股净资产：21.96元
• 总股本：0.53亿股

核心观点

• 2024年Q3业绩：2024年前三季度，公司实现营收3.75亿元，同比增长4.33%；归母净利润0.24亿元，同比下降32.54%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降37.02%。
• 业务构成：半导体业务占比最高，达48.60%，生命科学占比22.28%，无人驾驶占比6.65%，生物识别占比6.44%，AR/VR检测占比4.74%，航空航天占比1.81%，其他领域占比9.48%。
• 展望：国内半导体光学产业链发展有望加快，公司半导体业务有望稳步扩张。

主要业务情况

• 半导体与航空航天业务：是公司增长的主要驱动力。半导体业务收入较去年同期增幅较大，航空航天业务收入也有所增长。
• AR/VR与生命科学业务：AR/VR检测收入下滑，主要因产品交付周期较长；生命科学和医疗领域收入下降，主要是由于客户海外市场推广受阻及库存周期影响。

毛利率与费用情况

• 毛利率：2024年前三季度毛利率为48.15%，较去年同期下降3.13个百分点。主要原因是产品结构变化、整体职工薪酬提升以及新厂房和检测设备的折旧和水电费用增加。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年实现营业收入4.88/5.60/6.49亿元，归母净利润0.44/0.58/0.72亿元。
• 评级：维持“增持”评级，对应PE分别为229.60/172.74/140.49倍。

风险提示

• 风险：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，半导体光学元件需求放缓；高端产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。

数据概览

• 成长性：
  • 营业收入增长率：2024E为6.6%，2025E为14.8%，2026E为15.9%。
  • 净利润增长率：2024E为-6.2%，2025E为32.9%，2026E为23.0%。
• 财务指标：
  • 2024E毛利率：47.1%。
  • ROE：2024E为3.6%。
  • PB：2024E为8.33。

财务报表

• 利润表：
  • 2024E营业收入为488.20亿元，营业利润为50.56亿元，净利润为43.81亿元。
• 资产负债表：
  • 2024E总资产为1388.46亿元，总负债为181.13亿元，资产负债率为13.0%。
• 现金流量表：
  • 2024E经营活动产生的现金流量为66.17亿元，投资活动产生的现金流量为-54.05亿元，融资活动产生的现金流量为-31.10亿元。

结论

茂莱光学在2024年第三季度表现出一定的增长放缓，但半导体和航空航天业务仍是主要的增长点。尽管AR/VR和生命科学业务面临短期压力，公司整体财务状况稳健，盈利能力保持较高水平。公司前景看好，维持“增持”评级。