成本控制能力凸显，布局新疆，未来可期

平煤股份（601666.SH） 成本控制能力凸显，布局新疆，未来可期 公司发布2024年三季度业绩公告。公司2024前三季度实现营业 收入233.19亿元，同比下降0.78%；归母净利润20.45亿元，同 比下降34.91%。其中，公司2024第三季度实现营业收入70.65亿元，同比下降1.47%；归母净利润6.52亿元，同比下降28.15%。Q3煤炭销量环增，吨成本控制能力凸显平滑煤价下行压力。 1）24Q1-3原煤产量2106万吨，同比-8.6%，24Q3单季685万吨，同比-10.8%，环比-9.6%；24Q1-3煤炭销售量2008万吨，同比-13.1%，24Q3单季659万吨，同比-12.9%，环比 +0.3%；24Q1-3自产煤销量1713万吨，24Q3单季自产煤销量558万吨，环比-1.4%。 2）24Q1-3吨煤售价1033元/吨，同比+8.2%，24Q3吨煤售价918元/吨，同比+4.9%，环比-9.7%；24Q1-3吨煤成本718元/吨，同比+11.1%，24Q3吨煤成本608元/吨，环比-13.8%。24Q3吨煤毛利310元/吨，环比-0.5%。 公司逐渐落实精煤战略，现有炼焦煤选煤厂4座，入选能力2700万吨/年，产品质量稳定，为公司实施精煤战略提供了有力保障。 布局新疆，规模扩大，未来可期。2024年9月30日，公司公告表示，为深入推进公司参与新疆资源开发，做大做强做优核心主业， 公司拟与中电投新疆能源化工集团和丰有限公司合资设立新公司开发建设煤炭项目。平煤股份出资2550万元，持股51%，主要布局煤炭、电力业务。2024年10月25日，公司公告表示，为参与 竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里 勘查探矿权，公司与合资公司拟向“新公司”进行同比例增资1.5亿元。若新疆煤炭资源成功竞拍，公司煤炭产能有望进一步扩充，同时有望协同发展“煤电一体化布局”，公司核心竞争力和持续盈利能力进一步提高、夯实，规模扩大，未来可期。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现营收分别310亿元、310亿元、313亿元，实现归母净利润分别27亿元、32亿元、35亿元，维持“增持”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。 证券研究报告|季报点评 2024年10月26日 增持（维持） 股票信息 行业煤炭开采 前次评级增持 10月25日收盘价（元）10.17 总市值（百万元） 25,172.23 总股本（百万股） 2,475.15 其中自由流通股（%） 99.77 30日日均成交量（百万股 53.19 股价走势 平煤股份沪深300 50% 36% 22% 8% -6% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《平煤股份（601666.SH）：长协环降拖累业绩，主焦稀缺价值凸显》2024-08-20 2、《平煤股份（601666.SH）：产销下滑拖累业绩，股息率7.4%》2024-04-26 3、《平煤股份（601666.SH）：业绩符合预期，股息率 8.3%》2024-03-19 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 36,044 31,561 30,950 31,016 31,265 增长率yoy（%） 21.4 -12.4 -1.9 0.2 0.8 归母净利润（百万元） 5,739 4,003 2,676 3,160 3,463 增长率yoy（%） 96.4 -30.3 -33.1 18.1 9.6 EPS最新摊薄（元/股） 2.32 1.62 1.08 1.28 1.40 净资产收益率（%） 24.9 14.6 9.7 10.8 11.3 P/E（倍） 4.4 6.3 9.4 8.0 7.3 P/B（倍） 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20147 19765 17875 20109 24492 营业收入 36044 31561 30950 31016 31265 现金 14082 14288 13636 12634 18409 营业成本 23653 21635 22275 22008 22064 应收票据及应收账款 3005 3241 198 3451 1015 营业税金及附加 1246 1030 1238 1241 1251 其他应收款 117 199 7 241 9 营业费用 244 241 309 310 313 预付账款 281 274 964 1104 1738 管理费用 936 964 1083 1086 1094 存货 429 460 1768 1376 2018 研发费用 660 710 928 868 875 其他流动资产 2232 1303 1303 1303 1303 财务费用 1186 1404 1434 1173 895 非流动资产 54099 57920 55685 54381 53579 资产减值损失 0 0 -7 -2 -3 长期投资 1765 1783 1883 1987 2096 其他收益 53 55 54 54 54 固定资产 34385 39383 36480 34017 31577 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 8791 9083 10495 12154 14148 投资净收益 139 167 126 136 146 其他非流动资产 9158 7671 6827 6223 5759 资产处置收益 27 33 30 32 31 资产总计 74246 77685 73560 74491 78071 营业利润 8393 5715 3898 4555 5006 流动负债 37942 30152 29167 31966 36806 营业外收入 25 10 17 14 16 短期借款 7261 5517 5410 5552 5633 营业外支出 116 52 84 68 76 应付票据及应付账款 18125 17313 16957 19723 24405 利润总额 8302 5673 3832 4501 4946 其他流动负债 12556 7322 6800 6691 6768 所得税 2104 1423 966 1132 1245 非流动负债 11451 18427 14614 11221 8343 净利润 6197 4250 2865 3369 3700 长期借款 3097 13037 9223 5830 2952 少数股东损益 459 247 189 209 237 其他非流动负债 8354 5391 5391 5391 5391 归属母公司净利润 5739 4003 2676 3160 3463 负债合计 49393 48579 43781 43187 45149 EBITDA 11421 10409 8182 8695 9021 少数股东权益 3023 2436 2625 2835 3072 EPS（元） 2.32 1.62 1.08 1.28 1.40 股本 2315 2346 2475 2475 2475 资本公积 3200 3564 3564 3564 3564 主要财务比率 留存收益 15287 17275 18604 20222 22084 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 21830 26670 27153 28469 29850 成长能力 负债和股东权益 74246 77685 73560 74491 78071 营业收入(%) 21.4 -12.4 -1.9 0.2 0.8 营业利润(%) 94.1 -31.9 -31.8 16.9 9.9 归属于母公司净利润(%) 96.4 -30.3 -33.1 18.1 9.6 获利能力毛利率(%) 34.4 31.5 28.0 29.0 29.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.9 12.7 8.6 10.2 11.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 24.9 14.6 9.7 10.8 11.3 经营活动现金流 10920 6110 8559 7261 14154 ROIC(%) 14.3 9.8 7.5 8.6 9.2 净利润 6197 4250 2865 3369 3700 偿债能力 折旧摊销 2604 3632 3380 3466 3584 资产负债率(%) 66.5 62.5 59.5 58.0 57.8 财务费用 1186 1404 1434 1173 895 净负债比率(%) 40.1 37.3 23.3 14.9 -11.9 投资损失 -139 -167 -126 -136 -146 流动比率 0.5 0.7 0.6 0.6 0.7 营运资金变动 781 -3466 1035 -579 6151 速动比率 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 291 456 -30 -32 -31 营运能力 投资活动现金流 -10463 -4807 -990 -1995 -2605 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 8526 6818 -2334 -1408 -911 应收账款周转率 14.3 10.1 18.0 17.0 14.0 长期投资 0 -150 -100 -105 -108 应付账款周转率 1.4 1.2 1.3 1.2 1.0 其他投资现金流 -1937 1861 -3423 -3507 -3624 每股指标（元） 筹资活动现金流 2268 934 -8221 -6268 -5774 每股收益(最新摊薄) 2.32 1.62 1.08 1.28 1.40 短期借款 3239 -1744 -107 142 81 每股经营现金流(最新摊薄) 4.41 2.47 3.46 2.93 5.72 长期借款 -1962 9940 -3813 -3393 -2878 每股净资产(最新摊薄) 8.50 9.40 9.54 10.07 10.63 普通股增加 -33 30 129 0 0 估值比率 资本公积增加 8 364 0 0 0 P/E 4.4 6.3 9.4 8.0 7.3 其他筹资现金流 1016 -7655 -4431 -3017 -2978 P/B 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 现金净增加额 2732 2226 -652 -1002 5775 EV/EBITDA 3.3 3.7 4.2 3.8 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公