2024年三季报点评：销量跑赢大盘，盈利稳步提升

公司三季报核心要点总结

业绩表现

• 前三季度：营收128.46亿元（+3.47%），归母净利润12.88亿元（+34.73%），扣非归母净利润12.61亿元（+45.68%）。
• Q3表现：营收48.00亿元（+0.19%），归母净利润5.30亿元（+19.84%），扣非归母净利润5.20亿元（+21.68%）。

销量与价格

• 销量：前三季度啤酒销量114.2万千升（+0.17%），Q3销量延续上半年增长趋势，跑赢行业大盘（Q3行业产量-5.26%）。
• 价格：千升酒收入4202元（+0.03%），Q3吨价保持稳健，主要因非现饮渠道占比高，受餐饮需求疲软影响较小；U8全国化战略及漓泉1998外延驱动产品结构改善。
• 成本：Q3千升酒成本-0.04%（H1同比+1.62%），大麦等原材料价格下行及改革显效推动成本改善。

盈利能力

• 毛利率：Q3同比+0.04pct至47.99%，主要受成本改善及费效比提升驱动。
• 费用率：销售费用率-2.03pct至13.86%，管理/研发/财务费用率同比+1.81/-1.16/-0.15pct，整体平稳；税率-2.99pct。
• 净利率：Q3扣非归母净利率10.84%（+1.91pct）。

未来展望

• U8战略：全国化仍有较大空间，漓泉1998在广西周边积极拓展，中低档产品线整合夯实塔基，驱动量价齐升。
• 改革红利：持续强化组织、提升人效、优化供应链，利润率弹性显著。

投资建议

• 预测：2024-2026年营收151.67/160.54/169.12亿元（+6.7%/5.8%/5.4%），归母净利润10.55/14.17/17.77亿元（+63.7%/34.3%/25.4%）。
• 估值：当前市值对应PE分别为28/21/17x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨超预期、啤酒高端竞争加剧、食品安全问题。