季报点评：业绩增速改善，资产质量保持稳健

核心观点与关键数据

业绩：

• 2024年前三季度，沪农商行实现营业收入205亿元，同比增长0.3%；归母净利润105亿元，同比增长0.8%。
• 营收、盈利增速较上半年有所改善，但营收增速仍低于预期。
• 利息净收入同比增速为-3.1%，主要受资产端收益率下行压力影响。
• 手续费及佣金净收入同比增速为-16.5%，主要受代销保险费率下降影响。
• 其他非息收入同比增速为32.8%，其中投资收益对营收支撑力度较大。

资产质量：

• 截至2024年9月末，不良率为0.97%，环比持平；关注率为1.36%，环比提升13bps。
• 信用成本同比改善，24Q1-Q3信用成本为0.28%，同比下降12bps。
• 拨备覆盖率和拨贷比分别较上季度末下降7.4pc和8bps。

资产负债：

• 截至2024年9月末，总资产、贷款总额分别为1.48万亿、7433亿，同比增速分别为7.9%、6.0%。
• 单季度来看，24Q3贷款净增加74.4亿元，其中对公贷款增加53.1亿元，零售贷款增加21.3亿元。
• 存款净增加160亿元，其中个人存款增加133.5亿元，主要来自个人储户。
• 郊区业务占比分别为对公存款56.1%、贷款62.2%，均较上季度末提升。

公司治理：

• 高管及部分董事、监事增持计划超目标执行，彰显管理层对公司经营信心。

研究结论

• 沪农商行地处上海，资产质量长期稳定优异，全年业绩增速较中报有望持续回暖。
• 核心资本金充裕，今年新增中期分红，且分红比例提升至33%，未来有望保持稳定。
• 综合来看，沪农商行是较为优质的红利投资品种，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。