2024年三季报点评：三季度净利符合预期，高增中快速成长

事项：公司发布三季报，前三季度营收16.9亿元（同比+27%），归母净利2.43亿元（同比+63%），扣非净利2.32亿元（同比+64%）。

评论：

1. 3Q24营收略低于预期，主要受燃油车与重卡环比下滑拖累，新能源差速器业务保持快速增长。3Q24营收5.5亿元（同比+8.4%，环比-6.4%），归母净利0.81亿元（同比+35%，环比-1.1%），扣非净利0.77亿元（同比+44%，环比-0.5%），净利率14.7%（同比+2.8PP，环比+0.8PP）。毛利率34.6%（同比+4.9PP，环比+2.6PP），期间费用率16.1%（同比+1.9PP，环比+0.8PP），相对稳定。

2. 公司经营迎来拐点，新品开拓稳步推进：

   • 差速器业务预计今年盈利释放：泸州豪能2023年营收4.1亿元、净利-0.3亿元，预计今年增量超2亿元，利润由亏转盈，显著提升公司利润。上半年泸州豪能已实现2.9亿元营收、489万元净利。
   • 中长期布局电机轴、精密行星减速器，有望成为国内汽车传动系统领先供应商。电机轴项目预计今年量产（规划产能200万件），明年开始接力增长。
   • 航空航天业务全面拓展：参控股昊轶强、恒翼升等四家公司，涵盖航空、航天及多元化产品，随C919订单落地，军、民业务双双增长。

投资建议：

• 公司进入差速器业务放量拐点周期，今年差速器、军工业务有望带来较好增长。同步器业务受出口、AMT量价双重拉动，增强近期经营。
• 维持2024-2026年归母净利预测3.6亿、4.3亿、5.3亿元（同比增速+98%、+19%、+23%），对应PE14倍、12倍、10倍。
• 考虑汽车终端旺销、经营稳健、展望良好，给予2025年目标PE15-20倍，目标价11.1-14.8元，空间26%-68%，维持“强推”评级。

风险提示：

• 新品节奏及销量低于预期，出口、燃油车销量低于预期，材料价格波动等。