地方政府与城投企业债务风险研究报告——四川篇

联合资信公用评级三部|崔莹|李凯田 报告概要 四川省区位和资源禀赋优势明显，经济总量在全国各省中排第5位，人口基数大但城镇化水平偏低，人均GDP处于全国中下游水平。从财政实力看，四川省一般公共预算收入在全国排第7位，但财政自给率较低；受土地及房地产市场影响，政府性基金收入有所下降；上级补助收入规模持续居全国首位。四川省综合财力居全国前列，债务负担处于中游水平。 成渝地区双城经济圈建设持续推进，带动综合交通枢纽集群成型起势，先进特色产业集群协同发展。共建西部金融中心方案细化落地，对突出发挥成都市金融极核作用，并辐射带动全省金融业高质量发展具有重要意义。四川省内区域协调发展已取得一定成效，未来将继续推动五大经济区各具特色的发展，以破解四川省发展不均衡问题。 四川省各地市（州）经济发展不均衡，成都市经济实力远强于其他地市（州），人口虹吸效应明显。2023年，各地市（州）一般公共预算收入均有所增长，税收占比和财政自给率水平较低；政府性基金收入整体呈下降趋势，上级补助收入对综合财力的贡献度较高。 债务方面，四川省各地市（州）政府债务余额均持续增长，整体债务率有所上升。四川省统筹各类资源化债。特殊再融资债券发行方面，四川省2023年发行280亿元，规模处于全国中游。盘活资产方面，2024年9月，四川省全面启动国有资产资源“起底式”清查工作，分类推进闲置低效资源盘活利用。 从城投企业看，2023年四川省城投企业债券发行数量和规模同比均有所增长。但2024年前三季度，除眉山市、宜宾市和泸州市外，其余地市（州）城投企业债券净融资额均为负。成都市为四川省债券发行主力，债券净融资额占全省的比重超60%。各地市（州）城投企业债务负担整体略有上升，绵阳市、乐山市和广元市城投企业债务负担相对较重。2024年6月末，巴中市发债城投企业存在较大的短期偿债压力。成都市、绵阳市、泸州市、遂宁市“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/综合财力指标偏高。 一、四川省经济及财政实力 1．经济发展状况 四川省区位和资源禀赋优势明显，陆路交通和航空运输发展居全国前列，为经济发展奠定基础。经济总量居全国前列，但整体城镇化水平偏低，人均GDP处于全国中下游水平。产业结构不断调整升级，第三产业是拉动全省经济增长的主要动力。成渝地区双城经济圈建设等政策利好区域发展。 区位和资源禀赋优势明显，陆路交通和航空运输发展居全国前列。四川省位于中国西南部，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”以及长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。四川省水能、天然气、矿产和旅游资源丰富，陆路交通和航空运输发展居全国前列，公路、铁路、航空和水运网络日趋完善。“十四五”期间，四川省综合交通建设将完成投资1.2万亿元以上，并重点投资于公路、水路项目（投资达7000亿元）。 人口基数大，但整体城镇化水平偏低。截至2023年末，四川省常住人口8368.0万人，排全国第5名。其中，成都市常住人口2140.30万人，同比增长0.6%。2023年四川省城镇化率较上年末提高1.14个百分点至59.49%，但仍低于全国平均水平（66.16%），主要系甘孜藏族自治州（以下简称“甘孜州”）、凉山彝族自治州（以下简称“凉山州”）和阿坝藏族羌族自治州（以下简称“阿坝州”）等城镇化率较低所致。 经济总量居全国前列，人均GDP处于中下游水平。2023年，四川省完成地区生产总值60132.9亿元，在全国各省中排第5位（较2022年上升1名）；GDP增速为6.0%，略高于全国平均水平。2023年，四川省人均GDP为7.18万元，在全国排第20名，处于中下游水平。2024年1－6月，四川省完成地区生产总值29463.3亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，经济稳步发展。 产业结构调整升级，清洁能源转型逐步推进，第三产业是拉动全省经济增长的主要动力。近年来，四川省产业结构不断优化，2023年四川省三次产业结构由上年的10.5：36.4：53.1调整为10.1：35.4：54.5，第二产业增加值占比有所下降，第三产业是经济发展的主要支柱。二产方面，依托于丰富的自然资源及便利的交通条件，四川省工业经济不断发展，构建了电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工和数字经济“5+1”产业体系。2023年，四川省全年工业增加值16705.2亿元，较上年增长5.3%，高于全国增速（4.2%）。三产方面，2023年四川省第三产业增加值32769.5亿元，增长7.1%，是拉动全省经济增长的主要动力，其中批发和零售业、金融业和房地产业产值相对较高。此外，四川省清洁能源转型逐步推进，2023年末装机容量达1.1亿千瓦，占比86.7%，其中水电装机9759万千瓦，居全国第一。 成渝地区重大项目持续推进，带动综合交通枢纽集群成型起势，先进特色产业集群协同发展。共建西部金融中心方案细化落地，将辐射带动全省金融业高质量发展，为成渝地区建设提供有力金融支撑。四川省一系列政策促进重点产业增长，激发市场活力。 随着《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》发布，以及2022－2024年连续三年发布的《共建成渝地区双城经济圈重大项目名单》重大项目实施推进，成渝地区双城经济圈重大项目总投资预计超8.85万亿元，重大项目以现代基础设施网络和现代产业为主，带动综合交通枢纽集群成型起势，先进特色产业集群协同发展。 金融环境方面，从2021年12月中国人民银行等部门联合印发《成渝共建西部金融中心规划》到2023年1月四川省人民政府办公厅印发《〈成渝共建西部金融中心规划〉实施方案》，四川省从形成具有竞争力的金融机构组织体系、构建具有区域辐射力的金融市场体系等六个方面，提出42条细化措施，对于突出发挥成都金融极核作用，辐射带动全省金融业高质量发展具有重要意义，也为成渝地区双城经济圈建设提供有力金融支撑。 从四川省省内政策来看，“五区共兴1”为四川省“十四五”发展的重点，五大经济区分别制定了相关规划，对于破解四川省发展不均衡，促进五大经济区“各有优势、各具特色、相互促进”的区域协调发展具有重要意义。四川省对五大经济区制定实施年度重点任务清单，项目化、清单化推进实施五大经济区“十四五”发展规划。此外，2024年以来，四川省发布了一系列旨在促进经济发展的相关政策，以推动产业转型升级和经济回升向好。 2．财政实力及债务情况 四川省一般公共预算收入在全国排名上游，稳定性较高，但财政自给率偏低；受土地及房地产市场低迷影响，政府性基金收入有所下降；上级补助收入规模持续居全国首位。四川省综合财力居全国前列，政府债务负担处于中游水平。 四川省一般公共预算收入规模排名全国上游，但财政自给率偏低。2023年，四川省一般公共预算收入为5529.09亿元，全国排名第7位，较上年增长13.3%；税收占比保持在70%左右，一般公共预算稳定性较高；财政自给率在40%左右，财政自给程度偏低。2024年1－6月，四川省一般公共预算收入3110.67亿元，同比增长3.3%。 受土地及房地产市场低迷影响，2023年及2024年上半年四川省政府性基金收入均有所下降。四川省国有土地使用权出让收入占政府性基金收入比重在90%左右。2023年，四川省政府性基金收入4515.73亿元，较上年下降5.5%，主要系受房地产市场低迷影响，土地出让收入下降所致。2024年1－6月，四川省实现政府性基金收入1022.82亿元，较上年同期下降23.68%。 四川省上级补助收入规模位居全国首位。2021－2023年，四川省获得上级补助收入持续增长，2023年为6905.97亿元，主要是一般性转移支付收入，其中均衡性转移支付、社会保障和就业共同财政事权转移支付收入、税收返还及固定补助占比较高。 四川省综合财力持续增长，规模排名全国前列。2023年，四川省综合财力持续增长，在全国31个省市自治区中排名第4，居于全国前列。 四川省政府债务负担处于全国中游水平。2023年末，四川省地方政府债务率（地方政府债务余额/综合财力*100%）和地方政府负债率（地方政府债务余额/GDP*100%）分别为119.58%和33.71%，按从低到高排序，在31省市自治区中分别排名第7和第 14。 二、四川省各地市（州）经济及财政实力 1．各地市（州）经济发展状况 四川省各地市（州）经济发展不均衡，成都平原经济区和川南经济区产业基础较好。成都市作为省会及副省级市，经济实力远强于其他地市（州），人口虹吸效应明显；攀枝花市受益于矿产及水能资源丰富但常住人口较少，人均GDP在省内居首位。 四川省下辖18个地级市和3个自治州。根据2018年四川省提出构建“一干多支、五区协同”区域发展新格局的战略，将四川省划分为五大经济区。 成都平原经济区和川南经济区产业基础较好。从产业分布来看，四川省各地市（州）依托自身资源优势等发展相关产业，拥有1个国家级新区、18个国家级高新区/经开区和122个省级开发区，以及A股上市公司175家。其中，成都平原经济区和川南经济区产业基础较好，成都市A股上市公司数量占全省上市公司数量比重超过6成。 成都市所在的成都平原经济区作为全省经济发展的龙头，经济实力明显强于其他经济区，区域间经济实力分化明显。从区域看，省会成都市所在的成都平原经济区经济实力明显强于其他经济区，其中成都市GDP约占全省经济总量的37%。受益于白酒产业，宜宾市和泸州市经济实力强，支撑起了川南经济区在全省经济版图中的重要地位。川东北经济区各地市的天然气储量均较丰富，但各地市经济实力分化明显。川西北生态示范区的经济实力相对较弱，是五大经济区中唯一未提出经济总量目标的区域，未来发展侧重于生态经济发展。三产结构方面，成都市三产占比超60%，服务业引领经济增长；凭借钢铁工业和丰富的钒钛磁铁矿储量，攀枝花市是四川省唯一的二产占比超过50%的地市；宜宾市和泸州市二产占比接近50%，泸州市酒制造业贡献远超其他行业。 攀枝花市和成都市人均GDP领先于全省。从人均GDP来看，得益于矿产及水能资源丰富但常住人口较少，攀枝花市连续两年人均GDP超过了成都市，在四川省排名第一；德阳市、宜宾市和绵阳市人均GDP在四川省处于相对较高水平；巴中市人均GDP最低。 成都市常住人口占四川省总人口四分之一，虹吸效应明显，省内其余大部分地市（州）常住人口呈负增长。2023年末，成都市常住人口约占全省常住人口的25%。从近五年情况看，成都市常住人口年均增长率6.59%，绵阳市、宜宾市和攀枝花市年均增长率低于0.5%，其余17个地市（州）常住人口均呈净流出趋势。 2．各地市（州）财政实力及债务情况 （1）财政收入情况 四川省各地市（州）一般公共预算收入呈增长趋势，但税收占比普遍偏低，财政自给率水平亦较低。 2023年，四川省各地市（州）一般公共预算收入均同比呈增长趋势，增长率集中在8%~20%。成都平原经济区内，成都市作为四川省省会城市，一般公共预算收入远超其他地市（州）；绵阳市、雅安市一般公共预算收入增速超20%。受益于白酒行业贡献税收规模较大，位于川南经济区的宜宾市和泸州市一般公共预算收入规模较大，仅次于成都市。受益于一系列经济和税收优惠政策的落实，以及重点产业和项目的推动，自贡市一般公共预算收入增速达29.8%。川东北经济区中达州市通过加大资产资源盘活力度，坚持依法征收、应收尽收，实现一般公共预算收入较上年增长21.72%。攀西经济区中凉山州丰富的矿产资源带来较大规模的增值税和国有资源（资产）有偿使用收入，使得其一般公共预算收入规模排名靠前。川西北生态经济区受限于山区为主、交通不便、人口较少和主导产业税收贡献有限等因素，甘孜州和阿坝州一般公共预算收入规模较小。2023年，阿坝州一般公共预算收入较上年增长81%，主要系一次性非税收入大幅增长所致。2024年1－6月，除乐山市以外，四川省各地市（州）一般公共预算收入均同比有所增长，其中绵阳市、巴中市和攀枝花市增速较高，分别 达22.80%、19.40%和19.35%。 从一般公共预算收入构成看