2024年三季报点评：发力冷藏及海外业务，营收止跌回升

公司2024年前三季度收入21.1亿，同比下降15.6%，归母净利润2.7亿，同比下降23.6%，但Q3收入和利润降幅明显收窄，分别同比增长7.0%和-16.6%。Q3收入回暖主要得益于冷藏等低占比品类发力取得效果，利润承压但降幅收窄。

1. 收入增速回暖，冷藏持续发力

   • H1冷冻业务受内销需求下降和外销印尼配额限制影响，收入下降，但Q3降幅收窄，预计内销随轻商制冷设备回暖，外销随配额取消逐步恢复。
   • H1冷藏业务因客户放量增长较快，Q3延续较快内外销增长。
   • 商超展示柜和智能售货柜延续稳健增长。

2. 毛利率受结构影响，盈利能力承压

   • Q3毛利率29.6%，同比下降6.2pct，主要受冷藏业务占比提升等结构性因素影响。
   • Q3销售费用率提升（+1.3pct至11.0%），因加大客户开拓力度，但管理费用率等优化，净利率13.7%，同比下降3.9pct。

3. 战略举措

   • 加大海外发展，计划印尼建厂（年产50万台，覆盖冷冻、冷藏等品类），供应东南亚等市场，加速海外布局。
   • 加快冷藏等低占比品类推新，推动客户需求放量。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、需求复苏不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润3.3/3.7/4.1亿（前值5.0/5.8/6.6亿），增速-19%/+12%/+10%，对应PE=13/11/10x。