南华棉花产业链周报20241025：短期驱动有限，棉价震荡波动

国内方面，截至2024年10月17日，新棉采摘进度为54.1%，交售率为70.1%，同比均有所提高，但较过去四年均值变化中性。9月进口棉花12万吨，环比减少3万吨，同比减少12万吨；棉纱和棉布进口量分别环比持平、同比减少。国内服装零售额环比、同比均有所增长，但服装及衣着附件出口额环比、同比均有所减少。9月全国棉花工商业库存247.37万吨，环比减少52.23万吨，同比增加30.20万吨，较过去五年均值减少。

国际方面，欧美棉花供应充足，美国棉花吐絮率、采摘进度均领先于往年同期，优良率环比、同比均有所上升，但整体偏空。欧美需求方面，美国2024/25年度陆地棉净签约量环比、同比均有所增加，出口量环比大幅增加，但净签约皮马棉量相对较少。东南亚供应方面，8月巴基斯坦进口棉花环比、同比均有所增加。东南亚需求方面，印度和越南纺服出口额同比均有所增长，但环比有所下降。

短期来看，棉价整体维持小幅区间震荡。新疆地区皮棉累计加工总量同比增幅较大，新棉成本逐渐固化，均价在14800-15000元/吨左右。下游纺织旺季进入尾声，纱布厂订单增量有限，成品库存去库放缓，但纱厂负荷仍偏高运行，对皮棉存在一定的采购需求，后续或形成一定的库存压力。国外方面，美棉采摘进度加快，出口量环比小幅增加，但中国对美棉的进口速度放缓，美棉出口进度持续偏慢。印度新棉上市速度加快，预计新年度或增加对进口棉的需求，库销比略有走低。

南华观点认为，国内新棉丰产逐渐落地，棉价上方存在套保压力，但短期增产的利空驱动已有所消化，纺企在低原料库存下存在刚性的补库需求，棉价或维持震荡。随着美联储降息节奏开启且美国大选逐渐临近，宏观扰动或将有所加剧，关注国内外政策变化。

风险点包括国内外宏观政策变化、下游订单情况、新棉收购情况。