逆势继续保持稳健发展

2024年10月25日 公司报告 北新建材 强烈推荐/维持 北新建材（000786.SZ）：逆势继续保持稳健发展 公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入203.64亿元，同比增长19.44%；归属于母公司股东的净利润为31.45亿元，同比增长14.12%；扣除非经常损益后的归属母公司股东净利润为30.69亿元，同比增长13.31%。实现每股收益为1.86元。 点评： 行业低迷期，收入规模继续保持稳健增长。公司前三季度营业收入增速保持稳定向上态势，为19.44%，较上半年同比增速提高0.19个百分点。其中第三季度营业收入为67.67亿元，同比增长19.82%，增速较第二季度提高5.21个百 分点，预计这和公司积极的市场拓展有关。2024年前三季度公司销售费用率为4.96%，同比提高0.63个百分点，其中第三季度销售费用率为5.91%，同比提高0.51个百分点。行业环境低迷的情况下，优胜劣汰加剧，但公司作为石膏板、防水材料和涂料的龙头公司自身抗风险能力强，反而在恶劣的环境下获得稳定的规模增长。 财务状况稳健，逆势扩张有基础。公司作为央企建材龙头，经营稳健。2024年前三季度负债率水平为27.96%，较上半年下降1.04个百分点。前三季度公司实施了额度加账期的年度授信销售政策，应收账款的资产占比为16.59%， 但同比去年同期和环比上半年变化不大，保持总体稳定的状态。公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为27.06亿元，同比增长38.01%，销售回款随着收入增长同步增长，石膏板作为“现金牛”业务提供基础，并购涂料公司嘉宝莉作为2C业务模式，现金流较好。前三季度公司营业周期为103.07天，同比减少2.02天，固定资产周转天数为186.72天，同比减少13.4天。公司整体稳健的财务状况成为公司抗风险、逆势增长的基础。 行业低迷阶段有利公司内生和外延更快地发展。我们一直坚持：当前比较差的行业需求环境阶段，反而是龙头和优秀公司发展的机遇期。公司在其他企业经 营困难的环境下，反而可以逆势提升自身的市场份额，像公司防水材料业务在行业低迷其他企业经营困难的情况下，仍保持较高的增速；同时也可以通过外延式并购获得更快地成长，像对涂料龙头嘉宝莉的并购，带来涂料业务的跳跃式发展。这些业务逆势的增长成为后续发展的基础，一旦行业周期进入供需改善阶段，带来更强的业绩弹性。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为42.65、 48.90和55.06亿元，对应EPS分别为2.52、2.89和3.26元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为12.81、11.18和9.93倍。公司逆势向上，通过内生和外延获得更好地发展，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：地产行业调控效果不及预期。 公司简介： 北新建材是我国石膏板生产制造的龙头企业，石膏板行业市占率超过60%，积极发展石膏板+。落地“一体两翼”发展战略，收购防水材料公司，发展防水材料和涂料两翼业务，防水材料规模位居行业前三。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元）36.03-22.18 总市值（亿元）546.56 流通市值（亿元）528.1 总股本/流通A股（万股）168,951/168,951 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.39 52周股价走势图 北新建材 沪深300 52.1% 37.7% 23.3% 8.9% -5.5% -19.9% 10/251/244/247/2410/23 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480512070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财务指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 19,934.31 22,425.90 27,317.45 30,606.69 34,663.89 增长率（%） -5.46 12.50 21.81 12.04 13.26 P2东兴证券公司报告 北新建材（000786.SZ）：逆势继续保持稳健发展 归母净利润（百万元） 3,136.40 3,524.00 4,265.22 4,889.82 5,505.57 增长率（%） -10.65 12.36 21.03 14.64 12.59 净资产收益率（%） 14.97 15.08 16.33 16.61 16.69 每股收益（元） 1.86 2.09 2.52 2.89 3.26 PE 17.43 15.51 12.81 11.18 9.93 PB 2.61 2.34 2.09 1.86 1.66 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 北新建材（000786.SZ）：逆势继续保持稳健发展 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产合计917410973122851848120038营业收入1993422426273173060734664 货币资金556547491755096240营业成本1410615725189042116824018 应收账款24902598326436574142营业税金及附加221239297330375 其他应收款530267401450509营业费用760950134013621525 预付款项303329382428484管理费用102581598310561187 存货27272593341138204334财务费用10685144241262 其他流动资产41795848587859195971研发费用861952116113011473 非流动资产合计1763118376201872282626248资产减值损失-55-11-32-36-40 长期股权投资265208258323392公允价值变动收益-5-4-4-3-1 固定资产1263913643140701565918282投资净收益3473505554 无形资产25022510216318241493加：其他收益112190119119119 其他非流动资产283570570570570营业利润33113880458852485912 资产总计2860530661386674286448217营业外收入306414141 流动负债合计52705612109481188813739营业外支出58117797979 短期借款168378510353746341利润总额3283 3768 4550 5210 5874 应付账款16841824222524742817所得税140 214 258 296 333 预收款项00000净利润3144 3555 4292 4914 5541 一年内到期的非流动负债 109 116 1967 2099 2363 少数股东损益 7 31 27 25 36 非流动负债合计 1891 1316 1215 1118 1039 归属母公司净利润 3136 3524 4265 4890 5506 长期借款 645 1027 926 829 750 主要财务比率 应付债券 1000 0 -1000 -895 -810 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计7161 6929 12163 13006 14779成长能力 少数股东权益 488 367 393 418 453 营业收入增长 -5.46% 12.50% 21.81% 12.04% 13.26% 实收资本（或股本） 1690 1690 1690 1702 1702 营业利润增长 -12.14% 17.18% 18.24% 14.39% 12.66% 资本公积 2800 2788 2788 2955 2955 归属于母公司净利润增 -10.65% 12.36% 21.03% 14.64% 12.59% 未分配利润 16466 18888 21634 24783 28327获利能力 归属母公司股东权益合计 21444 23732 26504 29857 33438 毛利率(%) 29.24 29.88 30.80 30.84 30.71 负债和所有者权益 28605 30661 38667 42864 48217 净利率(%) 15.77 15.85 15.71 16.06 15.99 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 10.96 11.49 11.03 11.41 11.42 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.97 15.08 16.33 16.61 16.69 经营活动现金流3638 4708 4546 6372 7223偿债能力 净利润 3144 3555 4171 4789 5415 资产负债率(%) 25.03 22.60 31.46 30.34 30.65 折旧摊销 796 855 1364 1556 1782 流动比率 2.08 2.19 1.69 1.69 1.60 财务费用 106 85 144 241 262 速动比率 1.46 1.61 1.31 1.30 1.22 应收帐款减少 -9 -107 -666 -393 -485营运能力0.000.000.000.000.00 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 0.70 0.73 0.71 0.71 0.72 投资活动现金流-2257 -2531 -3136 -4151 -5159 应收账款周转率 8.00 8.63 8.37 8.37 8.37 公允价值变动收益-5 -4 -4 -3 -1 应付账款周转率 8.38 8.62 8.50 8.56 8.53 长期投资减少 -154 187 -1513 10 5每股指标（元） 投资收益34 2 50 55 54 每股收益(最新摊 1.86 2.09 2.52 2.89 3.26 筹资活动现金流-1422 -2224 2960 -1629 -1334 每股净现金流(最新摊 -0.02 -0.03 2.59 0.35 0.43 应付债券增加0 -1000 0 0 0 每股净资产(最新摊 12.69 14.05 15.69 17.54 19.64 长期借款增加 317 -618 -101 -97 -79估值比率 普通股增加0 0 0 13 0 P/E 17.43 15.51 12.81 11.18 9.93 资本公积增加-38 -12 0 167 0 P/B 2.61 2.34 2.09 1.86 1.66 现金净增加额-39 -49 4371 592 730 EV/EBITDA 10.02 7.55 9.15 7.94 7.14 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 北新建材（000786.SZ）：逆势继续保持稳健发展 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 如何看待浮法玻璃价格的变化？ 2024-10-25 行业普通报告 如何看待近期水泥的持续提价？ 2024-10-22 行业普通报告 专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变 2024-10-10 行业深度报告 建筑建材行业：行业长期历史低位波动，等待供给优化和政策量变到质变 2024-09-30 公司普通报告 北新建材（000786.SZ）：“两翼”业务和海外拓展带来新成长 2024-08-23 行业普通报告 关注政策发力下龙头和优秀公司的估值修复 2024-08-20 行业普通报告 着眼供给端变化，内需之重