2024年三季报点评：业绩符合预期，AI推动业绩再创新高

事项：公司发布2024年三季报，Q3营收35.87亿（YoY+54.67%，QoQ+26.29%），归母净利润7.08亿（YoY+53.66%，QoQ+13.03%），扣非归母净利润6.95亿（YoY+60.28%，QoQ+13%），同时公告拟投资43亿建设人工智能芯片配套高端印制电路板项目。

评论：

1. 业绩符合预期，营收利润再创历史新高。Q3收入端环比强劲增长，主要系行业景气推动产能稼动率提升，下游800G交换机及AI服务器等高端产品需求强劲，推动公司产品结构持续优化。从利润拆解看，受汇率波动影响，Q3汇兑损失约7600万（vsQ2收益3700万），剔除汇兑后净利率约21.86%（vsQ2约20.74%），环比提升约1.12pct，实际盈利能力仍在不断突破新高。

2. 800G交换机加速渗透，公司业绩有望加速上行。随着大模型参数量快速增长，AI后端网络交换机需求将使数据中心交换机市场扩大50%。公司800G交换机已批量出货，1.6T产品已完成预研，英伟达Blackwell等高端AI芯片加速部署将推动配套高端交换机需求快速增长。此外，PCIe6.0通用服务器、OAM/UBB2.0产品、GPU类产品均取得进展，新产品放量有望推动业绩继续上行。

3. 展望四季度及25年，汇率或转向有利，主业经营增量可观。产能增量方面，昆山青淞工厂技改项目逐步贡献增量，泰国厂将于Q4投产，海外量产通信板产能巩固北美客户优势。结构上，AI服务器相关产品持续放量，800G交换机持续渗透，产品结构仍有优化空间，盈利能力有望环比持续提升，预计单月利润有望持续突破新高。

投资建议：公司深耕北美客户，有望充分享受算力市场高增红利。Q3业绩同环比持续增长，考虑费用端影响，将24-26年盈利预测由26.39/35.56/39.77亿元调整为26.25/35.91/39.77亿元。产品迭代有望持续提升ASP和盈利能力，当前向下有估值保护，向上业绩有机会超预期，AI应用创新有望带动板块估值提升。参考同行可比公司及自身历史估值中枢，给予25年30X目标估值，目标价调整为56.1元，维持“强推”评级。

风险提示：AI算力、汽车需求不及预期，汇率波动，竞争格局恶化，原材料大幅上涨。