2024年三季报点评：业绩符合预期，混改&电装持续兑现业绩

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年Q1-Q3公司实现营收228.6亿元，同比增长8%；归母净利润13.2亿元，同比增长60%。2024Q3单季度营收68.0亿元，同比增长12%；归母净利润3.4亿元，同比增长59%。
• 市场地位：2023年公司装载机市占率约27%，稳居国内第一；挖掘机市占率约11%，同比提升3-4pct。
• 电动化进展：2024年M1-9国内电动装载机渗透率突破10%，公司有望充分受益于电装渗透率持续提升。
• 混改与激励：2022年公司完成混改实现整体上市，并通过股权激励激发内生活力，ROE目标为不低于6.0%/6.5%/7.0%。

研究结论

• 未来展望：预计公司2024-2026年营业收入分别为303.9/351.1/405.2亿元，同比增长约10%/16%/15%；归母净利润分别为15.4/21.0/26.6亿元，同比增长77%/37%/26%。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于混改逐渐释放利润弹性叠加海外拓展顺利。
• 风险提示：国内需求复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧。

财务预测摘要

• 营业收入：2022年26480百万元，2023年27519百万元，2024E年30386百万元，2025E年35106百万元，2026E年40516百万元。
• 归母净利润：2022年599百万元，2023年868百万元，2024E年1535百万元，2025E年2103百万元，2026E年2658百万元。