2024年三季报点评：与辛选成立合资公司，加速加盟模式

事项：孩子王2024年前三季度实现营业收入67.98亿元（同比增长7.10%），归母净利润1.31亿元（同比增长12.24%）；单三季度营业收入22.78亿元（同比增长4.11%），归母净利润5152.89万元（同比增长8.66%），扣非净利润3258.24万元（同比下降21.63%）。

评论：

1. 新业务拓展：与辛选成立合资公司“链启未来”，共同探索新家庭电商直播零售及线下新零售业务，孩子王持股33%。
2. 线下渠道加速：推进加盟模式，通过“六力赋能”体系覆盖下沉市场，聚焦县城和千强镇，7-9月多地加盟店开业，计划3年内覆盖1000个县城。
3. 政策利好：国办印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，预计改善生育率下滑趋势，孩子王作为母婴零售龙头业绩弹性可期。

投资建议：看好孩子王线下渠道领先地位及线上增长潜力，调整24-26年归母净利润预测至2.0/3.0/3.6亿元（前值1.9/2.5/2.8亿元），对应PE分别为67/45/38倍，维持“推荐”评级。

风险提示：生育率下滑、居民消费信心疲弱、线下客流减少、竞争加剧。