预焙阳极盈利修复，新建项目顺利推进

核心观点与关键数据

业绩表现：2024 Q1-Q3公司实现营业收入99.19亿元，同比下降16.86%；归母净利润2.17亿元，上年同期为-3.32亿元；扣非归母净利润1.35亿元，上年同期为-3.31亿元。主要得益于预焙阳极业务盈利相对稳定，以及业绩承诺方提前退回对应股份确认的公允价值变动收益约1.6亿元。2024 Q3公司实现营业收入34.44亿元，同比下降9.38%，环比增长2.20%；归母净利润1.85亿元，同比增长141.24%，环比增长150.99%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下降71.26%，环比下降53.31%。

盈利能力：2024 Q1-Q3公司毛利率为9.30%，同比提高5.96 pct；2024 Q3毛利率为8.95%，同比下降0.85 pct、环比下降0.11 pct。

产能扩张：公司在建项目顺利推进，包括山东索通创新二期34万吨预焙阳极生产线和30万吨煅后焦生产线、陇西索通30万吨预焙阳极生产线、湖北索通100万吨煅后焦生产线等。此外，公司与华峰集团计划在江苏省启东市投资建设30万吨铝用预焙阳极项目，以实现“2025年预焙阳极签约产能达到500万吨”的战略目标。

海外市场：公司与美国铝业旗下三家子公司签订销售框架协议，约定自2025年1月1日至2025年12月31日由公司供应预焙阳极预计共约24万吨，进一步提升和巩固公司海外市场影响力。

盈利预测：基于公司产能扩张持续推进，预计2024-2026年归母净利润分别为3.77/7.40/10.31亿元，分别同比增长152.18%/96.20%/39.36%；EPS分别为0.70/1.37/1.91元，当前股价对应PE分别为19.1/9.7/7.0倍。

投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 预焙阳极产品价格波动风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险
• 安全环保风险