招财日报
2024年10月25日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每日投资策略 公司点评 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 公司点评 EDA集团控股（2505HK，首予买入，目标价：3.57港元）-乘B2C出口电商行业发展之东风 EDA集团是一家面向电商的一站式端到端供应链解决方案提供商，其提供的供应链解决方案涵盖跨境物流、海外仓储和履约交付服务，并与其易达云平台（EDACloud）无缝集成。易达云平台是由集团自主研发的平台，覆盖一系列全面的数字化供应管理工具，可提高参与各方的运营效率，是EDA集团生态系统的核心支柱，有助于提高物流供应商与终端客户之间的连接效率。根据弗若斯特沙利文（F&S）数据，以2022年的收入计算，EDA集团在中国所有主要采用海外仓备货模式的B2C出口电商供应链解决方案提供商中排名第七，市场份额约为0.4%。我们看好EDA集团的长期业务发展潜力，这主要得益于行业需求的快速增长，以及其能帮助客户提高库存周转效率及履约效率的能力。基于2023-2026E31.9%的营收CAGR，我们预测公司的经调整净利润CAGR将达到34.3%。我们的目标价为每股3.57港元，基于11x2024EPE，与可比公司均值一致，首次覆盖给予“买入”评级。（链接） ServiceNow（NOWUS，买入，目标价：1075美元）-3Q24业绩良好；持续受益于生成式AI发展 ServiceNow公布3Q24业绩：总收入同比增长22%至28亿美元，较一致预期高2%；非GAAP净利润同比增长29%至7.75亿美元，较一致预期高7%，主要得益于收入表现好于预期以及运营效率提升。固定汇率下3Q24cRPO同比增长23.5%，较此前指引高出150bps，主要得益于大订单的强劲趋势以及生成式AI解决方案的持续渗透。展望4Q24E，管理层预计订阅收入/cRPO在固定汇率下同比增长20.5/21.5%，非GAAP运营利润率同比稳定在29%。考虑生成式AI商业化落地良好，我们将FY24-26总收入预测提高约1%。我们将估值窗口前移至FY25，将目标价上调至1075.0美元，对应48xFY25EV/EBITDA（前值：900美元，基于50xFY24EV/EBITDA）。维持“买入”评级。（链接） 歌尔股份（002241CH，买入，目标价：27.39元人民币）-盈利恢复持续，有望受益于XR/TWS/游戏机行业新品发布 歌尔股份三季度收入/归母净利润分别同比增长2%/138%，超越此前市场一致预期。三季度毛利率达到11.4%，同比增长1.2个百分点，环比下降了2.2个百分点，同比上升主要是由于产能利用率增加以及生产效率提升。展望今年四季度及FY25E，我们期待歌尔能够继续盈利修复表现，受益于毛利率同比回升、严格的费用管控以及TWS声学/XR/游戏机等多种新产品的增长。在过去两年，歌尔受到在大客户AirPods产品线份额变化，以及AirPods产品大盘出货疲软的影响;随着供应份额的稳步回升以及AirPods4新产品推出，我们预期该产品线相关收入回暖。另外，歌尔也将受益于今年下半年Meta新推出的Quest3S、即将推出的游戏机产品SonyPS5Pro，以及其他ARVR 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 厂商推出的XR新产品。受益于温和的业务增长及强力有效的经营效率提升和费用控制，我们预计公司FY24/25E归母净利润将同比增长164%/30%。我们微幅调整公司FY25/26EEPS预测值6%/6%，以反映更好的业务收入情况及费用支出管控，新目标价27.39元人民币（前值：25.90元人民币）依然是基于25倍的FY25E市盈率。（链接） 2 敬请参阅尾页之免责声明 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。 如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2)(a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI(Singapore)Pte.Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+6563504400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。 敬请参阅尾页之免责声明3
