金融期货日报

光大期货金融期货日报（2024年10月25日） 一、研究观点 品种 点评 观点 股指 昨日，A股市场震荡下跌，Wind全A下跌0.76%，成交额1.56万亿元。中证1000下跌0.71%，中证500下跌0.86%，沪深300下跌1.12%，上证50下跌1.01%。A股本轮反弹受到政策激励较大，自9月下旬起，多部位密集发👉，提振经济预期。近期，央行行长表示，进一步健全货币政策框架，目标体系方面将把物价合理回升作为重要考量；1年期和5年期LPR紧随其后调降25bp。当前市场主要期待中央财政在地方化债等问题上承担更多责任，此前发布会表达了类似倾向，包括提到“拟一次性增加较大规模债务限额；是近年来出台支持化债力度最大措施；中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”等表述，但细节还未披露。近期同样公布了多组9月经济和金融数据，显示出经济仍在筑底企稳阶段。目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率。我们认为，从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。IM00基差收于-2.63，IC00基差收于-5.1，IF00基差收于4.17，IH00基差收于3.9。股指期货的主要应用仍是对冲现货风险，而非多头替代，因此，长期来看指数期货仍将回到贴水状态。 震荡 国债 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约持平，2年期主力合约涨0.01%。公开市场方面，中 震荡 国央行昨日进行7989亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。昨日有1326亿元7天期逆回购到期，净投放6663亿元。银存间质押式回购利率多数上涨，1天期品种报1.5436%，涨4.51个基点；7天期报1.6363%，跌0.49个基点。短期来看，政策持续发力同时财政政策力度尚未确定，政策预期依然是短期扰动债市走势的重要因素，债市在情绪已经有所修复的情况下，利率难以回到前低，短期债市以区间震荡看待。 三、市场消息 1、十三届全国政协经济委员会副主任，国务院发展研究中心原副主任刘世锦在“第十八届中国上市公司价值论坛”上建议，加快都市圈范围内中小城镇建设，带动中国的第二轮城市化浪潮，形成以城乡融合发展为基础的高质量可持续现代化城市体系。他指出，核心城市之外的中小城镇还有巨大的发展空间，可容纳60%以上的城市人口，其中既包括原有城市疏解人口，更多是农村和其他城市的流入人口。同时也适合制造业和中低端服务业的集聚。(证券时报) 2、9月份，消费品以旧换新政策效能不断释放，消费市场呈现回升向好态势。据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额4.11万亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。前三季度，社会消费品零售总额35.36万亿元，同比增长3.3%。一是以旧换新成效显现。二是服务消费较快增长。三是线上线下协同发展。四是乡村消费快于城镇。(商务部) 3、10月24日，商务部发布消费促进司负责人谈2024年9月我国消费市场情况。9月份，消费品以旧换新政策效能不断释放，消费市场呈现回升向好态势。据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额4.11万亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。前三季度，社会消费品零售总额35.36万亿元，同比增长3.3%。(央视新闻) 四、图表分析 4.1股指期货 图1：IH、IF主力合约走势（点）图2：IM、IC主力合约走势（点） 4500 4000 8000 中证1000股指期货当月收盘价 中证500股指期货当月收盘价（右） 7000 3500 3000 6000 2500 5000 上证50股指期货当月收盘价 沪深300股指期货当月收盘价（右） 2000 2023-012023-072024-012024-07 4000 2023-012023-072024-012024-07 图3：IH当月基差走势（点）图4：IF当月基差走势（点） 3000 2800 2600 2400 8.0% 基差(右） 上证50 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 4400 4200 4000 3800 3600 10.0% 基差(右） 沪深300 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2200 2000 2023-012023-072024-012024-07 -2.0%3400 -4.0%3200 -6.0%3000 2023-012023-072024-012024-07 -2.0% -4.0% -6.0% 图5：IC当月基差走势（点）图6：IM当月基差走势（点） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8.0% 基差(右） 中证500 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 7000 6500 6000 5500 5000 4500 10.0% 基差(右） 中证1000 5.0% 0.0% -5.0% 4000 -10.0%4000 -10.0% 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2023-07 2024-01 2024-07 4.2国债期货 图7：国债期货主力合约走势（元）图8：国债现券收益率（%） TS TF T TL 2年 5年 10年 30年 1203.5 1153 110 2.5 1052 100 1.5 95 2023-012023-072024-012024-07 1 2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-1 图9：2年期国债期货基差（元）图10：5年期国债期货基差（元） 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 1 2022 2023 2024 2022 2023 2024 0.5 0 -0.5 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1 图11：10年期国债期货基差（元）图12：30年期国债期货基差（元） 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1.5 2.5 2023 2024 2022 2023 2024 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1.5 图13：2年期国债期货跨期价差（元）图14：5年期国债期货跨期价差（元） 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 0.8 2022 2023 2024 2022 2023 2024 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.4-0.4 图14：10年期国债期货跨期价差（元）图16：30年期国债期货跨期价差（元） 2022 2023 2024 2023 2024 1.51 0.8 10.6 0.5 0 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.5 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 01月03月05月07月09月11月 图17：跨品种价差（元）图18：资金利率（%） 2TF-T 2TS-TF 4TS-T（右） 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 2023-012023-072024-012024-07 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 5 DR007 R007 OMO：7天 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-1 数据来源：iFinD、光大期货研究所数据来源：iFinD、光大期货研究所 4.3汇率 图19：美元对人民币中间价图20：欧元对人民币中间价 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 图21：远期美元兑人民币1M图22：远期美元兑人民币3M 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 8.5 图23：远期欧元兑人民币1M图24：远期欧元兑人民币3M 8.5 88 7.5 7.5 77 6.56.5 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 120 1.2 欧元兑美元 115 1.15 110 1.1 105 100 1.05 95 1 90 0.95 85 80 0.9 美元指数 图25：美元指数图26：欧元兑美元 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 图27：英镑兑美元图28：美元兑日元 英镑兑美元 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 170 美元兑日元 160 150 140 130 120 110 100 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 数据来源：iFinD、光大期货研究所数据来源：iFinD、光大期货研究所 成员介绍 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所国债分析师。期货从业资格号： F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 免责�明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。