海陆业务齐头并进，海缆放量可期

公司研究●证券研究报告 东方电缆（603606.SH） 公司快报 电力设备及新能源|输变电设备Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2024-10-24)55.48元 海陆业务齐头并进，海缆放量可期 投资要点 总市值（百万元）38,154.45流通市值（百万元）38,154.45总股本（百万股）687.72流通股本（百万股）687.7212个月价格区间56.00/35.80 事件：公司发布2024年三季报，24年前三季度实现营收66.99亿元，同比+25.22%，归母净利润9.32亿元，同比+13.41%。其中Q3实现营收26.31亿，同比+58.34%，环比-4.61%，归母净利润2.88亿，同比+40.28%，环比-24.36%。 海陆业务齐头并进，期待海缆放量。公司24Q3实现营收26.31亿，同比+58.34%，归母净利润2.88亿，同比+40.28%。营收增长主要系本报告期公司加快推进海陆并进，24Q3陆缆系统实现营业收入13.94亿元，同比增长53.12%；海缆系统及海洋工程实现营业收入12.32亿元，同比增长64.50%。归母净利润明显增长主要系本报告期高附加值海缆系产品营业收入增长所致。24H1国内海风开工和招标略低于预期影响公司国内海缆订单的落地节奏，近期政策利好及海风项目竞配核准不断，国内广东帆石一、山东半岛北L等重点海上风电项目加速招标，航道、项目审批等问题有望逐步得到解决，国内海风存量项目有望在24Q4以及25年陆续进入开工建设阶段，公司海缆业务成长可期。 在手订单稳定增长，积极谋划北方产业布局。10月18日，公司中标广东阳江帆石一海风项目首回500kV海缆及敷设项目，中标金额9.09亿元。截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元（环比8月+3.7%），其中海缆系统29.49亿元（环比8月不变），陆缆系统48.90亿元（环比+8.1%），海洋工程13.97亿元（环比-2.5%），可对业绩形成有效支撑。2024年6月，公司与莱州市人民政府签订《投资合作协议》，拟投资15亿元在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目。2024年8月，公司拟以2亿元自有资金在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司，进一步完善公司的海缆产能布局并增强拿单优势，未来公司在山东等北方市场的份额有望显著提升。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.031.1325.26绝对收益22.2615.3438.35 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 合同负债明显提升，费用管控能力出色。公司24Q3期间费用率为6.91%，同比-0.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.08%/1.37%/3.54%/-0.08%，同比+0.19/-0.24/-0.03/-0.36pct，费用管控能力出色。现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额2.85亿元，同比+301.35%。截止24Q3公司合同负债规模为8.59亿元，环比提升194%，同比提升162%，未来业绩有望加速释放。 分析师申文雯SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告 东方电缆：东方电缆：北方产业布局加码，海外市场拓展顺利-华金证券-电力设备与新能源-公司快报2024.8.18 投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元，对应EPS1.90、2.77和3.55元/股，对应PE29、20和16倍，维持“买入-B”评级。 东方电缆：坏账冲回拉动业绩，海风复苏下前景可期-华金证券-电力设备与新能源-东方电缆-快报2024.5.3 东方电缆：东方电缆：海缆优势地位维持，24年业绩可期-华金证券-电新-公司快报2024.3.21 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期 东方电缆：拟投资英国海风产业公司，欧洲海风布局加码-华金证券-电新-公司快报-东 方电缆2024.1.23 东方电缆：国内外市场开拓顺利，业绩回暖可期-华金证券-电新-公司快报2023.11.4 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛、申文雯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn