业绩超过预告中枢，毛利率显著提升，全年高增有望持续

公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收12.52亿元同比增长76.51%，归母净利润3.50亿元同比增长281.90%。Q3单季营收4.21亿元同比增长36.31%，归母净利润1.23亿元同比增长146.86%，均超预期。业绩增长主要得益于：①多肽重磅品种商业化放量；②全球多肽产业链需求提升带动原料药销售增长。

盈利能力方面，整体毛利率69.32%（+8.63pp），净利率28.01%（+15.28pp），销售费用率3.71%（-2.75pp），管理费用率16.44%（-5.21pp）。研发费用1.73亿元（+102.28%），费用率13.80%（+1.76pp）。

业务板块表现：

1. 自主选择产品：达成多个战略合作（欧洲、北美、南美、印度、国内），新建601/602多肽车间将释放10吨/年产能，705车间完成封顶布局寡核苷酸产能。预计新产能和合作将推动业务持续高增。
2. C(D)MO：签约吉利德、英赛特等知名药企，与欧洲某药企签1.02亿美元CDMO长期合同，交付节奏加快，业务逐步恢复。

盈利预测：预计2024-2026年营收分别为16.67/23.53/35.65亿元（增速61.29%/41.15%/51.52%），归母净利润分别为4.13/5.65/8.01亿元（增速153.62%/36.68%/41.84%）。维持“买入”评级，看好自主产品+C(D)MO双轮驱动长期成长。

风险提示：产能不及预期、核心人才流失、毛利率下降、汇率波动、原材料价格、环保安全风险。