三季度营收、归母净利润同比微增

公司研究/公司快报 2024年10月24日 买入-B(维持) 爱美客（300896.SZ） 三季度营收、归母净利润同比微增 医疗器械 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年三季度财务报告，期内实现营收23.76亿元/+9.46%，归母净利润15.86亿元/+11.79%，扣非归母净利润15.3亿元/+9.66%，EPS5.26元。其中2024Q3实现营收7.19亿元/+1.1%，归母净利润4.65亿元/+2.13%，扣非归母净利润4.42亿元/-4.35%。 事件点评 2024Q1-3公司毛利率94.8%/-0.5pct，净利率66.73%/+1.5pct。公司毛利 率小幅下滑主要系高端产品销量增速放缓，产品结构变化影响毛利率微降。 市场数据：2024年10月23日 收盘价（元）：216.98 年内最高/最低（元）：366.80/132.81流通A股/总股本（亿股）：2.08/3.02流通A股市值（亿元）：452.33 总市值（亿元）：656.23 基本每股收益(元)： 5.26 摊薄每股收益(元)： 5.26 每股净资产(元)： 25.08 净资产收益率(%)： 20.90 基础数据：2024年9月30日 资料来源：最闻分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 整体费用率19.26%/-1.07pct，其中销售费用率8.66%/-1.11pct，管理费用率3.85%/-1.31pct，研发费用率7.89%/+0.54pct，财务费用率-1.14%/+0.8pct系购买理财产品增加、其收益计入投资收益和公允价值变动损益所致。费用端管理良好，带动净利率有所提升。经营活动现金流净额15.34亿元/+4.72%。 2024Q3公司营收、归母净利润同比小幅增长，我们认为主要系高端产品类目销量有所放缓；同期市场新增再生类产品，市场竞争逐渐加剧；以及三季度医美消费者需求减弱、医美市场经营有所承压。整体来看，嗨体系列产品价格带丰富、消费者认可度高，有望持续贡献稳定业绩。 投资建议 公司注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，落地后有望带来新的业绩增长点。我们预计公司2024-2026年EPS分别为6.7\7.91\9.38元，对应公司10月23日收盘价216.98元，2024-2026年PE分别为32.4\27.4\23.1倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 政策管控风险；产品研发注册进度不及预期风险；产品质量安全问题风险；市场竞争加剧风险；消费者购买力不及预期风险。 财务数据与估值： 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)1,9392,8693,1903,7784,648 YoY(%)33.948.011.218.523.0 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 净利润(百万元) 1,264 1,858 2,025 2,391 2,838 YoY(%) 31.9 47.1 9.0 18.1 18.7 毛利率(%) 94.8 95.1 94.9 95.0 95.0 EPS(摊薄/元) 4.18 6.14 6.70 7.91 9.38 ROE(%) 21.3 28.6 25.3 24.9 24.3 P/E(倍) 51.9 35.3 32.4 27.4 23.1 P/B(倍) 11.2 10.3 8.3 6.9 5.7 净利率(%)65.264.863.563.361.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4134 4251 5066 6534 8526 营业收入 1939 2869 3190 3778 4648 现金 3140 2434 3290 4614 6598 营业成本 100 141 163 191 234 应收票据及应收账款 128 206 165 275 266 营业税金及附加 10 15 16 19 24 预付账款 21 33 27 45 43 营业费用 163 260 258 321 418 存货 47 50 62 69 91 管理费用 125 144 121 151 242 其他流动资产 799 1528 1523 1532 1528 研发费用 173 250 239 283 386 非流动资产 2125 2601 3325 3452 3604 财务费用 -45 -54 -83 -111 -136 长期投资 935 951 1154 1199 1246 资产减值损失 -3 -5 64 76 93 固定资产 195 219 255 311 384 公允价值变动收益 29 -16 11 13 9 无形资产 117 115 133 155 180 投资净收益 33 40 27 29 32 其他非流动资产 878 1316 1783 1788 1793 营业利润 1488 2158 2448 2891 3429 资产总计 6259 6852 8391 9986 12130 营业外收入 0 1 0 1 1 流动负债 224 298 315 332 389 营业外支出 0 4 2 3 2 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 1488 2156 2446 2889 3427 应付票据及应付账款 19 45 29 57 49 所得税 221 301 422 498 591 其他流动负债 205 253 285 274 340 税后利润 1268 1855 2024 2390 2836 非流动负债 89 70 70 70 70 少数股东损益 4 -4 -1 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 1264 1858 2025 2391 2838 其他非流动负债 89 70 70 70 70 EBITDA 1410 2120 2381 2796 3292 负债合计 313 367 384 401 459 少数股东权益 100 137 136 135 133 主要财务比率 股本 216 216 303 303 303 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3412 3459 3373 3373 3373 成长能力 留存收益 2215 3069 3990 5323 6927 营业收入(%) 33.9 48.0 11.2 18.5 23.0 归属母公司股东权益 5846 6348 7871 9450 11538 营业利润(%) 32.1 45.0 13.4 18.1 18.6 负债和股东权益 6259 6852 8391 9986 12130 归属于母公司净利润(%) 31.9 47.1 9.0 18.1 18.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 94.8 95.1 94.9 95.0 95.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 65.2 64.8 63.5 63.3 61.0 经营活动现金流 1194 1954 1998 2136 2741 ROE(%) 21.3 28.6 25.3 24.9 24.3 净利润 1268 1855 2024 2390 2836 ROIC(%) 20.1 28.0 24.7 24.2 23.3 折旧摊销 16 37 21 26 32 偿债能力 财务费用 -45 -54 -83 -111 -136 资产负债率(%) 5.0 5.4 4.6 4.0 3.8 投资损失 -33 -40 -27 -29 -32 流动比率 18.4 14.3 16.1 19.7 21.9 营运资金变动 -60 33 73 -127 49 速动比率 17.7 13.0 14.8 18.4 20.8 其他经营现金流 49 123 -11 -13 -9 营运能力 投资活动现金流 -944 -1279 -707 -111 -142 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 筹资活动现金流 -374 -1380 -435 -701 -614 应收账款周转率 19.4 17.2 17.2 17.2 17.2 应付账款周转率 7.2 4.4 4.4 4.4 4.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 4.18 6.14 6.70 7.91 9.38 P/E 51.9 35.3 32.4 27.4 23.1 每股经营现金流(最新摊薄) 3.95 6.46 6.61 7.06 9.06 P/B 11.2 10.3 8.3 6.9 5.7 每股净资产(最新摊薄) 19.33 20.99 26.02 31.25 38.15 EV/EBITDA 44.0 29.4 25.8 21.5 17.7 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特