城投公司的融资方式及风险分析

城投行业编号：【2024】0*-0* 大公国际：城投公司的融资方式及风险分析 公用二部|郭红岑|010-674133002024年10月11日 城投公司是城市基础设施建设、运营和公共服务的重要主体,在支撑城市高质量发展中发挥着关键作用。城投公司作为地方政府的投融资平台，随着城市建设的不断深入，在承接建设项目的过程中产生了大量的资金需求，融资活动也较为频繁，主要的融资方式包括银行借款、发行债券、信托借款、融资租赁等。另外，城投公司还能够通过开展贸易等相关业务融通资金。本文基于对城投公司主要融资方式的深入了解，系统分析了城投公司面临的融资风险，对未来城投公司选择融资方式带来一定的启发。 一、城投公司的主要融资方式 （一）银行借款 银行借款是目前城投公司最主要的融资渠道，主要受到中国银行保险监督管理委员会的监管。在实践方面，城投公司首先可以获取政策性贷款，此类贷款融资成本相对较低且期限较长，能够有效帮助企业降低融资成本，但审批较为严格，需要专款专用；其次可以获取商业银行贷款，此类贷款需要凭借自身信用，但因城投公司与地方政府之间存在着密不可分的关系，故经常会与政府信用相挂钩，融资成本较为可观，且对于信用等级较高的城投公司来说，融资成本会更低一些。随着隐性债务化解进入新阶段，城投转型发展动作频繁，逐渐剥离政府融资职能，对银行来讲，后续投向城投公司的资金主要依靠城投公司自身信用或募投项目现金流进行偿还，在资金投放过程中会更加审慎，更加关注城投公司的信用情况、募投项目质量及抵质押物/担保是否充足等相关因素。近年来，在相关政策的引导下，发行债券及非标融资等渠道受限，银行借款融资方式更为灵活。随着数字经济时代的到来,城投公司可以利用其在城市规划建设、公共服务等重要民生领域积累的大量数据资源，将数据资源转化为可交易、可变现的无形资产，创造新的经济价值。目前有些城投公司已经较为领先的挖掘出了数据资产的价值，通过数据资产质押以及发行数据资产证券化产品进行融资。 （二）发行债券 发行债券融资也是城投公司较为普遍的融资方式，城投公司发行债券的种类主要包括公司债、企业债、短期融资券、中期票据、绿色债券以及定向工具等。但值得注意的是，债券融资方式涉及的审批流程和审批手续多样，办理程序较为复杂，需要聘请承销商、评级机构、律师事务所等中介机构协助完成债券发行工作。另外需要按照募集说明书约定的用途使用募集资金，并进行信息披露和后续 管理。对于发行债券融资方式来说，如果发行主体或债券的信用等级越高，则发行利率将会越低，且城投公司也可以通过设计发行条款，降低融资成本。 （三）非标融资 城投公司的非标融资方式是指城投平台通过银行间市场和交易所市场之外的其他途径获得的融资。这些方式在灵活性、成本和适用范围上与标准化融资有所不同，主要包括信托借款、融资租赁以及定融等。其中，信托借款是城投公司通过信托公司发行信托计划，聚集资金用于支持其基础设施建设、城市更新和保障房建设等项目；融资租赁是城投公司通过将资产出售给融资租赁公司，并回租使用的方式获得资金。这种方式类似于信贷，但受到监管限制，特别是当租赁物为市政管道、水利管道等公益性资产时。定融是指城投平台通过地方金交所登记备案后，向机构和个人投资者非公开发行债权或收益权转让，募集资金用于当地基础设施建设和特定项目，并按约定期限向投资者还款付息。作为标准化融资渠道的补充，在帮助城投公司拓宽融资渠道的同时，非标融资普遍利率较高，在一定程度上会拉高平均融资成本，且非标产品期限较短，企业债务容易出现集中到期的风险。在选择非标融资方式时，城投公司应根据自身实际情况和市场需求进行综合考虑，并注重风险控制和合规性管理。 （四）业务融资 城投公司在开展业务的过程中，也会借助相关资产或业务特性开展融资活动。比较典型的是城投公司的贸易融资。随着城投公司产业化转型的进程加快，较多城投公司借助自身优势进行建筑材料等商品的贸易业务，此类业务具有交易量大、时间短等特点，公司在开展此类业务的过程中会产生大量票据支付，公司将这些票据作为贸易流水凭证向金融机构进行融资，金融机构会帮助公司向供应商支付货款，在下游货款到账后结清款项，帮助公司开展贸易业务。 二、城投公司面临的主要融资风险 （一）信用风险 城投公司的信用风险主要源于其还款能力和还款意愿的不确定性。如果城投公司的财务状况恶化，无法按时偿还债务本息，其信用评级可能会下降，进而增加融资成本并难以获得新的融资渠道。此外，城投公司的信用风险还可能受到政府干预、政策变动等因素的影响。 （二）利率风险 城投公司的融资主要依赖贷款和债券融资，而利率波动是不可避免的。如果市场利率大幅上升，城投公司的融资成本会相应增加，导致财务费用的增加和企业盈利能力的下降。此外，利率的变动还可能影响投资者的投资决策，进而影响城投公司的融资结果。 （三）隐性债务风险 近年来，城投公司因涉及隐性债务问题而引发的风险事件频发。《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》（中发【2018】27号文）中对隐债进行了定义，其是指地方政府在法定债务预算之外，直接或间接以财政资金偿还，以及违法提供担保等方式举借的债务，目前此部分债务已经纳入政府债务管理并逐步通过地方政府债券替代。但城投公司在承接政府项目的过程中，会产生新增融资，若此部分融资用于公益性项目，则会产生增加隐性债务的风险。这些隐性债务可能由于政府融资政策调整等原因导致触碰政策红线，从而给城投公司和地方政府带来隐形债务风险。 三、文章总结 综上所述，城投公司在面临资金需求时，能够通过银行借款、发行债券、非标融资和业务融资等多个渠道获取资金，但各个渠道的资金期限、融资成本和融资风险都各有不同，公司应结合自身情况进行选择，且通过整合等方式优化信用评级，降低融资成本，压降非标融资，另外，城投公司应关注自身优势，挖掘数据资源价值，拓宽融资来源。融资过程中也应注意市场风险、信用风险、利率风险、流动性风险、隐性债务风险以及信息不对称风险等，加强公司的风险控制，通过提前预警、风险管理等方式有效化解风险。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。