能源开采双周观点20241020

能源开采双周观点20241020_导读 2024年10月20日22：52 关键词 伊朗以色列油价供需平衡美国中国钻井平台天然气布伦特炼厂开工率消费库存欧派克替代性生产成本天然气价格能源市场煤炭市场业绩波动率 全文摘要 过去两周，能源市场价格波动减少，油价一度因需求担忧和地缘政治影响上涨至80美元每桶，后因地缘紧张局势缓和回落。美国消费强劲，库存去化，但全球成品油库存高位，预示炼厂开工率可能下降，有利于油市结构改善。2025年原油展望显示，供应量增加超过需求，价格中枢可能下行至70美元左右，柴油市场和天然气市场对油价影响显著。 能源开采双周观点20241020_导读 2024年10月20日22：52 关键词 伊朗以色列油价供需平衡美国中国钻井平台天然气布伦特炼厂开工率消费库存欧派克替代性生产成本天然气价格能源市场煤炭市场业绩波动率 全文摘要 过去两周，能源市场价格波动减少，油价一度因需求担忧和地缘政治影响上涨至80美元每桶，后因地缘紧张局势缓和回落。美国消费强劲，库存去化，但全球成品油库存高位，预示炼厂开工率可能下降，有利于油市结构改善。2025年原油展望显示，供应量增加超过需求，价格中枢可能下行至70美元左右，柴油市场和天然气市场对油价影响显著。油价与煤炭市场波动下降，澳煤价格上涨，中国煤炭价格下降，缓解进口压力。石油化工企业业绩普遍不佳，天然气板块业绩有望持平，煤炭方面少数企业业绩环比增长。能源投资策略调整，推荐卫星化学和宝丰能源，强调三桶油配置价值。重卡销量受燃气价格和政策影响下滑，天然气行业展现出稳健特性。昆仑和华润作为行业优秀选择，关注中国、印度和美国天然气需求增长点，天然气供应可能比预期更加宽松。 章节速览 ●00：00能源市场波动及展望 过去两周，能源市场价格波动有所收敛，前期因需求担忧及地缘政治影响，油价一度上涨至80美金每桶，后因地 缘紧张局势缓和而回落。美国消费表现强劲，库存去化，但全球基本面显示成品油库存处于历史高位，暗示炼厂开工率可能下降，有利于改善油市结构。此外，提到了2025年原油展望即将发布，暗示市场将持续关注能源供应及需求的变化。 ●03：10油价下跌后美国石油产量仍攀升，天然气市场动态值得关注 尽管油价有所下降，但美国石油钻井平台数量未见明显变化，产量略有增加。同时，天然气市场，特别是瓦哈管 线的投产及其对当地天然气价格的影响，可能间接影响油价。预计明年油价将稳定在一定水平，但生产端的刚性及市场对油价和天然气价格的反应值得持续关注。 ●05：232025年原油价格展望及供需分析 报告基于对2025年全球原油市场供需平衡的分析，指出供应量的增加超过了需求量的增长，导致价格中枢可能下 行。考虑到边际供应者成本、需求替代性以及政治经济因素的不确定性，预测原油价格中枢位于70美金左右。特别地，报告分析了柴油市场和天然气市场对油价的影响，指出价格水平在70美金左右时，柴油替代需求将放缓，但如果布伦特油价跌破70美金，替代速度可能会停止甚至逆转。 ●09：54近期能源市场分析：油价与煤炭价格波动 近期油价与煤炭市场的波动性有所下降，澳煤价格上涨，中国煤炭价格略有下降，两者价差收窄，缓解了进口压 力。国内供需均恢复，特别是山西煤炭产量同比正向增长。从油价波动看，煤炭市场波动率相对较小，中长期预测煤炭价格底部区间保持不变。第三季度，石油化工企业业绩普遍不佳，而中国石油 表现相对较好，天然气板块业绩有望持平，其他公司业绩环比下降。煤炭方面，只有少数企业业绩预计环比增长。 ●12：25能源领域投资策略调整及天然气市场展望 在十一之前，对能源投资策略进行了调整，重点推荐了卫星化学和宝丰能源，两者均与油价相关，且考虑了市场 风险偏好。卫星化学因新项目即将投产，短期内业绩表现更佳；宝丰能源则被看好长期发展空间。同时，即便在牛市预期下，也强调了三桶油的配置价值。此外，针对天然气市场，指出第三季度数据与上半年观点相符，气价整体下行，有利于下游用户，工业用气量增幅明显，显示天然气市场积极趋势。 ●15：24交通领域重卡销量增长与进口显著增加 重卡销量在上半年表现强劲，但八月后受燃气价格上涨和危化品高速限制影响出现颓势。前八个月交通领域供应量增长16%，九月供需与前两个月相当。产量增长不到7%，进口增长19%。预计供暖季企业可能增加现货采购，缓解合同紧张。MG接收站投产增多，增强现货采购比例。长安公司第三季度销量增长明显，昆仑和华润燃气毛差改善，华润燃气毛差弹性优秀。整体上，天然气行业显示出比纯粹上游更加稳健的特性。 ●19：02天然气行业分析及投资建议 讨论了天然气行业近期的市场表现，特别提到昆仑和华润作为行业内的优秀选择，主要因其在低谷期仍保持增 长，以及对未来分红的乐观预期。指出中国、印度和美国是目前天然气需求的主要增长点，而中国尤其值得关注，因其市场集中度提升，以及央企在项目优异性和布局上的优势。此外，提及了天然气供应可能比预期更加宽松的预测，建议投资者关注这一领域。 问答回顾 发言人问：过去两周能源市场运行情况及边际变化有哪些？ 发言人答：过去两周，原油价格波动在收敛，最初受需求端担忧中国需求影响，随后伊朗向以色列发射导弹导致地缘政治紧张局势加剧，海外油价一度上涨至接近80美金每桶。不过，由于地缘问题出现缓和，油价有所回落。总体来看，近期地缘事件持续拉锯，但以色列政局诉求引发的动作对局势扩大的可能性仍掌握在美国手中，短期地缘因素对油价的影响可能在几美金之间。 发言人问：美国消费情况及库存变动如何？ 发言人答：美国消费情况表现不错，上周原油库存去化225万桶，库存去化速度较快，尤其美国电厂开工率高达 88%，汽油柴油库存也有所去化，表明美国消费并不弱。发言人问：全球基本面表现如何？ 发言人答：全球层面，原油商业库存处于历史低位，而成品油库存处于历史高位，导致汽柴油价差总体较弱。如 果炼厂开工率下降，可能使汽柴油库存回落后，原油库存反弹，这将有利于原油基本面进入良性发展状态。发言人问：生产端是否受油价下跌影响？ 发言人答：贝克休斯数据显示，美国石油钻井平台数量和石油钻井平台未变，产量略有增加。尽管油价下跌，但 天然气因素可能对油公司经济性产生影响，天然气价格改善有助于油公司经济性改善，从而保持生产端的刚性。发言人问：明年原油价格预测是多少？ 发言人答：对于2025年原油价格，我们给出WTS70美金和布伦特75美金的预测。这一观点基于供需平衡表分析， 预计全球原油需求增量约100万桶/日，而供应端欧派克增产和常规油产量增长将超过需求增量，因此油价将回归到边际生产商角色，主动平衡市场。 发言人问：在边际供应者的角度，当前燃油的边际生产成本大约在什么区间？ 发言人答：当前燃油的边际生产成本大约在62美金到70美金之间，对于一些生产商如西方石油、马拉松石油等，其平衡点大约需要70美金以上。 发言人问：需求替代性因素如何影响定价，并举例说明？ 发言人答：需求替代性因素中，重卡对柴油的替代和化工领域CTO及信息路线对市场有利的替代，都制约了2024年下半年的需求表现和油价。我们通过计算发现，在当前气价水平下，柴油的评价区间大约在70美金到110美金之间，当气价降至70美金以下时，替代速度会放缓甚至终止。 发言人问：川普上台可能给石油市场带来哪些影响？ 发言人答：如果川普上台，石油市场的波动率可能会加大，具体对油价的影响不确定，但会倾向于波动率缩小。此外，他还可能影响石油相关生产政策和海外政策，从而对原油市场产生影响。 发言人问：近期能源市场，特别是煤炭市场的波动情况如何？ 发言人答：煤炭市场波动率有所趋缓，近期澳煤价格有所反弹，中国价格略有下降，导致两者价差收窄，进口压 力减小。国内煤炭供需双双恢复，山西产量出现同比正向增长，总体对煤价影响相对中性。发言人问：三季度业绩预测情况如何？ 发言人答：三季度业绩普遍不佳，石化标的业绩环比下降明显，尤其是中石化承受库存损失压力较大。而煤炭标 的中，神华和中美有望环比小幅增长，但总体而言，大部分公司环比下降。发言人问：针对当前市场情况，有哪些推荐标的及其逻辑是什么？ 发言人答：推荐标的中，卫星化学和宝丰能源具有较大弹性，前者与油价值相关，后者有更远期发展空间。短期 来看，卫星化学业绩较好；长期来看，宝丰能源空间更大。这两家标的推荐逻辑较为相似。 发言人问：在当前牛市环境下，对于成品油和煤炭股，您认为应该如何配置？对于天然气和城市燃气市场的情况，您能提供哪些最新的数据和观点吗？ 发言人答：即使在牛市假设中，我们仍然认为成品油具有一定的配置价值，尤其是在节前节后市场的极端波动情况下。尽管煤炭股可能有更高的弹性，但在牛市情况下，成品油的涨势可能不如这些弹性票，因此我们将其作为长期配置的重要位置。基于第三季度更新的数据，整体天然气市场与上半年的观点基本一致。尽管气价从全年来看有所下跌，但整体趋势为持平微降，工业用气增幅约为5%，发电领域增幅达到7.5%。交通领域中，LNG重卡价格指数有所下降，但燃气供应量增长16%，前八个月需求增长明显。同时，今年进口天然气增长较快，且接收站投产较多，现货采购比例增加，有利于缓解供暖季供 应紧张情况。另外，长安公司、昆仑以及华润燃气等公司在第三季度表现较好，尤其是华润燃气毛差表现优秀，增长明显，符合全年预期。 发言人问：在天然气行业，中燃气和新奥近期的毛差表现如何？ 发言人答：中燃气在4到8月份的331财年毛差约为0.57元，新奥同期零售价约5元，毛差维持在0.54元。这两个公司的毛差表现相对优秀，且不受煤价油价直接影响，稳定性较好，尤其是顺价策略做好后，即使面临季节性价格波动也能保持稳定。 发言人问：近期天然气行业有什么值得注意的趋势？在天然气需求下降的背景下，哪些公司值得关注？ 发言人答：近期春假效应较为明显，尤其是菜鸟公司进入之前，对上市公司而言是一个重要节点。同时，昆仑和华润在行业中的表现受到关注，昆仑气量增长持续验证，并预计全年分红率提升；华润单位弹性最好，资本开支控制得当，预计今年分红将从50.3左右提高到55左右。在全球范围内，欧盟和日韩天然气消费量出现明显下降，而中国、印度和美国成为主要需求市场。中国燃气市场具有独特性，行业集中度逐渐提高，以昆仑和华润为代表的央企因其优异的项目和布局区位，以及西部大开发的利好因素，未来发展前景值得期待。 发言人问：天然气供应形势是否有新的变化？ 发言人答：中石油方面透露，页岩气开发爬坡可能早于预期达到峰值，预计今年底或更早时间达到300亿立方米产量，随后可能迎来二阶段开发，这意味着中国天然气供应可能比之前预想的更为宽松。