济川药业20240925

济川药业20240925 摘要 •公司将放大双跨的利好，做好用户维稳和拓新，推进产品在零售端品牌的进一步升级，预计未来在零售端策略和打法会更加积极。 •蒲地蓝在院外销售费用率比院内低三位数，主要原因是院外无需重新进行品牌建设，这直接体现在利润水平上。未来如果找到OTC渠道，院外占比将进一步提升，从而带来明显的利润增长。 •预计今年蒲地蓝全年收入可能从去年的33亿下降到29亿左右，下滑幅度约为10%。短期来看，在政策端影响之外，疫情变化也会对销量产生一定波动，但总体不会出现大起大落。 •如果蒲地蓝被纳入集采，公司将根据具体规则与降幅要求进行内部测算，并决定是否应标或保留现有价格体系。同时，也需评估政策具体规则以做出最优决策。 •小儿豉翘作为儿科独家品种，其集采降幅预计会较为温和，优先级相对较高。今年小儿豉翘糖浆剂型参加国谈进展顺利，预计10月底至11月间谈判价格。 •二线品种如硫酸镁钠钾、琥珀酸铁在院外市场表现突出，特别是琥珀酸铁，由于退出医保，在院内销售遇到困难，因此重点向院外拓展。 Q&A 目前公司在零售端的策略和打法是怎样的？未来是否会更加积极？ 目前公司的策略和打法仍在制定中，但整体来看会更加积极。我们将放大双跨的利好，做好用户维稳和拓新，推进产品在零售端品牌的进一步升级。预计未来不会像现在这么被动，而是更为积极。 公司院内和院外销售费用率有何差异？这对利润率有什么影响？ 院内和院外的销售费用率存在显著差异。尽管产品出厂价格和生产成本基本一致，但由于蒲地蓝在院内已经建立了成熟的品牌与口碑，因此在院外无需重新进行品牌建设，导致销售费用率较低。具体来说，院外销售费用率比院内低三位数，这直接体现在利润水平上。在不降价前提下，如果未来找到OTC渠道，院外占比将进一步提升，从而带来明显的利润增长。今年上半年蒲地蓝在院外占比同比去年提升了1.7个百分点。 对于今年及明年蒲地蓝销售预期如何？ 今年上半年蒲地蓝销售额下滑了三个亿，下半年七八月份表现尚可，但九月份受基数影响也存在压力。预计全年收入可能从去年的33亿下降到29亿左右，下滑幅度约为10%。短期来看，在政策端影响之外，疫情变化也会对销量产生一定波动，但总体不会出现大起大落。 如果蒲地蓝纳入集采，公司将如何应对？ 中药集采规则一直在变化，目前尚无法确定最终形态。如果蒲地蓝被纳入集采，公司将根据具体规则与降幅要求进行内部测算，并决定是否应标或保留现有价格体系。同时，也需评估政策具体规则以做出最优决策。 小儿豉翘价格体系及市场预期如何？ 小儿豉翘作为儿科独家品种，其集采降幅预计会较为温和。目前优先级相对较高。今年小儿豉翘糖浆剂型参加国谈进展顺利，预计10月底至11月间谈判价格。基层医疗机构收入占比约12-13%，加上零售后不到10%。尽管今年上半年小儿豉翘销量有所下滑，但全年预期下滑幅度较小，仅个位数水平。 公司对于中药国产定价趋势有何看法？ 近年来，中药国产定价相对友好，公司也密切关注相关政策变化，以便及时调整策略确保市场竞争力。 雷贝拉唑在第三季度的销量趋势如何？ 雷贝拉唑的销量在第三季度相对稳定，单季度销售额大约为四五千万元，主要集中在零售端。 二线品种今年上半年表现良好，下半年是否会延续这一趋势，实现全年较好的增长？ 8月份的数据表明，二线品种如硫酸镁钠钾的月度增速分别达到80%和90%，琥珀酸铁在七八月份也表现出色。因此，预计全年翻倍目标完成率较高。 二线品种在院外市场的表现是否优于整体增速？ 二线品种如琥珀酸铁、健胃消食片和黄龙止咳片在院外市场表现突出。特别是琥珀酸铁，由于退出医保，在院内销售遇到困难，因此重点向院外拓展。健胃消食片和黄龙止咳片也是今年院外市场的重点推广方向。 核心品种今明两年的增长预期及峰值判断如何？ 非医保产品去年下滑了近20%，今年目标是平稳，但上半年仍有个位数下滑。预计全年可能会保持平稳或小幅下滑。二线重点品种去年销售额为4.4亿元，今年目标突破5亿元，上半年增速约为9%。黄龙止咳片从几千万体量增长至三个多亿，短期内预计能实现10%左右的双位数增长。 零售端覆盖率及未来团队扩充计划如何？ 蒲地蓝药店覆盖数量约为35万家，小儿豉翘覆盖数量约为26万家。零售团队人数近年来有所减少，但人效非常高。目前零售策略主要是承接院线成熟品牌产品，不会大规模扩充团队人数。 销售费用率优化空间有多大？ 今年上半年销售费用率不到40%，预计下半年也将控制在40%以内。随着零售占比提升，尤其是蒲地蓝成功转生化后，占比可能提升更快，因此未来销售费用率仍有下降空间，但幅度不会像过去两年那么大。 创新药商业化后的费率考量如何？ 每年预计1~2个创新药上市，其放量节奏错位。在前期学术推广投入较高，但整体体量不大，对销售费用率影响有限。创新药进入成熟阶段后，其销售费用率可能低于现有水平。因此，新产品上市对整体影响不明显，有利于长期布局优化。 关于基层用药目录的政策，目前是否有正式稿发布及落地时间点？ 正式稿尚未发布，落地时间点也暂未确定。该政策属于省级层面，各省级单位正在推进相关工作，但具体执行时间仍不明确。我们会在重点销售省份特别关注这一政策的进展。 湖北中山药集采的最新进展如何？ 集采流程通常不需要提前与企业沟通。初步目录发布后，企业需根据目录准备招投标事宜。目前无法预判目录具体发布时间，但市场和专家对此有不同看法，情况较为复杂。 今年中药材价格波动对公司毛利率有何影响？ 整体来看，中药材成本有所下降。然而，由于高毛利产品雷贝拉唑钠销售下滑，对毛利率产生负面影响。此外，今年整体收入压力较大，尤其是呼吸类疾病相关产品表现不如去年，这导致固定生产费用难以摊薄。因此，上半年尤其是二季度 毛利率压力明显。预计三四季度情况会有所改善，因为收入降幅减小，但仍需观察中药材成本下降和雷贝拉唑钠销售下滑的综合影响。 公司是否有关于下一期股权激励的内部讨论？ 暂时没有听到任何关于下一期股权激励的讨论，也不清楚内部是否已有雏形计划。 对未来两年的分红水平有何预期？ 公司一直致力于提供稳定且良好的分红趋势。在各类政策要求和引导下，公司具备良好的分红基础，包括账上现金、每年盈利情况以及投资并购需求等。因此，公司将努力维持这一良好趋势。 对今年业绩预期及明年增长动力有哪些看法？ 目前三季度业绩尚不明确，但公司管理层将尽最大努力做好经营工作。今年各季度均面临不同挑战，例如三季度雷贝拉唑钠收入占比重且去年同期净利率水平高；四季度则因基数较高而存在压力。不过，从环比趋势来看，下半年情况应会有所改善，不必过于担心出现二季度那样大的压力。期待10月份之后能更明确看到三季度业绩变化趋势。