内销承压下业绩表现稳健，盈利能力持续向好

杭叉集团（603298）2024年第三季度报告点评

一、业绩表现

• 2024年1-3季度：实现营业收入127.33亿元，同比增长1.55%；归母净利润15.73亿元，同比增长21.2%；扣非归母净利润15.46亿元，同比增长22.18%。
• 2024年第三季度：实现营业收入41.79亿元，同比下降2.65%，环比下降4.64%；归母净利润5.66亿元，同比增长9.07%，环比下降9.82%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长10.48%，环比下降8.52%。

二、盈利能力

• 毛利率：24Q3毛利率为25.24%，同比上升2.87个百分点；全年毛利率为22.67%，同比上升2.46个百分点。
• 净利率：24Q3净利率为13.7%，同比上升0.89个百分点；全年净利率为12.91%，同比上升1.9个百分点。

三、费用情况

• 期间费用率：24Q3期间费用率为11.8%，同比上升2.2个百分点；全年期间费用率为11%，同比上升1.8个百分点。
• 销售费用：24Q3销售费用率为6.68%，同比上升1.4个百分点。
• 管理费用：24Q3管理费用率为3.58%，同比上升0.5个百分点。
• 研发费用：24Q3研发费用率为3.3%，同比上升0.3个百分点。
• 财务费用：24Q3财务费用率为0.08%，同比上升0.1个百分点。

四、市场拓展与布局

• 全球运营体系优化：公司加大重点市场开发力度，巩固欧美高端市场的同时，在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等地取得新突破，并在日本、印尼投资设立销售旗舰店，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司。
• 技术赋能：通过技术赋能、产品赋能、流程赋能，助力国际巨头全面向新能源产品转型升级。

五、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为20.2亿元、22.6亿元、26.7亿元，对应估值分别为11.4倍、10.2倍、8.6倍。
• 财务数据：
  • 营业收入：2024年预测167.15亿元，2025年预测187.36亿元，2026年预测21445.96亿元。
  • EPS：2024年预测1.54元/股，2025年预测1.73元/股，2026年预测2.04元/股。
  • 市盈率：2024年预测11.39倍，2025年预测10.17倍，2026年预测8.61倍。
  • 市净率：2024年预测2.27倍，2025年预测1.97倍，2026年预测1.70倍。
  • 市销率：2024年预测1.38倍，2025年预测1.23倍，2026年预测1.07倍。
  • EV/EBITDA：2024年预测7.45倍，2025年预测5.97倍，2026年预测4.53倍。

六、风险提示

• 外部经营环境风险
• 行业竞争加剧风险
• 汇率变化风险
• 核心部件供应风险
• 规模扩大导致的管理风险

总结

杭叉集团在2024年第三季度继续保持稳健的业绩增长，特别是在毛利率和净利率方面有所提升。公司通过优化全球运营体系和加大市场开拓力度，进一步巩固了其在国内外市场的地位。然而，公司也面临一定的市场竞争和技术供应链风险。总体来看，公司发展前景良好，维持“增持”评级。