并购系列研究1：并购企业的财务特征如何？

核心观点与政策背景

9月证监会推出“并购6条”政策，全方位支持上市企业并购，包括向新质生产力方向升级、支持新质生产力企业补链、支持传统企业提升产业集中度等。鉴于IPO要求趋严，并购重组或成为A股重要资产流入市场方式和企业融资方式，未来可能迎来并购潮。

并购企业特征分析

并购企业需具备能力和动力：

• 并购能力：政策支持（科创板、央国企）、背景优势（央国企）、资金实力（资产规模、现金比例）、运营能力（ROE、业绩增速）。
• 并购需求：扩充规模、提升盈利能力（并购高ROE项目）、寻求高成长/新增长点（并购前景项目或跨界企业）。

历史经验回顾

2013-2018年并购潮显示：

• 行业：TMT+医药企业并购比例高，年度并购数量/行业所有公司比例一度接近20%。
• 规模：定增并购公司中等规模和大规模占比高于基准。
• 盈利能力：定增并购公司中等ROE占比高于基准。
• 成长性：定增并购公司营收和盈利增速中等占比高于基准。

并购前景多维评价体系

构建7指标评价体系筛选潜在并购标的：

1. 板块（科创板更好，央企其次，地方国企再次）
2. 公司属性（央企更好，民企其次）
3. 净资产规模（中型规模更好）
4. 在手现金比例（中上现金比例更好）
5. ROE（中等ROE更好）
6. 营收CAGR（中等增速更好）
7. 盈利CAGR（中等增速更好）

潜在并购参考标的池

基于评价体系筛选出科技板块（通信、计算机、电子、生物医药等）潜在并购标的，包括金山办公、国药股份、晶晨股份等。

10月最新并购事件

10月上市公司新增并购事件包括阳光电源并购合肥泰禾智能、中远海能并购深圳龙鹏等13家企业。

风险提示

需关注海外货币政策、景气预期、产业政策变化，以及国内政策变化等风险。