宏观周期系列研究之三：我国非金融企业部门的信用周期及其结构特征

本报告研究了我国非金融企业部门的信用周期及其结构特征。研究发现，我国企业部门信用不仅具有周期性，同时也表现出明显的结构分化特征。银行贷款是中国企业部门获得信用的最大渠道；债券次之，但债券占比逐步提高；银行外表融资则表现出先增后减的特征。与国有企业相比，民营企业信用扩张波动较大，2018年以来出现收缩态势。研究还指出，考虑到货币政策未来将趋于常态化、社融增速受名义GDP增速和宏观杠杆率高企的约束，未来非金融企业部门信用量增速将处于历史较低水平，这意味着未来信用条件总体将处于较紧状态。在信用环境宽松的环境之下，个体违约规律和表现与宏观经济及政策的相关度相对较弱，在信用环境收紧的大背景下，违约规律呈现局部性特征，而不是点状个体表现。