2024年三季报点评报告：业绩高增长，稳步推进海外布局

证券研究报告 计算机报告日期：2024年10月24日 业绩高增长，稳步推进海外布局 ——锐明技术（002970.SZ）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年10月22日 当前价格（元）47.58 52周价格区间（元）18.70-49.50 总市值（百万元）8,230.39 流通市值（百万元）5,321.28 总股本（万股）17,298.00 流通股（万股）11,183.87 近一月换手（%）141.52 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com 联系人：朱凌萱 执业证书编号：S0230124010005邮箱：zhulx@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年10月22日，锐明技术发布2024年三季度报告，公司前三季度实现营业总收入19.18亿元，同比增长55.17%；归母净利润为 2.20亿元，同比增长170.8%。 观点： 单季度业绩增长强劲，全年盈利预期向好。单季度来看，公司2024年单三季度实现营业收入7.66亿元，同比增长65.79%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长360.26%。同时，受收入端增长拉动，公司应收账款较期初增长43.61%；存货较期初增长65.46%；年内，公司费用管控能力显著提升。前三季度，公司销售净利率提升至11.61%（同比提升5.07%）。全年来看，我们预计公司备货充裕，经营效率、盈利能力向好，收入增长有一定韧性。 国内、海外双线发力，稳步推进全球布局。公司长期布局海外市场，通过在关键市场设立本地子公司和办事处，以及显著提升本地员工的比例的方式，持续完善海外运营模式。欧标前装业务方面，公司已经与中国主流出口客车厂合作完成认证，后续公司产品销量有望持续受益于客户新车销量增加。欧标后装业务方面，公司PSS法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测。 细分赛道龙头，市占率有望进一步提升。2023年数据显示，公司在车队视频管理系统市场份额排名全球第一。同时，公司紧跟时代步伐，立足商用车信息化赛道，凭借自身技术累积，运用大数据和人工智能技术，构建起车辆智能化安全管理新模式，有望以先发优势进一步提升市场份额。 盈利预测及投资评级：公司产品在行业中市占率领先，有望凭借自身技术积累在商用车信息化领域进一步提高市占率。同时，公司持续深化海外布局，海外业务有望迎来毛利率与收入双增长。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.40/3.41/4.56亿元,预计公司2024-2026年EPS分别为1.37/1.94/2.59元，当前股价为47.58元，对应2024-2026年PE分别为34.8/24.5/18.4倍。与可比公司德赛西威(002920.SZ)、中科创达(300496.SZ)、道通科技（688208.SH）2024-2026年41.1/31.1/24.0倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：商用车信息化产品推广不及预期；公司生产、发货节奏不及预期；国内市场竞争加剧；海外市场需求不及预期；宏观经济不及预期。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,384 1,699 2,302 2,890 3,575 增长率（%） -19.20 22.80 35.49 25.52 23.71 归母净利润（百万元） -147 102 240 341 456 增长率（%） -567.49 169.53 135.73 41.81 33.67 ROE（%） -12.29 6.95 14.86 17.94 19.76 每股收益/EPS（摊薄/元） -0.85 0.59 1.37 1.94 2.59 市盈率（P/E） -56.1 80.7 34.8 24.5 18.4 市净率（P/B） 6.1 5.8 5.3 4.5 3.7 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司盈利预测表 EPS（元/股）PE 股价总市值 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 002920.SZ 德赛西威 124.02 688.32 2.15 2.81 3.80 4.93 6.23 56.6 49.5 32.7 25.1 19.9 300496.SZ 中科创达 62.62 288.06 1.77 1.02 0.96 1.33 1.78 54.9 50.0 64.9 47.1 35.2 688208.SH 道通科技 32.12 145.14 0.23 0.40 1.25 1.53 1.90 71.8 40.3 25.6 21.0 16.9 行业平均 1.38 1.41 2.00 2.60 3.30 61.1 46.6 41.1 31.1 24.0 002970.SZ 锐明技术 47.58 82.3 -0.85 0.59 1.37 1.94 2.59 -56.1 80.7 34.8 24.5 18.4 数据来源：Wind,华龙证券研究所（截至2024年10月22日，锐明技术盈利预测来自华龙证券研究所，其余可比公司盈利预测来自Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,311 1,618 1,731 2,046 2,459 营业收入 1,384 1,699 2,302 2,890 3,575 现金 417 730 697 833 1,173 营业成本 848 969 1,284 1,603 1,992 应收票据及应收账款 359 412 500 617 686 税金及附加 10 14 16 19 24 其他应收款 41 33 54 63 76 销售费用 212 209 246 295 342 预付账款 81 69 85 113 108 管理费用 156 185 220 269 329 存货 329 329 341 368 352 研发费用 282 246 314 355 409 其他流动资产 83 45 55 52 64 财务费用 -2 -10 -13 -15 -22 非流动资产 692 710 784 856 946 资产和信用减值损失 -62 -22 -46 -65 -90 长期股权投资 21 16 15 14 13 其他收益 31 42 45 41 40 固定资产 388 366 436 505 593 公允价值变动收益 -9 9 0 0 -0.004 无形资产 35 41 41 41 39 投资净收益 -9 -16 7 -2 -5 其他非流动资产 248 287 292 296 301 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 2,003 2,328 2,515 2,901 3,406 营业利润 -170 98 242 338 447 流动负债 583 774 829 957 1,083 营业外收入 0 1 0 1 0 短期借款 60 139 111 127 109 营业外支出 2 4 2 2 3 应付票据及应付账款 268 364 461 531 680 利润总额 -172 96 240 336 445 其他流动负债 255 271 257 299 294 所得税 -4 -3 8 8 6 非流动负债 59 140 127 114 102 净利润 -167 98 232 328 439 长期借款 0 80 67 54 41 少数股东损益 -21 -4 -9 -12 -17 其他非流动负债 59 60 60 60 60 归属母公司净利润 -147 102 240 341 456 负债合计 641 915 957 1,071 1,185 EBITDA -108 165 291 400 510 少数股东权益 1 -2 -11 -23 -40 EPS（元） -0.85 0.59 1.37 1.94 2.59 股本 173 173 173 173 173 资本公积 743 743 743 743 743 主要财务比率 留存收益 442 509 652 853 1,141 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1,360 1,415 1,569 1,853 2,260 成长能力 负债和股东权益 2,003 2,328 2,515 2,901 3,406 营业收入同比增速(%) -19.20 22.80 35.49 25.52 23.71 营业利润同比增速(%) -1,096.98 157.89 145.51 39.90 32.25 归属于母公司净利润同比增速(%) -567.49 169.53 135.73 41.81 33.67 获利能力毛利率(%) 38.75 42.95 44.21 44.53 44.29 现金流量表（百万元） 净利率(%) -12.09 5.78 10.06 11.36 12.28 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -12.29 6.95 14.86 17.94 19.76 经营活动现金流 276 318 211 325 576 ROIC(%) -11.74 5.57 12.50 15.35 17.19 净利润 -167 98 232 328 439 偿债能力 折旧摊销 66 75 62 77 86 资产负债率(%) 32.02 39.30 38.04 36.91 34.79 财务费用 -2 -10 -13 -15 -22 净负债比率(%) -24.69 -34.61 -31.99 -34.49 -45.05 投资损失 9 16 -7 2 5 流动比率 2.25 2.09 2.09 2.14 2.27 营运资金变动 269 64 -108 -132 -20 速动比率 1.50 1.54 1.54 1.61 1.82 其他经营现金流 102 75 45 64 89 营运能力 投资活动现金流 -136 -93 -128 -151 -181 总资产周转率 0.64 0.78 0.95 1.07 1.13 资本支出 68 69 136 150 177 应收账款周转率 4.00 5.33 6.30 6.50 7.00 长期投资 -66 -26 1 1 1 应付账款周转率 4.33 3.93 4.00 4.20 4.30 其他投资现金流 -2 3 7 -1 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -234 71 -117 -39 -55 每股收益(最新摊薄) -0.85 0.59 1.37 1.94 2.59 短期借款 -137 79 -28 16 -18 每股经营现金流(最新摊薄) 1.59 1.84 1.20 1.85 3.28 长期借款 -47 80 -13 -13 -12 每股净资产(最新摊薄) 7.86 8.18 8.93 10.54 12.86 普通股增加 -0.1 -0.1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 7 0 0 0 0 P/E -56.1 80.7 34.8 24.5 18.4 其他筹资现金流 -57 -87 -76 -41 -25 P/B 6.1 5.8 5.3 4.5 3.7 现金净增加额 -92 300 -33 136 340 EV/EBITDA -72.95 46.84 26.56 18.91 14.09 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析