2024年三季报点评：海外高增长，装机稳步推进

公司研究 证券研究报告 医疗器械2024年11月04日 新产业（300832）2024年三季报点评 海外高增长，装机稳步推进 推荐维持） 目标价：77元 当前价：67.06元 华创证券研究所 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360520110004 联系人：张良龙 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-06~2024-11-04 28% 14% 1% -13% 23/1124/0124/0324/06 新产业 24/08 沪深300 24/10 相关研究报告 《新产业（300832）2024年中报点评：业绩持续较快增长，中大型机占比继续提升》 2024-08-27 《新产业（300832）2024年一季报点评：海外持续高增长，试剂业务占比提高》 2024-04-28 《新产业（300832）2023年报点评：海外持续高增长，毛利率稳步提升》 2024-04-14 事项： 公司发布24年三季报，24Q1-3，营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%），扣非净利润13.31亿元（+20.80%）。24Q3，营业收入12.03亿元（+15.38%），归母净利润4.80亿元(+10.02%)，扣非净利润4.63亿元(+11.62%)。 评论： 邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 78,571.88 已上市流通股(万股) 68,020.75 总市值(亿元) 526.90 流通市值(亿元) 456.15 资产负债率(%) 8.12 每股净资产(元) 10.33 12个月内最高/最低价 87.80/59.89 国内市场稳健发展，海外高增长。2024Q1-3，公司国内市场主营收入同比增长13.60%，海外市场主营收入同比增长25.16%。从产品类别看，2024Q1-3，公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类收入同比增长16.27%，试剂和仪器同步较快增长。 装机稳步推进。2024Q1-3，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机795台，截至24Q3末，公司MAGLUMIX8国内外累计销售/装 机达3,448台；截至24Q3末，公司新产品SATLARST8流水线产品已完成装机/销售共30条。 预计海外收入占比提高导致毛利率下降。24Q3，公司毛利率为71.85%（-2.51pct），略有下降。由于公司历史业绩中国内收入毛利率高于海外收入毛利率，我们推测Q3毛利率下降主要是由于海外收入增速高于国内，使得海外收 入占比提高，导致总体毛利率下降。 持续重视研发投入。24Q3，公司销售费用率为15.66%（+0.55pct）；管理费用率为2.57%（-0.58pct）；财务费用率为-0.90%（-1.42pct）；研发费用率为10.23% （+0.71pct）。公司持续重视研发投入，截至2024年10月，公司已先后取得 189项化学发光试剂《医疗器械注册证》。 投资建议：结合24Q3年业绩，我们预计24-26公司归母净利润分别为19.9、24.2、29.8亿元（24-26年预测原值为20.8、26.5、33.4亿元），同比增长20.1%、21.9%、23.2%，对应24-26年EPS分别为2.53、3.08、3.80元。参考可比公 司，我们给予公司2025年25倍PE，对应目标价约77元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、IVD集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,930 4,653 5,656 6,963 同比增速(%) 29.0% 18.4% 21.5% 23.1% 归母净利润(百万) 1,654 1,986 2,421 2,983 同比增速(%) 24.5% 20.1% 21.9% 23.2% 每股盈利(元) 2.10 2.53 3.08 3.80 市盈率(倍) 32 27 22 18 市净率(倍) 7.0 6.1 5.2 4.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月4日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,048 1,552 2,302 3,198 营业总收入 3,930 4,653 5,656 6,963 应收票据 11 6 8 13 营业成本 1,062 1,273 1,498 1,810 应收账款 620 603 778 1,010 税金及附加 15 18 22 28 预付账款 23 43 47 49 销售费用 630 677 837 1,017 存货 917 1,141 1,335 1,618 管理费用 107 116 164 194 合同资产 0 0 0 0 研发费用 366 419 509 651 其他流动资产 2,444 3,269 3,582 3,921 财务费用 -31 -11 -12 -19 流动资产合计 5,064 6,613 8,052 9,809 信用减值损失 -11 -22 -10 -10 其他长期投资 308 342 391 454 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 19 35 31 25 固定资产 1,266 1,420 1,517 1,623 投资收益 74 50 60 61 在建工程 169 185 201 214 其他收益 34 35 36 32 无形资产 169 183 190 201 营业利润 1,895 2,259 2,754 3,392 其他非流动资产 1,246 787 801 820 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 3,158 2,917 3,100 3,312 营业外支出 3 3 3 3 资产合计8,222 9,530 11,151 13,121 利润总额 1,893 2,256 2,752 3,390 短期借款0 0 0 0 所得税 239 271 330 407 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,654 1,986 2,421 2,983 应付账款 127 237 275 309 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,654 1,986 2,421 2,983 合同负债 91 108 132 162 NOPLAT 1,627 1,976 2,411 2,966 其他应付款 89 83 83 83 EPS(摊薄)（元） 2.10 2.53 3.08 3.80 一年内到期的非流动负债2 2 2 2 其他流动负债 282 269 351 424 主要财务比率 流动负债合计 591 699 842 980 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 29.0% 18.4% 21.5% 23.1% 其他非流动负债 87 87 87 87 EBIT增长率 30.4% 20.6% 22.0% 23.0% 非流动负债合计 87 87 87 87 归母净利润增长率 24.5% 20.1% 21.9% 23.2% 负债合计 678 785 929 1,066 获利能力 归属母公司所有者权益 7,544 8,744 10,222 12,055 毛利率 73.0% 72.6% 73.5% 74.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 42.1% 42.7% 42.8% 42.8% 所有者权益合计 7,544 8,744 10,222 12,055 ROE 21.9% 22.7% 23.7% 24.7% 负债和股东权益 8,222 9,530 11,151 13,121 ROIC 49.0% 47.8% 47.1% 46.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 8.2% 8.2% 8.3% 8.1% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 1.2% 1.0% 0.9% 0.7% 经营活动现金流1,418 1,901 2,293 2,734 流动比率 8.6 9.5 9.6 10.0 现金收益1,798 2,215 2,680 3,254 速动比率 7.0 7.8 8.0 8.4 存货影响-77 -224 -194 -283 营运能力 经营性应收影响-154 4 -182 -239 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响-43 103 38 35 应收账款周转天数 50 47 44 46 其他影响-105 -197 -50 -33 应付账款周转天数 51 51 61 58 投资活动现金流-291 -894 -617 -665 存货周转天数 298 291 298 294 资本支出 -285 -423 -392 -421每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 2.10 2.53 3.08 3.80 其他长期资产变化-6 -471 -225 -244 每股经营现金流 1.81 2.42 2.92 3.48 融资活动现金流-569 -503 -926 -1,173 每股净资产 9.60 11.13 13.01 15.34 借款增加 0 0 0 0估值比率 股利及利息支付 -548 -944 -1,151 -1,418 P/E 32 27 22 18 股东融资 0 0 0 0 P/B 7 6 5 4 其他影响 -21 440 225 245 EV/EBITDA 26 21 18 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 医药组团队介绍 组长、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名联席首席分析师：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财 富最佳分析师第四名团队成员。 医疗器械组组长、高级分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，曾就职于华泰证券，2023年所在团队获得机构投资者AllChina评比第二名，2024年加入华创证券。 分析师：�宏雨 西安交通大学管理学学士，复旦大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。分析师：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：张良龙 中国科学技术大学生物科学学士，复旦大学生物化学与分子生物学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈俊威 西澳大学生物化学与分子生物学学士，悉尼大学会计学和商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：段江瑶 帝国理工学院生物科学学士，伦敦大学学院细胞生物学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵建韬 北京大学硕士，2024年加入华创证券，研究方向为中药、流通、药房。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3