期待司美格鲁肽MAFLD三期临床进展

福瑞股份2024年前三季度业绩表现强劲，实现营收9.80亿元（同比增长21.42%），归母净利润1.02亿元（同比增长39.42%）。其中，单Q3营收3.37亿元（同比增长19.37%），归母净利润0.27亿元（同比下降9.22%），扣非后归母净利润0.22亿元（同比下降31.38%），剔除股权激励费用后Q3归母净利润为0.43亿元（同比增长28.38%），业绩符合预期。

Echosens净利润增速出现拐点，单Q3净利润0.21亿元（同比增长46.04%），扭转上半年下滑态势。MAFLD新药陆续上市将加速Echosens业绩兑现，Resmetirom已于3月上市，但主要应用于肝病科室，对FibroScan增量贡献较弱；GLP-1靶点有望成为MAFLD主要治疗方向，FibroScan将在内分泌科和初级保健等场景发力，司美格鲁肽预计24Q4披露MAFLD注册性III期数据，相关适用证上市将助推FibroScan高增长。由于内分泌和初级医疗保健场景FibroScan渗透率低，新药上市前需先铺仪器，因此FibroScan将率先放量。跨国大药企进入MAFLD领域将提升疾病认知度，药物陆续上市将扩大筛查和诊疗人群，体现到福瑞业绩上。

投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为15.94/22.99/32.25亿元，归母净利润分别为2.01/3.10/4.73亿元，对应PE分别为64.26/41.57/27.26倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司FibroScan销售进度不及预期；MAFLD药物获批不及预期；Echosens少数股东权益转让不确定性风险。