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三季报点评：阳极利润回归正常水平，新产能有望持续稳步扩张

2024-10-24 刘孟峦,杨耀洪国信证券在路上

公司业绩：前三季度实现营收99.19亿元，同比-16.86%；归母净利润2.17亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.35亿元，同比扭亏为盈。24Q3营收34.44亿元，环比+2.20%；归母净利润1.85亿元，环比+150.99%（主要受公允价值变动收益影响）；扣非归母净利润0.23亿元，环比-53.31%（主要受负极业务亏损影响）。
预焙阳极业务：上半年产能提升至316万吨，产量156.87万吨，同比+7.75%；预计全年产量320万吨以上。单吨利润转正得益于成本和价格波动收窄。下半年陇西索通项目逐步投产，年末产能预计达346万吨。
新项目建设：陇西索通30万吨铝用炭材料项目已烘炉试生产，湖北索通100万吨煅后焦项目部分点火试生产。正在推进广西60万吨、江苏启东30万吨预焙阳极项目，以及与阿联酋环球铝业合资项目和与美国铝业销售框架协议。
财务数据：截至三季度，资产负债率59.85%，货币资金17.75亿元，存货31.88亿元。期间费用中，销售费用同比-9.00%，管理费用同比+0.75%，研发费用同比-24.97%，财务费用同比+26.12%。
投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营收分别为134.94/189.45/238.15亿元（同比-11.9%/40.4%/25.7%），归母净利润分别为3.81/9.28/11.86亿元（同比252.8%/143.5%/27.8%），EPS分别为0.70/1.72/2.19元。看好公司在预焙阳极领域的竞争优势及国内“北铝南移”机遇，海外市场布局逐步启动，未来成长空间较大。