中泰国际每日晨讯

每日大市点评 10月22日，港股量能大幅缩减，观望气氛增加。恒生指数日内高低波幅只有249点，最终微升20点或0.1%，收报20,498 点。恒生科指上升0.7%，收报4,521点。大市成交金额减少至只有1,548多亿港元，交投明显减少。外资因“错失恐慌” （FOMO）的买盘以及一系列政策发布阶段性完结，当前市场进入政策落地及基本面的验证期。10年期美债收益率持续回升，对港股流动性带来部分压力。盘面上，板块表现分化，内险、内银、地产、电讯及消费电子普遍下跌，家电、汽车、火电、核电、食品饮料板块表现较好。 A股整体上行态势仍可保持，对港股带来正面作用。A股的两融余额较9月23日增加近3,000亿元，国内投资者加杠杆，投资情绪持续向好。另外，央行新创设的支持股市市场政策工具正在落地，央行日前表示互换便利（SFISF）首次操作为金额500亿元，而股票回购增持再贷款也获多家A股上市公司表达意向。增量资金流入A股市场可支撑股市表现，而港股的高息能源、电讯、银行、工程机械以及高BETA的内险也可受惠较高的AH溢价率而上升。 当前港股恒生指数的风险溢价略低于滚动两年平均一个标准偏差，估值较月初明显下降但仍不算太便宜。若年底美国10 年期债息在3.8%，风险溢价回到略低于滚动两年平均，那么19,500点左右会有较大的加仓价值。短期则在19,700至 20,100有技术性支撑。 宏观动态：多位美联储官员持续暗示“降息步伐将放缓”，当前美元指数升至103.92，十年期美债收益率突破4.20%。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。达拉斯联储主席洛根再次呼吁，对降息小心谨慎，因为经济环境仍然存在不确定性。堪萨斯城联储主席施密德表示，倾向于放缓降息步伐，以便美联储做出“适 度”调整。美国大选临近的“特朗普交易”和美联储降息路径的不确定性上升均支持美元持续走强，市场将重点关注11月初的非农数据和美国大选结果。 行业动态：消费板块，泡泡玛特（9992HK）公告指出，在海外三季度收入同比提升440%-445%带领下，公司整体第三季度收入同比增长120%-125%。持续开拓新门店，以及旗下IP产品热潮持续，带领股价从年初至今累计上涨超过200%。周 二汽车板块跑赢恒生指数。理想汽车（2015HK）于10月14–20日内，周销量达1.2万辆，连续26周获得中国新势力品牌销量第一。另外，理想汽车将于月底公布三季度业绩，市场预计在三季度销量环比提升41%的情况下，收入将有望超出管理层指引，并预计三季度毛利率环比提升。周二理想汽车单日上涨5%，吉利汽车（175HK）上涨7%，小鹏汽车（9868HK）和蔚来（9866HK）分别上升1.6%-2.7%。 医药行业多数企业昨日表现平淡，唯从事辅助生殖的锦欣生殖（1951HK）上涨9.0%。重庆市医保局近日印发了《关于辅助生殖类医疗服务价格项目及医保支付政策的通知》，明确从明年1月1日起，将精子优选处理、取卵术等13项治疗性 辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险支付范围。根据我们的了解，截止目前已有超20个省份将辅助生殖纳入医保，我们认为长远看有助提升辅助生殖的市场渗透率。 新能源/公用事业板块，昨日中广核矿业(1164HK)大幅上涨19.6%。消息面上，因近日部份美国科企开发核电以应付人工智能及其他科技业务的能源需要，隔夜美股核能设备股上涨。事实上，10月初我们的月度报告已提出再次关注铀矿板块，并推荐中广核矿业，因为美国企业对核电需求原则上支持铀矿长远需求及价格。近月铀价也已由80美元/磅以下水平 反弹至82.6美元/磅。 经过近日大幅上升后，昨日港股虚拟资产ETF回调，现货比特币及以太币ETF分别下跌约1.6%及2.5%。比特币及以太币分别由67,500美元及2,650美元水平下跌至67,000美元及2,600美元水平，两者的交易量与前一两天相若，恐怕预示调整仍会持续。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股短期下有技术性支撑，上攻则需更大催化剂 每周策略建议 港股：港股大盘震荡加剧，强刺激的政策预期正在趋于冷静，统筹高质量发展和高水平安全仍是政策基调，化债先行意味着防风险是重中之重，扩大内需拉动消费需要地方政府发力，“经济大省挑大梁”。预计该路径下消费与投资信心的恢复是一个较长的渐进过程，经济数据或在明年首季才有实质性改善。不过在三季度GDP增速放缓背景之下，四季度稳增长政策组合拳正在加速落地，短期仍有人大常委会增量财政的预期。从估值及风险溢价的角度，恒指在19,500以下才会有更大的吸引力，但短期 则在19,700至20,100有技术性支撑。恒指21,200点以上的成交密集区的沽压会比较大，需要更大催化剂才能企稳。当前策略以捕捉区间波段为主，我们偏好1)盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网；2)受惠以旧换新的工程机械、电气设备以及部分家电、文旅龙头；3)受益资本市场回暖的内险；4)能源、电讯、公用事业及部分必选消费等高息股攻守兼备。 美股：美股、美元指数及美债收益率同步上升，市场正在交易经济软着陆。截至10月17日，GDPNow模型预测三季度美国GDP环比折年率上升至3.2%，摩根大通、富国银行、美银等银行三季度超预期的净利息收益增长、投行及财富管理收入增长均侧面显示经济稳健。年初至今标普500指数上升22.5%，其中盈利及估值分别贡献10.0%及12.5%的升幅。美股已进入历史上全年胜率及升幅最高的一季，但预计大选前波动性仍会加剧，预计大选结束后政治不确定性下降、业绩静默期后重启回购、美联储降息释放股市流动性压力，将有望助推美股向上。策略上，继续看好等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：美国9月零售销售稳健，叠加最近初请失业金人数意外下降，经济数据强劲使得美债收益率保持在偏强水平，10年期美债收益率在4.08%水平震荡。美联储官员强调未来降息需更加谨慎，预计短期10年期美债收益率主要在3.8%-4.2%波动。 美元指数：欧元区疲弱的经济数据使得降息需求更为迫切，日元也持续贬值一度触及8月1日以来最低水平150.3，叠加美国零售和就业数据稳健，美元指数有内外走强因素支撑，叠加大选将至“特朗普交易”重返，美元指数短期预计保持偏强。 离岸人民币：美元持续走强带来的被动贬值压力持续，强政策预期与弱经济数据的博弈或部分导致离岸资金放缓流入中国资产，在年内仍有降准降息空间和经济数据改善缓慢的预期下，人民币暂时没有持续走强的基础。 中国第三季度GDP增长放缓 中国第三季度GDP同比增长4.6%，增速较二季度回落0.1个百分点，但略优于预期。9月进出口和信贷数据逊预期持续低迷，社零略有改善，固投同比增速持平。 美国9月零售销售稳健增长，初请失业金人数超预期下降 美国9月零售销售环比超预期增长，消费者支出保持强劲。截至10月12日，美国当周初请失业金人数较前一周减少1.9万人至 24.1万人，低于预期的26万人。 上周市场走势回顾（10月14日-10月18日） 港股：恒生指数全周下跌2.2%，收报20,804点。恒生科指全周下跌2.9%，收报4,600点。大市日均成交金额按周减少42.7%至2,395亿港元。 汇率：美元指数回升至103.5左右，离岸人民币跌至7.12左右 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】浪潮数字（596.HK）首次覆盖：乘国产替代之东风追信创改革之星光（评级：买入，目标价：5.50港元） 产品结构覆盖全客户群体，云服务为增长驱动力 浪潮数字企业的主打产品，海岳PaaS平台、海岳GSCloud、智能ERPinSuite等可服务全类别大中小企业，为客户夯实数字技术底座，为企业打造智能制造整体解决方案，并对外提供数字供应链、智能工厂、工业智能场景等专业化服务。公司自2017 年期加速向云服务业务转型，云服务收入快速提升，成为公司核心驱动力。云服务收入2019至2023年间的复合增长率为50.7%；2023年云服务收入占比为24.1%，预计将保持增长态势。云业务的运营利润亏损率近年不断改善，2023年为-2.8%，预计2024年云服务开始扭亏为赢，并逐步带动公司整体利润提升。 受益于ERP国产化进程加速 国家政策引领企业数字化转型升级和创新，多项政策推动ERP行业改革。2015年国务院的《中国制造2025》就强调要研发自主可控的应用软件。2022年的国资委79号文件全面加速了国产信创产品替代进口产品的过程。文件要求到2027年央企国企100%完成国产信创替代。企业管理系统涉及众多企业核心数据，对提升企业经营能力至关重要，要实现真正的自主可控，办公室基础软件的国产化既是首要也是必然。浪潮数字凭借自身产品的优势，与浪潮集团旗下其他子公司形成协同效益，助力集团型企业客户数字化转型及提升数字化能力和建构云计算平台。 盈利预测及评级 公司的实际控制人为山东省国资委，母公司为浪潮集团。我们相信在国产企业软件市占率稳步提升的趋势中，浪潮数字有望夯实护城河，并实现利润稳步增长。预测公司FY24E/FY25E收入同比增长20.7%/20.1%；在毛利率扩张和云服务实现盈利贡献下，FY24E/FY25E净利润同比增长77.0%/45.0%至3.6亿/5.2亿元。给与FY24E1.0倍市销率（不包括物联网解决方案业务）或FY25E0.8倍市销率，对应FY25E11倍市盈率估值，目标价为5.50港元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）经济环境疲弱，制造企业面临利润挑战，影响IT类项目支出，项目预算下降；2）大型国企的应收账款期限较长。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司