季报点评：胰岛素国采续标量价齐升，海外市场拓展不断突破

甘李药业2024年三季报显示，公司业绩稳健增长。2024Q1-3营业收入22.45亿元（+17.81%），归母净利润5.07亿元（+90.36%），扣非后归母净利润3.11亿元（+38.64%）；2024Q3营业收入9.30亿元（+37.61%），归母净利润2.08亿元（+57.47%），扣非后归母净利润1.84亿元（+50.79%）。国内销售收入18.68亿元（+14.64%），国际销售收入2.42亿元（+37.63%），特许经营收入1.35亿元（+34.49%）。财务指标方面，毛利率75.36%（+0.61pct），销售费用率37.03%（+0.11pct），管理费用率7.57%（+0.14pct），研发费用率17.97%（-1.44pct），研发费用4.03亿（+9.05%）。

胰岛素续标涨价驱动国内收入增长。国采续标中，公司产品价格上涨，前三季涨价贡献收入1.5亿，国内制剂收入同比增长13.94%（价格贡献9.49%，销量贡献4.45%）。公司三代国产龙头地位稳固，有望享受价格上涨及协议量增加（首年4686万支，+32.6%）的双重红利。

新兴市场持续加速，助力业绩增长。国际销售收入同比增长37.63%，单三季度增长72.10%。公司在阿尔及利亚实现本土化生产项目成功落地，标志着非洲市场首次本土化项目成功。

盈利预测及投资评级：预计2024-2026年归母净利润6.25、11.92、14.89亿元，对应PE分别为48.3、25.3、20.2。制剂出海进展顺利，集采续标带来量价齐升，公司业绩具较大向上弹性。维持“买入”评级。

风险提示：出海进度不及预期风险；新产品替代风险；研发进度不及预期风险。