业绩简评
2024年3季度报告显示，公司前三季度实现营业总收入157.8亿元，同比增长43.3%；归母净利润39.9亿元，同比增长89.9%。其中，3季度单季度营业总收入59.4亿元，同比增长65.2%，环比增长11.1%；归母净利润17.9亿元，同比增长188.9%，环比增长33.8%。
经营分析
- 维生素价格上涨，盈利能力提升：行业供需改善推动维生素价格上行，维生素E、A和C市场均价同比提升幅度分别为78%、131%、30%。公司盈利能力持续改善，3季度销售毛利率43.6%，同比提升8.3pct，环比提升4.7pct；销售净利率30.2%，同比提升12.9pct，环比提升5pct。
- 营养品板块新产能释放，其他板块新项目推进：蛋氨酸项目产能释放，已实现30万吨/年项目达产；18万吨/年液体蛋氨酸项目稳步推进；胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块PPS新领域应用开发顺利；EJ项目持续优化推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。
盈利预测、估值与评级
公司作为维生素龙头企业，营养品板块放量与新项目建设持续推进，共同助力长期成长。上调2024-2026年归母净利润分别为58.7、65.5、70.3亿元（上调幅度分别为58%、56%、45%），当前市值对应PE分别为12.86、11.53、10.74倍，维持“增持”评级。
风险提示
产品价格下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入15,934百万元，同比增长7.68%；归母净利润3,620百万元，同比下降16.28%。
- 2023年营业收入15,117百万元，同比下降5.13%；归母净利润2,704百万元，同比下降25.30%。
- 2024E营业收入22,164百万元，同比增长46.62%；归母净利润5,871百万元，同比增长117.10%。
- 2025E营业收入25,208百万元，同比增长13.73%；归母净利润6,547百万元，同比增长11.52%。
- 2026E营业收入27,808百万元，同比增长10.31%；归母净利润7,030百万元，同比增长7.37%。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“增持”评级。历史推荐和目标定价显示，分析师对公司在未来6-12个月的上涨幅度预期在5%-15%之间。
特别声明
本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议，不承担任何法律责任。
