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2024年9月份债券托管量数据点评:利率债托管量环比净增,信用债托管量环比净减

2024-10-23张旭光大证券木***
2024年9月份债券托管量数据点评:利率债托管量环比净增,信用债托管量环比净减

1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅走阔。截至2024年9月末,中债登和上清所的债券托管量合计为153.09万亿元,环比净增加2.05万亿元,相较于2024年8月末的环比净增1.64万亿元,环比增幅有所提升。 利率债、同业存单托管量环比净增,信用债、非政策性金融债托管总量环比净减。 其中,利率债托管量104.18万亿元,在银行间债券市场托管量中占比68.05%,环比净增加1.66万亿元;信用债托管量17.71万亿元,占比11.57%,环比净减少0.03万亿元;金融债券(非政策性)托管量11.40万亿元,占比7.45%,环比净减少0.04万亿元,同业存单托管量17.84万亿元,占比11.66%,环比净增加0.50万亿元。 2、债券持有者结构及变动 国债托管量本月(2024年9月,下同)环比续增,政策性银行、非法人类产品持续增持,境外机构大幅减持; 地方债托管量本月环比续增,商业银行持续大幅增持,政策性银行持续减持; 政金债托管量本月环比续增,非法人类产品转变为增持,商业银行转变为减持; 同业存单托管本月由减转增,商业银行持续增持、非法人类产品转变为增持; 企业债券托管量本月环比续减,所有机构均表现为减持; 中期票据托管量本月环比续增,商业银行持续增持,证券公司转变为减持; 短融和超短融托管量本月环比续减,非法人类产品、商业银行持续减持; 非公开定向工具托管量本月环比续减,非法人类产品为主要减持主体。 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性增加,债市杠杆率环比上升。截至2024年9月底,待购回质押式回购余额(估算)为112,722.68亿元,环比增加7,054.40亿元,杠杆率为107.95%,环比增加0.43个百分点,同比减少0.29个百分点。 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅走阔。截至2024年9月末,中债登和上清所的债券托管量合计为153.09万亿元,环比净增加2.05万亿元,相较于2024年8月末的环比净增1.64万亿元,环比增幅有所提升。 本月(2024年9月,下同),利率债、同业存单托管量环比净增,信用债、非政策性金融债托管总量环比净减。其中,利率债托管量104.18万亿元,在银行间债券市场托管量中占比68.05%,环比净增加1.66万亿元;信用债托管量17.71万亿元,占比11.57%,环比净减少0.03万亿元;金融债券(非政策性)托管量11.40万亿元,占比7.45%,环比净减少0.04万亿元,同业存单托管量17.84万亿元,占比11.66%,环比净增加0.50万亿元。 图表1:中债登,上清所托管量及环比增量 图表2:利率债托管量及环比增量 票据、政府支持机构债;统计日期截至2024-9-30 图表3:信用债托管量及环比增量 图表4:金融债(非政策性)托管量及环比增量 图表5:同业存单托管量及环比增量 图表6:截至2024年9月底债券托管量结构 2、债券持有者结构及变动 2.1各债券持有者托管量环比变动 国债托管量本月环比续增,政策性银行、非法人类产品持续增持,境外机构大幅减持。本月(2024年9月,下同)仅信用社、境外机构表现为减持,其中境外机构由上月(2024年8月,下同)增持403亿元转变为本月大幅减持1132亿元,为主要减持主体。其他机构均在不同程度上净增持国债,其中政策性银行、非法人类产品分别增持2553亿元、1691亿元,为主要增持主体。 地方债托管量本月环比续增,商业银行持续大幅增持,政策性银行持续减持。本月除政策性银行减持124亿元外,其他机构均在不同程度上净增持地方债,其中商业银行大幅增持9181亿元,为主要增持主体。 政金债托管量本月环比续增,非法人类产品转变为增持,商业银行转变为减持。 本月非法人类产品、政策性银行、证券公司表现为增持,其中非法人类产品由上月减持1968亿元转变为本月增持924亿元,为主要增持主体。商业银行、境外机构、信用社和保险机构表现为减持,其中商业银行由上月增持2396亿元转变为本月减持490亿元,为主要减持主体。 同业存单托管量本月由减转增,商业银行持续增持、非法人类产品转变为增持。 本月商业银行、非法人类产品、政策性银行、证券公司表现为增持,其中商业银行为主要增持主体,非法人类产品和政策性银行均由上月减持转变为本月增持。 图表7:主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 企业债券托管量本月环比续减,所有机构均表现为减持。本月所有机构均表现为不同程度的净减持企业债,其中非法人类产品、商业银行为主要减持主体,分别减持175亿元、142亿元。 中期票据托管量本月环比续增,商业银行持续增持,证券公司转变为减持。本月除证券公司表现为减持外,其余机构均表现为不同程度的净增持中期票据,其中商业银行、非法人类产品分别增持847亿元、775亿元,为主要增持主体。 短融和超短融托管量本月环比续减,非法人类产品、商业银行持续减持。本月除境外机构表现为增持外,其余机构均表现为不同程度的净减持短融和超短融,其中非法人类产品、商业银行分别减持1217亿元、320亿元,为主要增持主体。 非公开定向工具托管量本月环比续减,非法人类产品为主要减持主体。本月非法人类产品、证券公司、境外机构表现为减持,其中非法人类产品减持243亿元,为主要减持主体;商业银行表现为增持;政策性银行、信用社和保险机构托管量与上月基本持平。 图表8:主要信用品银行间债券市场托管量环比 2.2主要券种持有者结构 图表9:截至2024年9月底国债持有者结构 图表10:截至2024年9月底政金债持有者结构 图表11:截至2024年9月底地方债持有者结构 图表12:截至2024年9月底企业债券持有者结构 图表13:截至2024年9月底中期票据持有者结构 图表14:截至2024年9月底短融超短融持有者结构 图表15:截至2024年9月底非公开定向工具持有者结构 图表16:截至2024年9月底同业存单持有者结构 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性增加,债市杠杆率环比上升。截至2024年9月底,待购回质押式回购余额(估算)为112,722.68亿元,环比增加7,054.40亿元,杠杆率为107.95%,环比增加0.43个百分点,同比减少0.29个百分点。 图表17:债市杠杆率及待购回债券余额 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。