2023年4月份债券托管量数据点评：利率债托管量持续净增
债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅略有上升，系由于同业存单托管量上升。截至2023年4月末，中债登和上清所的债券托管量合计为131.61万亿元，相较于2023年3月末净增1.15万亿元，环比增幅略有上升。其中，利率债托管量环比净增0.69万亿元，较2023年3月少增0.27万亿元，信用债与金融债券（非政策性）托管量环比均有所上升，同业存单托管量环比上升0.28万亿元。 债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增。本月（2023年4月，下同）商业银行净增持2178亿元国债，此外除政策性银行和非法人类产品对国债表现为净增，其余机构均表现为净减，其中证券公司净减持国债365亿元。 政金债托管量本月环比续增。非法人类机构本月环比净增1676亿元，为本月增持主体，除信用社净增持122亿元外，其余机构对政金债均有不同程度净减，其中证券公司和商业银行分别净减持312、297亿元。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行对地方债表现为净减持490亿元，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增2800亿元，此外非法人类产品环比净增653亿元。 同业存单托管量本月表现为净增。非法人类产品为本月增持主体，净增持3917亿元，商业银行本月表现为减持，环比净减1116亿元；信用社和保险机构表现为净增，政策性银行、证券公司和境外机构本月表现为净减。 企业债券托管量本月环比续减。除保险机构净增6亿元，其余机构本月均有不同程度净减；非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减310亿元。 中期票据托管量本月表现为净减。证券公司为本月减持主体，本月环比净减228亿元。除信用社和保险机构有所增持，其余机构均有不同程度净减，其中商业银行环比净减166亿元。 短融和超短融托管量本月环比续增。非法人类产品仍为本月增持主体，环比净增1240亿元。商业银行、信用社和境外机构有所增持，其中商业银行本月环比净增200亿元；其余机构均表现为少量净减持。 非公开定向工具托管量本月表现为净增。商业银行为本月增持主体，环比净增111亿元，信用社有少量净增持，证券公司、非法人类产品和境外机构表现为少量净减持。 债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性下降，债市杠杆率环比下滑。截至2023年4月底，待购回质押式回购余额（估算）为89944.98亿元，环比减少7439.65亿元，杠杆率为107.34%，环比下滑0.73个百分点，同比则上升了0.56个百分点。 风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅略有上升，系由于同业存单托管量上升。截至2023年4月末，中债登和上清所的债券托管量合计为131.61万亿元，相较于2023年3月末净增1.15万亿元，环比增幅略有上升。其中，利率债托管量环比净增0.69万亿元，较2023年3月少增0.27万亿元，信用债与金融债券（非政策性）托管量环比均有所上升，同业存单托管量环比上升0.28万亿元。 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量 图表2：利率债托管量及环比增量 图表3：信用债托管量及环比增量 义的口径较为狭义；统计时间为2022年1月至2023年4月 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 图表5：同业存单托管量及环比增量 图表6：截至2023年4月底债券托管量结构 2、债券持有者结构及变动 2.1、环比变化 国债托管量本月环比续增。本月（2023年4月，下同）商业银行净增持2178亿元国债，此外除政策性银行和非法人类产品对国债表现为净增，其余机构均表现为净减，其中证券公司净减持国债365亿元。 政金债托管量本月环比续增。非法人类机构本月环比净增1676亿元，为本月增持主体，除信用社净增持122亿元外，其余机构对政金债均有不同程度净减，其中证券公司和商业银行分别净减持312、297亿元。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行对地方债表现为净减持490亿元，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增2800亿元，此外非法人类产品环比净增653亿元。 同业存单托管量本月表现为净增。非法人类产品为本月增持主体，净增持3917亿元，商业银行本月表现为减持，环比净减1116亿元；信用社和保险机构表现为净增，政策性银行、证券公司和境外机构本月表现为净减。 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 地方债和政金债采用中债登披露数据，同业存单数据为上清所披露。其中，上清所金融债券包含政金债、商业银行债、其他金融机构债等，仅披露整体的持有者结构，因而此处不采纳上清所的数据进行政策性金融债的持有者结构分析；政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替；合计值为银行间市场托管量合计 企业债券托管量本月环比续减。除保险机构净增6亿元，其余机构本月均有不同程度净减；非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减310亿元。 中期票据托管量本月表现为净减。证券公司为本月减持主体，本月环比净减228亿元。除信用社和保险机构有所增持，其余机构均有不同程度净减，其中商业银行环比净减166亿元。 短融和超短融托管量本月环比续增。非法人类产品仍为本月增持主体，环比净增1240亿元。商业银行、信用社和境外机构有所增持，其中商业银行本月环比净增200亿元；其余机构均表现为少量净减持。 非公开定向工具托管量本月表现为净增。商业银行为本月增持主体，环比净增111亿元，信用社有少量净增持，证券公司、非法人类产品和境外机构表现为少量净减持。 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 券仅为中债登披露的数据，中期票据仅为上清所披露的数据；合计值为银行间市场托管量合计 2.2、主要券种持有者结构 图表9：截至2023年4月底国债持有者结构 图表10：截至2023年4月底政金债持有者结构 图表11：截至2023年4月底地方债持有者结构 图表12：截至2023年4月底企业债券持有者结构 图表13：截至2023年4月底中期票据持有者结构 图表14：截至2023年4月底短融超短融持有者结构 图表15：截至2023年4月底非公开定向工具持有者结构 图表16：截至2023年4月底同业存单持有者结构 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性下降，债市杠杆率环比下滑。截至2023年4月底，待购回质押式回购余额（估算）为89944.98亿元，环比减少7439.65亿元，杠杆率为107.34%，环比下滑0.73个百分点，同比则上升了0.56个百分点。 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额 红色柱体为历年同月 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
