2022年11月份债券托管量数据点评：信用债托管量环比下滑
债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅略有抬升，系由于利率债托管量多增。截至2022年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计为127.33万亿元，相较于2022年10月末净增0.42万亿元，环比增幅略有抬升。其中，同业存单托管量环比仍净减0.34万亿元，为11月托管量下降的主要品种，信用债托管量环比下滑，利率债及金融债券（非政策性）托管量环比小幅增加。 债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增。政策性银行、证券公司、非法人类产品和境外机构（2022年11月，下同）减持国债，其他机构对国债均有不同程度的净增，其中商业银行净增额度较大，本月净增7471亿元，信用社、保险机构本月分别净增116、145亿元国债。政策性银行、证券公司、非法人类产品和境外机构本月对国债分别净减135、102、1266及146亿元。 政金债托管量本月环比续增。商业银行和信用社为净增主体，本月分别净增 4058、445亿元；非法人类产品本月对政金债净减3652亿元，此外境外机构、保险机构和证券公司本月分别净减201、139、55亿元政金债。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行、证券公司和境外机构净减以外，其余机构均对地方债表现为增持，其中商业银行为本月增持主体，环比净增451亿元。 同业存单本月托管量环比续减。非法人类产品和商业银行是本月同业存单的减持主体，环比净减4768、1304亿元。 企业债券托管量本月环比续减。非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减175亿元。 中期票据托管量环比续增。除非法人类产品、境外机构和信用社减持以外，其余机构均对中期票据净增持。其中，商业银行和证券公司为增持主体，本月环比分别净增940、104亿元。 短融和超短融托管量本月表现为净减。非法人类产品本月继续减持短融和超短融，环比净减700亿元。政策性银行、商业银行和信用社本月环比净减，其余机构本月则表现为环比净增，证券公司为增持主体，本月环比净增117亿元。 非公开定向工具托管量环比续减。商业银行、证券公司对其净增，而信用社、非法人类产品和境外机构有不同程度的减持。 债市杠杆率观察 待购回债券余额环比上升，债市杠杆率环比上升。截至2022年11月底，待购回质押式回购余额（估算）为89416.35亿元，环比增加10356.72亿元，杠杆率为107.55%，环比上升0.91个百分点，同比则上升了0.4个百分点。 风险提示 疫情反复、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅略有抬升，系由于利率债托管量多增。2022年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计为127.33万亿元，相较于2022年10月末净增0.42万亿元，环比增幅略有抬升。其中，同业存单托管量环比仍净减0.34万亿元，为11月托管量下降的主要品种，信用债托管量环比下滑，利率债及金融债券（非政策性）托管量环比有所增加。 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量 图表2：利率债托管量及环比增量 图表3：信用债托管量及环比增量 义的口径较为狭义；统计时间为2021年8月至2022年11月 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 存单；统计时间为2021年8月至2022年11月 图表5：同业存单托管量及环比增量 图表6：截至2022年11月底债券托管量结构 2、债券持有者结构及变动 2.1、环比变化 国债托管量本月环比续增。政策性银行、证券公司、非法人类产品和境外机构（2022年11月，下同）减持国债，其他机构对国债均有不同程度的净增，其中商业银行净增额度较大，本月净增7471亿元，信用社、保险机构本月分别净增116、145亿元国债。政策性银行、证券公司、非法人类产品和境外机构本月对国债分别净减135、102、1266及146亿元。 政金债托管量本月环比续增。商业银行和信用社为净增主体，本月分别净增 4058、445亿元；非法人类产品本月对政金债净减3652亿元，此外境外机构、保险机构和证券公司本月分别净减201、139、55亿元政金债。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行、证券公司和境外机构净减以外，其余机构均对地方债表现为增持，其中商业银行为本月增持主体，环比净增451亿元。 同业存单本月托管量环比续减。除政策性银行、信用社和证券公司以外，其余机构对同业存单均表现为减持，非法人类产品和商业银行是本月同业存单的减持主体，环比净减4768、1304亿元。 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 地方债和政金债采用中债登披露数据，同业存单数据为上清所披露。其中，上清所金融债券包含政金债、商业银行债、其他金融机构债等，仅披露整体的持有者结构，因而此处不采纳上清所的数据进行政策性金融债的持有者结构分析；政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替；合计值为银行间市场托管量合计 企业债券托管量本月环比续减。非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减175亿元。 中期票据托管量环比续增。除非法人类产品、境外机构和信用社减持以外，其余机构均对中期票据净增持。其中，商业银行和证券公司为增持主体，本月环比分别净增940、104亿元。 短融和超短融托管量本月表现为净减。非法人类产品本月继续减持短融和超短融，环比净减700亿元。政策性银行、商业银行和信用社本月环比净减，其余机构本月则表现为环比净增，证券公司为增持主体，本月环比净增117亿元。 非公开定向工具托管量环比续减。商业银行、证券公司对其净增，而信用社、非法人类产品和境外机构有不同程度的减持。 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 券仅为中债登披露的数据，中期票据仅为上清所披露的数据；合计值为银行间市场托管量合计 2.2、主要券种持有者结构 图表9：截至2022年11月底国债持有者结构 图表10：截至2022年11月底政金债持有者结构 图表11：截至2022年11月底地方债持有者结构 图表12：截至2022年11月底企业债券持有者结构 图表13：截至2022年11月底中期票据持有者结构 图表14：截至2022年11月底短融超短融持有者结构 图表15：截至2022年11月底非公开定向工具持有者结构 图表16：截至2022年11月底同业存单持有者结构 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额环比上升，债市杠杆率环比上升。截至2022年11月底，待购回质押式回购余额（估算）为89416.35亿元，环比增加10356.72亿元，杠杆率为107.55%，环比上升0.91个百分点，同比则上升了0.4个百分点。 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额 红色柱体为历年同月 4、风险提示 疫情反复、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
