Q3利润端表现较好，期待家居需求回暖

核心观点与关键数据

收入端：2024年前三季度公司营收10.79亿元，同比-6.81%，Q3单季度营收3.46亿元，同比-10.08%。短期业绩承压主要受整体家居装修需求低迷影响，但预计后续随着政策支持（如房地产止跌回稳政策）落地，家居行业景气度有望回升，公司业绩将逐步改善。公司持续推进富森美天府项目建设和招商，增量业务未来可期。

利润端：2024年前三季度公司毛利率68.14%、净利率51.86%，同比分别-2.02pct、-3.11pct。Q3单季度毛利率65.32%、净利率60.46%，同比分别-3.8pct、+10.13pct。毛利率下降主要受收入承压和新项目转固拖累，净利率提升主要因费用控制良好及公允价值变动收益影响。期间费用率4.70%，同比-0.8pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.40pct、-0.41pct、+0.02pct。

现金流：2024年前三季度经营活动现金流量净额8.83亿元，同比+19.81%。

研究结论

中长期来看，受益于城镇化率提升、收入增长和存量需求增加，家居需求将持续释放。公司作为西南地区家居卖场龙头，深耕成都二十年，渗透率高，自持物业成本优势突出，经营稳定，当前自营卖场建筑面积超110万平方米，入驻商户超3500户，交易额和市场占有率有望继续稳居区域前列。维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为15.30/16.11/17.07亿元，EPS分别为1.00/1.08/1.16元，对应2024年10月23日13.13元/股收盘价，PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 房地产销售不及预期，导致家居需求走弱。
2. 四川家居零售市场竞争加剧。
3. 公司投资收益不及预期。