工业阀门龙头，全球化布局享下游高景气

核心观点

纽威股份作为国内工业阀门龙头企业，受益于全球工业阀门市场广阔且分散的竞争格局，有望加速胜出。公司凭借全球化布局、技术创新和全产业链布局等核心竞争力，在国内外市场双轮驱动，业绩高增长可期。

市场空间与竞争格局

全球工业阀门市场规模超732亿美元，预计2026年达923亿美元，CAGR为4.8%。中国市场规模超135亿美元，预计2026年达182亿美元，CAGR为6.2%。全球阀门市场竞争高度分散，TOP10市占率仅13%。纽威股份作为国内龙头，海外市场起家，有望深度受益国内进口替代和海外出口景气。

业绩增长动力

1. 国内外双轮驱动：国内市场持续开拓，2023年国内营收同比增长48.2%；海外市场布局完善，2023年海外营收同比增长27.4%，业务占比超55%。
2. 下游多行业拓展顺利：公司持续拓展油气、核电、海工造船、水处理等高景气领域，新业务放量有望拉升公司业绩增长。
3. 产业链垂直整合：公司积极进行产业链垂直整合，提升阀门产品质量水平，降低成本，增强竞争力。

核心竞争力

1. 技术领先：公司重视研发，不断实现技术突破，产品业务品类丰富，覆盖闸阀、截止阀、止回阀等十大系列。
2. 品牌优势：公司拥有众多权威质量认证，通过国际标准的认证，有效清除进入国际市场的壁垒。
3. 渠道优势：公司全球多层次营销网络布局，中高端客户联系紧密，与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头建立了稳固的长期合作关系。
4. 盈利能力提升：公司ROE处于行业较高水平，随着新业务占比提升和折旧摊销减少，盈利能力有望持续提升。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026年归母净利润为9.1、10.6、12.1亿元，对应EPS为1.20、1.39、1.59元，当前股价对应PE为18、16、14倍，未来三年归母净利润复合增长率19%。给予公司2025年20倍PE，对应目标价27.80元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 下游行业景气下行
2. 海外市场发展不确定性
3. 原材料成本上行
4. 新建产能项目进度或不及预期