泰康中证A500ETF投资价值分析：长期配置中国的旗舰新工具

金融工程专题报告 证券研究报告 长期配置中国的旗舰新工具 -泰康中证A500ETF投资价值分析 报告日期：2024年10月23日 分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 联系人：武文静 SAC编号：S1050123070007 泰康中证A500ETF-投资要点 看多中国资产 当前国内政策发力有望带动经济基本面触底反弹，海外流动性紧缩末期，我们认为中国权益当前时点值得重点配置。 •1.政策面来看，9/24“一行一局一会”以来，随后9/26政治局会议、10/8发改委会议、10/12财政部会议、10/17五部门房地产会议，以及10/18金融街论坛会议看到政策的持续性和决心，后续增量落地仍可期。 •2.估值来看，沪深总市值/M2已触0.23底部回升，股债ERP回到三年滚动均值附近，后续仍有修复空间。 •3.资金面和情绪来看，外资和两融加速流入已回补年内流出缺口，ETF净申购未停，公募仓位抬升；主要宽基情绪指标均处多头区间。 •4.板块方面建议配置三条主线，SFISF利好的高股息、财政政策预期利好的化债及受益高流动性的主题科技股。 中证A500指数–编制科学容纳各行业龙头的新旗舰配置工具，中国版”标普500” 多维度刻画资本市场结构特征，表征宏观经济结构变化与产业转型升级，全面体现各个行业代表性上市公司股票综合表现。 •1.长期绩优，跑赢沪深300指数。截至2024/10/16，自基日（2004年底）以来中证A500指数年化收益+8.1%，表现优异。 •2.行业更加均衡，赛道覆盖度广。编制方法上下沉至三级行业龙头确保分布更均衡，对中证三级行业覆盖度达到97.85%，金融业占比相比下降新经济成长行业占比上调，代表未来经济方向；同时行业均衡配置更加适合近年来A股行业轮动速率较快的特性。 •3.全面涵盖各赛道龙头，重视中长期投资价值。市值分布兼顾各赛道的大小盘股票，捕捉新兴行业龙头力量；同时编制方法结合了互联互通、ESG可持续投资等更加符合海外投资标准的筛选条件，有望成为中国版”标普500”。 泰康中证A500ETF 泰康中证A500交易型开放式指数证券投资基金于2024年9月27日成立（基金代码：560510.OF，场内简称泰康中证A500ETF），基金经理为魏军先生。基金紧密跟踪中证A500指数收益率（指数代码：000510.CSI），基金管理费率为0.15%，基金托管费率为0.05%。 目录 CONTENTS 1.长期看好中国资产-见龙在田 2.中证A500指数-“中国版标普500” 3.泰康中证A500ETF-一键配置工具 01长期看好中国资产-见龙在田 低位修复仍有空间 用沪深A股总市值/M2，观察宏观流动性下权益市值性价比；2019年以来沪深A股总市值/M2（亿）最大值为0.38（对应股市高点），最小值为0.23（对应本轮9/24“一行一局一会”之前低点），当前0.27已触底回升，开始修复。 用沪深300指数PE倒数-和十年国债收益率，观察股债性价比，本轮下跌在9月触达3年2倍标准差高位快速修复后，目前处于均线附近，仍在趋势修复当中。 沪深交易所总市值/中国:M2 0.60 0.20 0.24 0.23 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 0.00 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% -2.00% 0.00% 沪深300股债ERP 上证所:股票总市值+深交所:股票总市值:月:最后一条/中国:M2 股债ERP3年均值1倍标准差上限1倍标准差下限1.5倍标准差上限1.5倍标准差下限2倍标准差上限2倍标准差下限 资料来源：美联储，Bloomberg，wind，华鑫证券研究； 外资、公私募仓位、ETF、两融多方资金共振流入 百万美元 1）外资延续流入态势。9月26日以来海外基金净流入中国资产达172亿美元，年初至今的流出规模已全部回补。2）杠杆资金回补，9.24以来(9.24-10.17)融资余额增加2246亿元，年初至今净流入已转正。3）ETF阶段性赎回出现企稳。4）公募基金仓位节前明显抬升5)首批2000亿互换便利将为市场注入增量资金。 百万美元 200000 150000 100000 50000 0 -50000 2016至今外资累计流入中国大陆和香港 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 融资融券余额（亿元） 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 外资累计流入中国外资累计流入香港（右轴） ETF资产净值(亿元) 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 公募权益仓位 70.00 69.00 68.00 67.00 66.00 65.00 64.00 63.00 62.00 61.00 60.00 资料来源：美联储，Bloomberg， EPFR， Wind， 2023年10月第4周 2023年11月第1周 2023年11月第3周 2023年12月第1周 2023年12月第3周 2024年01月第1周 2024年01月第3周 2024年01月第5周 2024年02月第2周 2024年02月第4周 2024年03月第2周 2024年03月第4周 2024年04月第2周 2024年04月第4周 2024年05月第1周 2024年05月第3周 2024年06月第1周 2024年06月第3周 2024年07月第1周 2024年07月第3周 2024年07月第5周 2024年08月第2周 2024年08月第4周 2024年09月第2周 2024年09月第4周 2024年10月第1周 2024年10月第3周 沪深300偏股混合型基金股票投资比例(%) 华鑫证券研究； 当前宽基情绪指标均在85/100以上，市场多头情绪主导 资料来源：wind，华鑫证券研究； 金融增量政策近期陆续陆地，后续可期: (1)10月18日《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》,再贷款首期额度3000亿元，21家金融机构贷款利率原则上不超过2.25%。 (2)日前央行创设证券基金保险公司互换便利，获准参与证券基金公司20家，首批申请额度已超2000亿元。 (3)18日央行表示年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。商业银行已经公布下调存款利率，21日LPR也会下行0.2-0.25个百分点。 (4)证监会表示将引导和督促上市公司加大分红、回购力度，落实市值管理责任，不断提升投资价值，为投资者创造长期回报。 11月6日 美联储公布利率决议 12月18日美联储公布利率决议 25年1月20日美国新任总统任职 11月5日 美国总统大选日 中美元首会晤 10月18日至20日 2024金融街论坛年会举办，一行一局一会和工信部主要领导将发表主旨演讲。 10月中旬 10月下旬左右年中调整预算的“窗口期”: 人大常委会 11月18-19日 G20巴西峰会 12月 政治局会议 中央经济工作会议25年3月 两会制定 人大委员长会议预告人大常委会召开时间 年度预算 资料来源：美联储，Bloomberg，华鑫证券研究； 01中证A500指数分析-中国版”标普500” 挑选准则： 指数名称 中证A500指数 样本空间 中证全指样本空间 可投资筛选 过去一年日均成交金额排名样本空间前90% ESG筛选 剔除中证ESG评级C及以下证券 待选样本 选取同时满足以下条件的证券作为待选样本： 日均总市值排名样本空间前1500属于沪股通或深股通证券范围对主板证券，在所属三级行业内自由流通市值占比大于2%（老样本1%） 优先入选 三级行业自由流通市值排名第一，有助于纳入更多新兴行业公司或总市值排名样本空间前1%证券优先入选，对超大市值证券进行一定保护。 最终选样 按照自由流通市值由高到低选取500只证券，使样本一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致 加权方式 自由流通市值加权，权重上限10%，前五大40% 定期调整 缓冲区400-600（20%），调整比例限制10% 重点准则理解： •自由流通市值选样：一是金融、公用事业、能源等传统行业自由流通比例偏低，使用自由流通市值选样有助于纳入更多新兴行业公司；二是自由流通市值更贴近市场实际筹码分布情况，使用自由流通市值选样有助于提升指数可投资性；三是由于限售期规则，新股自由流通比例普遍低于上市时间较长的证券，自由流通市值选样更倾向于延迟纳入新股，减轻新股溢价效应对指数的影响。 •总市值门槛：前1500的总市值门槛，主要原因有：一是更侧重于行业均衡，在市值上适度下沉；二是考虑到与体系内其他指数规则保持一致，是指数样本数量的3倍；三是尽可能避免指数样本进一步下沉至中证2000，较好平衡了行业代表性与市值代表性。 •ESG负面剔除规则：ESG门槛维持C水平。 •互联互通：促进市场竞争、提升国际竞争力。 行业与个股分布 1 指数市场覆盖度 行业分散程度 成分股特征 四个2 方向 对标标普500指数 编制方法的相同点 标普500指数的历史走势 34 业绩表现分析 收益率指标 风险指标 基本面与估值分析 ROE指标与营收增速 市盈率/市净率 •今年以来和近一年来看，指数表现较优于中证800，略低于沪深300：今年以来，指数年化收益12.76%，高于中证 800年收益率11.71%；近一年表现年化波动率为23.03%，最大回撤15.16%，夏普比0.21。 •自基日以来，与沪深300与中证800相比，指数收益表现均较优：截至2024年10月16日，年化收益率达到8.1%，夏普比率0.37，均高于其余宽基指数。 指数收益与风险对比指数区间年化回报对比 60 年 3 近 50 40 30 20 10 0 -10 YTD 近3月 近6月 近1年 近2年 近5年 -20 中证A500中证800沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究；数据截止：2024/10/16 •指数特性：旨在引导理性投资、长期投资、价值投资理念，多维度刻画资本市场结构特征，更好表征宏观经济结构变化与产业转型升级，全面体现各个行业中最具代表性的上市公司股票的综合表现。中证A500指数包含A股市场中56%的自由流通市值和64%的营业收入，覆盖范围超过其他传统的主要宽基指数。 •历史表现：与其他宽基指数相比（如沪深300等），中证A500指数基日（2004年底）以来，年化收益8.1%，近一月、近三月收益分别为21.62%、9.85%，均超越沪深300指数收益（21.28%、9.53%）。 中证A500、沪深300、中证指数、中证800指数表现对比 7000.8 6000.8 5000.8 4000.8 3000.8 2000.8 1000.8 0.8 中证A500沪深300上证指数中证800 •历史走势方面，自2000年初以来由1455.