海风：重点关注欧洲本土供应链短缺带来的订单外溢机会; 日央行 ETF 入市启示：“反攻”继续“奏”，科技继续“舞’

图表1：10月22日主要市场指数行情回顾 2024/10/22 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,285.87 10,559.51 1,159.89 985.83 2,216.99 10,849.31 20,498.95 当日涨跌幅 0.54% 0.85% -7.60% -1.45% 0.30% 1.36% 0.10% 年初至今涨跌幅 10.45% 10.86% 7.13% 15.71% 17.22% 2.05% 20.25% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点关注 【策略首席分析师张弛】日央行ETF入市启示：“反攻”继续“奏”，科技继续“舞”——A股投资策略周报 【金工首席分析师高智威】量化漫谈系列之十一：中证A500指数有效因子分析与增强策略 【固收分析师李美雍】哪些城投退出了债市？ 【电新首席分析师姚遥】海风系列专题（一）：欧洲海风建设加速，国内企业扬帆起航 【公用事业分析师张君昊】今夏煤价回溯：先涨后跌、回调企稳 公司研究 【电子/通信首席分析师樊志远/张真桢】中际旭创三季报点评：业绩高增，1.6T产品将于Q4出货 【电子首席分析师樊志远】天孚通信三季报点评：AI需求持续，业绩同比高增 【计算机首席分析师孟灿】中控技术三季报点评：收入增速回落，剔除汇兑影响归母利润增速良好 【机械首席分析师满在朋】柳工三季报点评：土方机械持续复苏，带动盈利能力提升 【社服分析师叶思嘉】行动教育三季报点评：淡季略有承压，红利属性凸显 指数跟踪 截至收盘日（2024/10/22），上证指数上涨0.54%，深证指数上涨0.85%，北证50下跌7.60%，科创50下跌1.45%，创业板指上涨0.30%，中小综指上涨1.36%，恒生指数上涨0.10%；沪深两市成交额19125亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,285.87 17.76 0.54% 6,988.61 10.45% 399001.SZ 深证成指 10,559.51 88.60 0.85% 12,136.66 10.86% 899050.BJ 北证50 1,159.89 -95.43 -7.60% 485.99 7.13% 000688.SH 科创50 985.83 -14.54 -1.45% 1,575.74 15.71% 399006.SZ 创业板指 2,216.99 6.65 0.30% 6,812.83 17.22% 399101.SZ 中小综指 10,849.31 146.06 1.36% 3,403.62 2.05% HSI.HI 恒生指数 20,498.95 20.49 0.10% 647.99 20.25% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，10月22日，申万31个一级行业中，家用电器（2.90%）、传媒（2.59%）、农林牧渔（2.35%）、综合 （2.35%）、轻工制造（2.21%）涨幅居前，计算机（-2.55%）、国防军工（-1.50%）、电子（-0.25%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 家用电器 传媒农林牧渔 综合轻工制造美容护理电力设备建筑材料商贸零售公用事业纺织服饰 汽车 食品饮料 环保交通运输基础化工医药生物石油石化房地产机械设备 钢铁煤炭 有色金属社会服务非银金融 通信建筑装饰 银行电子 国防军工 计算机 -3.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【策略首席分析师张弛】日央行ETF入市启示：“反攻”继续“奏”，科技继续“舞”——A股投资策略周报 核心观点：政策端再度强调“降准降息”，Q4基本面将有望边际修复。9月经济数据的内需层面，已经一定程度上呈现出“消费回暖+投资企稳”的特点，叠加9月末以来一系列逆周期政策组合拳的陆续出台；未来“反攻”行情将继续，结构上重视科技主线。 风险提示：国内出口放缓超预期；美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期。 【金工首席分析师高智威】量化漫谈系列之十一：中证A500指数有效因子分析与增强策略 核心观点：针对中证A500的具体情况，我们构建了一系列有效因子，并最终合成为中证A500指数的增强因子。该因子的IC达到6.05%，多头年化超额收益高达15.14%。通过应用这一增强因子，我们优化得到的指数增强策略表现优异。在单边千二的手续费率下，策略的年化超额收益达到11.05%，跟踪误差为5.66%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在时效的风险。 【固收分析师李美雍】哪些城投退出了债市？ 核心观点：2013年以来有多家城投平台退出债券市场，2023年这一趋势有所加速。此类平台有三类特征，一是主要分布在江苏、湖南和辽宁；二是区县级和地市级城投为退出债市的主力；三是退出债市的城投曾发行过的债券数量普遍较低。往后看，城投债资产荒逻辑不改，投资者应当聚焦城投债缩量较为明显的区域，挖掘城投债供给价值。 风险提示：数据统计有误差；信用风险事件扰动。 【电新首席分析师姚遥】海风系列专题（一）：欧洲海风建设加速，国内企业扬帆起航 核心观点：原材料成本、融资利率等制约因素边际向好，项目投资大幅增加，欧洲海风建设进入新一轮增长周期。重点推荐欧洲海风需求高速发展下，本土供应链短缺带来的订单外溢机会，重点推荐：东方电缆，建议关注桩基环节龙头企业。 风险提示：海风项目推进不及预期风险；传统能源价格大幅下降风险；国际贸易风险；汇率波动风险。 【公用事业分析师张君昊】今夏煤价回溯：先涨后跌、回调企稳 核心观点：24年动力煤供需偏松的大格局未改，煤价中枢下行将为火电企业业绩带来实质性改善。建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的浙能电力、皖能电力、江苏国信。风险提示：新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。 风险提示：新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。 【电子/通信首席分析师樊志远/张真桢】中际旭创三季报点评：业绩高增，1.6T产品将于Q4出货 核心观点：AI发展带动公司业绩持续快速增长：受益于AI行业发展，得益于800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升。2024年前三季度实现毛利率33.32%，同比增长1.57pct；实现净利率22.36%，同比增长3.69pct。根据LightCounting公布的2023年全球光模块TOP10榜单，公司首次不与其他厂商并列位列全球第一。公司作为全球第一梯队光模块供应商，下游深度绑定大客户，高速光模块已可量产出货，后续公司业绩持续快速增长可期。 风险提示：海外大厂资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；市场竞争加剧。 【电子首席分析师樊志远】天孚通信三季报点评：AI需求持续，业绩同比高增 核心观点：行业维持高景气度，净利率短期承压：公司24年前三季度实现归母净利润9.76亿元，同比实现大幅增长，主要归因于得益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是为400G、800G速率配套的光无源和有源器件，客户订单快速转化为收入，从而带动公司有源和无源产品线营收增长。公司24年第三季度综合毛利率59.04%，环比-0.73pct，净利率38.41%，环比-7.17pct，公司毛利率、销售费用、管理费用、研发费用总体维持稳定，我们认为或是汇兑收益影响公司当季度净利率。 风险提示：云厂商Capex不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期。 【计算机首席分析师孟灿】中控技术三季报点评：收入增速回落，剔除汇兑影响归母利润增速良好 核心观点：收入&利润端-收入增速回落，剔除汇兑影响归母利润增速良好。1）收入端：24Q1-3实现营业收入63.37 亿元，yoy+11.58%；24Q3实现营业收入20.85亿元，yoy+2.3%。2）利润端：24Q1-3实现归母净利7.17亿元， yoy+3.36%；24Q3实现归母净利2.00亿元，yoy+9.52%。3）利润率：24Q1-3综合毛利率为32.9%，yoy+0.1pct；24Q1-3归母净利率为11.31%，yoy-0.90pct。4）考核目标：公司24年限制性股票激励计划披露业绩考核，对应 24/25/26年净利润（剔除汇兑损益、本次及其它员工激励计划的股份支付费用）增长率分别不低于 20.0%/16.7%/14.3%。若剔除GDR资金汇兑影响24Q1-3实现归母净利7.37亿元，yoy+32.02%，若保持前三季度趋势，则全年高于股权激励业绩考核目标；归母扣非为6.75亿元，yoy+55.60%；24Q1-3税后GDR资金汇兑损失为2,005.15万元。 风险提示：国内行业拓展节奏不及预期。 【机械首席分析师满在朋】柳工三季报点评：土方机械持续复苏，带动盈利能力提升 核心观点：海外：重视出口机遇，24H1公司海外收入超过45%。多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。国内市场装载机、挖机板块率先复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。规模效应显现，带动24Q1-3盈利能力明显提升。 风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 【社服分析师叶思嘉】行动教育三季报点评：淡季略有承压，红利属性凸显 核心观点：Q3淡季收入略有承压，订单增速下滑。三季度为公司传统淡季，但3Q23大客户战略驱动下收入高增，同比去年高基数下收入增速有所承压，3Q24收入1.7亿元/+0.3%。订单增速有所下滑，3Q24销售商品、提供劳务收到的现金1.4亿元/-24.3%；截至9月末合同负债9.6亿元/+10.2%，较6月末-3.6%。毛利率略有下滑，费用率控制良好。成本费用端看，3Q24毛利率/销售费用率/管理费用率70.6%/29.4%/12.7%、同比-2.0/+2.0/-2.4pct，归母/扣非归母净利率33.7%/28.5%、同比+1.7/-5.2pct，毛利率下滑或因企业管理培训业务排课有所承压。 风险提示：课程招生人数不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；关键业务人员流动的风险。 策略首席分析师张弛执业S1130523070003 固收分析师李美雍执业S1130524060003 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 金工分析师王小康执业S1130523110004 副所长/可选消费首席分析师赵中平执业S1130524050003 社会服务分析师叶思嘉执业S1130523080001 公用事业分析师张君昊执业S1130524070001 电子首席分析师樊志远执业S1130518070003 通信首席分析师张真桢执业S1130524060002 通信分析师路璐 执业S1130524050002 计算机首席分析师孟灿执业S1130522050001 电新首席分析师姚遥执业S1130512080001 电新分析师宇文甸执业S1130522010005 机械首席分析师满在朋执业S1130522030002 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可