2024年三季度生产经营报告点评：业绩稳健增长，产量有所下滑

公司2024前三季实现归母净利润3.14亿美元，同比增长23%，单Q3归母净利润0.95亿美元，同比增长38%但环比下滑30%。利润增长主要得益于铜价同比上涨（24Q3铜价7.52万元/吨，同比增长9.5%），但受电力紧张等因素影响，铜产品生产受限，前三季铜产品产量完成年度指引75%。

关键数据：

• 利润： 前三季度归母净利润3.14亿美元（同比增长23%），Q3归母净利润0.95亿美元（同比增长38%，环比下滑30%）。
• 铜价： 24Q3铜价7.52万元/吨（同比增长9.5%，环比增长6.1%）。
• 产量：
  • 铜产品：前三季阴极铜9.59万吨（同比减少13%，计划完成度69%），粗铜和阳极铜28.7万吨（同比增长3%，计划完成度70%）。
  • 自有矿山：前三季阴极铜6.39万吨（同比增长3%），粗铜和阳极铜5.78万吨（同比减少13%）。
  • 其他产品：硫酸77.6万吨（同比增长10%），氢氧化钴含钴771吨（同比减少39%），液态二氧化硫1.4万吨（同比增长52%）。

产量分项：

• 矿山： 中色非矿阳极铜同比减少13%（更换服务商影响），中色卢安夏阴极铜同比增长3%、阳极铜同比减少49%（资源枯竭），谦比希湿法阴极铜同比减少19%、阳极铜同比减少3%，刚波夫矿业阴极铜同比增长9%。
• 冶炼： 刚果金限电影响下，中色华鑫马本德阴极铜同比减少51%，中色华鑫湿法同比减少13%，卢阿拉巴铜冶炼同比减少27%；谦比希铜冶炼同比增加26%（供应商产量恢复）。

核心看点：

• 内生性增长： 推进中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼等项目建设。
• 外延性并购： 集团Deziwa有望注入上市公司。

投资建议： 预计2024-2026年归母净利润分别为3.95、4.36和5.13亿美元，EPS分别为0.10、0.11、0.13美元，对应2024年10月22日收盘价的PE分别为7/7/6倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 产品价格下跌、电力成本上升、汇率波动、项目进展不及预期等。