2024年三季度生产经营报告点评：业绩稳健增长，产量有所下滑

公司发布前三季度生产经营报告。2024前三季度，公司实现归母净利润3.14亿美元，同比增长约23%，单Q3公司实现归母净利润0.95亿美元，同比增长38%，环比下滑30%。 铜价的同比上涨是利润增长的主要原因，受限电紧张等因素铜产品生产受到影响。（1）价：24Q3铜价为7.52万元/吨，同比增长9.5%，环比增长6.1%。 铜价的同比上涨是利润增长的主要原因。（2）量：受电力紧张等，产品生产受到影响，前三季度铜产品未完成年度产量指引75%，Q3自有矿山产量同比下滑。 前三季度，公司累计生产阴极铜9.59万吨，同比减少约13%，年度计划完成度约69%；累计生产粗铜和阳极铜约28.7万吨，同比增长3%，年度计划完成度约70%。自有矿山方面，公司前三季度生产阴极铜6.39万吨，同比增长3%，其中Q3生产2.05万吨，同比减少5%；生产粗铜和阳极铜5.78万吨，同比减少13%，其中Q3生产2.5万吨，同比减少13%。其他产品方面，公司前三季度生产硫酸77.6万吨，同比增长10%，计划完成度78%；生产氢氧化钴含钴771吨，同比减少39%，计划完成度119%；生产液态二氧化硫1.4万吨，同比增长52%，计划完成度110%。 矿山产量和冶炼产量均有不同程度下滑。分项目看：①矿山方面，中色非矿前三季度生产阳极铜约5.1万吨，同比减少13%，主要系矿山上半年更换服务商致硫化矿产量受到影响；中色卢安夏前三季度生产阴极铜3.41万吨，同比增长3%，生产阳极铜3125吨，同比减少49%，阳极铜产量下滑主要系资源枯竭，尚待接替项目投产；谦比希湿法前三季度生产阴极铜4273吨，同比减少19%，生产阳极铜4634吨，同比减少3%；刚波夫矿业生产阴极铜2.77万吨，同比增长9%。②部分冶炼受刚果金限电影响严重致产能利用率不足，其中中色华鑫马本德前三季度生产阴极铜1.39万吨，同比减少51%；中色华鑫湿法生产阴极铜1.59万吨，同比减少13%；卢阿拉巴铜冶炼生产粗铜8.8万吨，同比减少27%； 谦比希铜冶炼前三季度生产粗铜和阳极铜合计19.89万吨，同比增长26%，产量增长主要系铜精矿供应商产量恢复正常生产。 核心看点：内生性增长+外延性并购。①内生性增长：公司旗下推进中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼等项目建设。②外延式并购：此外集团Deziwa有希望注入上市公司。 投资建议：考虑到公司自产铜扩产以及铜价上涨，我们预计2024-2026年公司将分别实现归母净利润3.95、4.36和5.13亿美元，EPS分别为0.10、0.11、0.13美元，按照港币：美元0.1287的汇率，对应2024年10月22日收盘价的PE分别为7/7/6X。维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌、电力成本上升、汇率波动、项目进展不及预期风险等。 盈利预测与财务指标单位/百万美元 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万美元)流动资产合计 利润表(百万美元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万美元)经营活动现金流净利润