煤炭板块复苏，Q3利润环比改善

主要观点： 报告日期：2024-10-23

公司2024年前三季度实现营收283.14亿元，同比-1.1%；归母净利润35.38亿元，同比-13.75%。单Q3营收100.93亿元，同比+6.02%，环比+0.95%；归母净利润12.54亿元，同比-8%，环比+5.03%。

⚫下半年煤炭板块逐步复苏，业绩环比改善

• 煤炭板块：24Q3河南小块无烟煤出矿均价1223.48元/吨，环比二季度+2.2%；贫瘦煤均价685.83元/吨，环比+2.1%。Q4预期进入“迎峰度冬”用煤旺季，煤炭需求有望持续复苏。
• 电解铝板块：24Q3国内现货铝价1.96万元/吨，环比-4.77%，同期国内氧化铝均价为3939.28元/吨，环比Q2增长7.47%，氧化铝价格上涨对公司业绩有一定影响。10月22日国内电解铝均价为2.08万元/吨，较Q3环比提升。
• 铝加工板块：神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目于8月底全部投产，公司积极推进神火新材分拆上市，促进铝加工板块独立成长。

⚫重视股东回报，中期分红6.75亿元

• 中期利润分配预案：每10股派送现金股息3.00元（含税），合计分配现金6.75亿元，占2024年前三季度归母净利润的19.07%。公司坚持分红，兼顾可持续发展的资金需求及股东的当期利益和长期利益。

⚫投资建议

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.5/56.5/64.3亿元（前值为48.9/59.7/67.6亿元），对应PE分别为8.5/7.4/6.5倍，维持“买入”评级。

⚫风险提示

• 煤铝价格大幅波动；原材料及能源成本大幅增长；产能释放不及预期等。

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