A股投资策略周报告：政策落地支撑市场中长期表现

策略研究报告 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年10月21日 政策落地支撑市场中长期表现 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/09/22-2024/10/21) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 《20241014A股投资策略周报告：财政政策传利好，提振市场预期》 《20241008A股投资策略周报告：基本面预期改善将强化市场信心》 《20240929A股月度金股：十月市场积极有为》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 经济稳中有进，向好因素增多。①前三季度GDP同比增长4.8%。前三季度经济增长、就业、通胀、国际收支等指标在预期目标附近，波动幅度不大，表明经济运行稳健。②9月多经济指标边际改善，经济运行呈现筑底企稳。9月工业增加值同比增长5.4%，较8月回升0.9%，为4个月以来首次止跌回升。9月社会消费品零售总额增长3.2%，较8月提升1.1%。1-9月固定资产投资同比增长3.4%，与1-8月持平，为连续多月下滑后首次止跌回稳。 政策合力增强四季度经济回升动能。2024年以来出台的稳定经济运行的政策措施包括大规模设备更新和消费品以旧换新、调整优化房地产政策、提振资本市场政策，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债等，三个季度以来政策效果显著，被总结为“五个有效”。①有效释放了内需潜力。 ②有效促进了相关产业和产品的生产。③有效推动了经济企稳回升。④有效改善了市场预期。⑤有效提升了市场活跃度。 社融及贷款增速有效支持实体经济发展。9月末人民币贷款余额同比增长8.1%。9月末M2余额同比增长6.8%，增速较8月回升；社会融资规模存量同比增长8%。M2增速回升为多重因素作用结果，政策驱动市场信心回升，理财资金向存款回流，证券客户保证金计入等支撑了货币总量增长。一揽子金融政策推出并落实，将带动M2增速总体平稳回升。融资上，社融及贷款增速保持在合理区间，高于2024H1名义GDP增速。 政策落地支撑市场中长期表现。上周指数由弱转强还受到政策落地催化，及政策预期强化市场信心。一是正式启动证券、基金、保险公司互换便利 （SFISF）操作。二是10月18日，央行设立股票回购增持再贷款，支持回购和增持上市公司股票。三是货币政策降准降息仍有预期。四是进一步全面深化资本市场改革和塑造良好市场生态。中长期看，在上述政策支持下，市场微观流动性预期明显改善，随着四季度经济基本面在政策的推动下企稳回升，将持续支撑市场后期走势。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。如工信部表示，智能网联汽车准入与上路通行试点将很快进入测试评估环节，通过者予以准入许可。(2)关注行业景气提升机会。如9月汽车类、家具类商品零售额均增长0.4%，增速由负转正。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 策略研究报告 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判3 2.市场数据4 2.1全球及国内指数表现4 2.2行业及概念指数表现5 2.3融资交易行业方向6 2.4市场及行业估值6 3.事件日历8 4.风险提示8 图目录 图1：9月多经济指标边际改善(%)1 图2：9月金融数据表现(%)3 图3：全球主要指数涨跌幅(%)4 图4：国内指数涨跌幅(%)4 图5：行业指数涨跌幅(%)5 图6：概念指数涨幅前十(%)5 图7：概念指数跌幅前十(%)5 图8：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)6 表目录 表1：近期央行出台的部分政策2 表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位6 表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位7 表4：事件前瞻8 请认真阅读文后免责条款 策略研究报告 1.策略观点 1.1市场聚焦 经济稳中有进，向好因素增多。①前三季度GDP同比增长4.8%。前三季度经济增长、就业、通胀、国际收支等指标在预期目标附近，波动幅度不大，表明经济运行稳健。新质生产力领域维持较高增速，高技术制造业增加值同比增长9.1%，高于平均增速3.3%。高技术产业投资占比继续提高，新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产品产量维持高增。前三季度累计出口规模创历史同期新高，同比增长6.2%。②9月多经济指标边际改善，经济运行呈现筑底企稳。9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，较8月回升0.9%，为4个月以来首次止跌回升。9月服务业生产指数增长5.1%，较8月提升0.5%。9月社会消费品零售总额增长3.2%，较8月提升1.1%。1-9月固定资产投资同比增长3.4%，与1-8月持平，为连续多月下滑后首次止跌回稳。9月制造业PMI49.8%，较8月回升0.7%，市场预期积极改善。房地产市场活跃度上升，销售面积、销售金额累计降幅在收窄。 图1：9月多经济指标边际改善(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 政策合力增强四季度经济回升动能。2024年以来出台的稳定经济运行的政策措施包括大规模设备更新和消费品以旧换新、调整优化房地产政策、提振资本市场政策，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债等，9月底-10月提出和实施一揽子增量政策提振了市场信心，政策落地效果将持续显现。三个季度以来政策效果显著，被总结为“五个有效”。①有效释放了内需潜力。消费品以旧换新政策作用下，汽车、家电、办公用品、家居等产品的零售表现突出。②有效促进了相关产业和产品的生产。生产端，“两新”政策带动船舶及相关装置制造、广电设备制造、通信设 请认真阅读文后免责条款1 备制造、食品制造机械、农产品加工专用设备、包装专用设备等同比实现两位数增长，此外新能源汽车产量、充电桩产量、家电等获得较快增长。 ③有效推动了经济企稳回升。政策推动生产端和需求端发生积极变化，9月多经济指标边际改善，四季度经济有望延续9月企稳回升态势。④有效改善了市场预期。9月制造业PMI较8月回升0.7%，生产指数上升1.4%，传统行业及新兴行业景气度改善明显，政策持续加力，提振了市场信心。 ⑤有效提升了市场活跃度。权益市场及房地产市场成交量获得明显提升。 表1：近期央行出台的部分政策 时间相关部门政策 9月27日央行 9月29日央行 9月29日央行 央行、金融监 自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。 对于贷款购买住房的居民家庭，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%。按照因城施策原则，根据辖区各城市政府调控要求，自主确定辖区各城市是否设定差别化的最低首付款比例政策。 决定对保障性住房再贷款有关事项进行调整优化。对于金融机构发放的符合要求的贷款，中国人民银行向金融机构发放再贷款的比例从贷款本金的60%提升到100%。 支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期政策的适用期限延长至 2026年12月31日。《关于做好经营性物业贷款管理的通知》（银办 9月29日 管总局 发〔2024〕8号）中有关政策有适用期限的，将适用期限延长至2026 年12月31日。 10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利 10月18日央行 央行、金融监10月18日管总局、证监 会 操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。即日起，中国人民银行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。 中国人民银行设立股票回购增持再贷款，引导金融机构向上市公司和主要股东提供贷款，贷款资金坚持“专款专用，封闭运行”，分别支持其回购和增持上市公司股票，推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理。 资料来源：央行，华龙证券研究所 社融及贷款增速有效支持实体经济发展。9月末人民币贷款余额同比增长8.1%。9月末M2余额同比增长6.8%，增速较8月回升；社会融资规模存量同比增长8%。M2增速回升为多重因素作用结果，政策驱动市场信心回升，理财资金向存款回流，证券客户保证金计入等支撑了货币总量增长。一揽子金融政策推出并落实，将带动M2增速总体平稳回升。融资上，社融及贷款增速保持在合理区间，高于2024H1名义GDP增速，可以有效满足实体经济融资需求，支持实体经济发展。融资成本和信贷结构持续优化。9月新发放企业贷款加权平均利率为3.63%，比2023年同期低21个基点；新发放个人住房贷款为3.32%，比2023年同期低78个基点，均处 于历史低位。9月末普惠小微贷款同比增长14.5%，高技术制造业中长期贷款同比增长12%，专精特新企业贷款同比增长13.5%，均快于全部贷款增速。四季度增量货币政策落地将推动融资成本进一步降低及信贷结构优化。 图2：9月金融数据表现(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 政策落地支撑市场中长期表现。上周(2024年10月14日-2024年10 月18日)主要指数震荡上行，“科学技术要打头阵，科技创新是必由之路”的表述，引发科技板块普涨，带动市场由弱转强。其中上证指数区间涨跌幅为1.36%、上证收益指数区间涨跌幅为1.40%、沪深300区间涨跌幅为0.98%、万得全A指数区间涨跌幅为3.10%。此外上周指数由弱转强还受到政策落地催化，及政策预期强化市场信心。一是正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。二是10月18日，央行联合金融监管总局、证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。三是货币政策降准降息仍有预期。年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。四是进一步全面深化资本市场改革和塑造良好市场生态。中长期看，在上述政策支持下，市场微观流动性预期明显改善，资本市场环境将得到长期优化，随着四季度经济基本面在政策的推动下企稳回升，将持续支撑市场后期走势。 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。①工信部表示，我国智能网联汽车产业体系基本形成，建成涵盖基础芯片、传感器、计算平台、底盘控制、网联云控等在内的完整产业体系，人机交互等技术全球领先，线控转向、主动悬架等技术加快突破。②工信部表示，智能网联汽 车准入与上路通行试点将很快进入测试评估环节，通过者予以准入许可。 ③市场监管总局组织召开国产汽车芯片产业化应用及质量提升“质量强链”交流推进会，正式发布首批国产汽车芯片认证审查企业名单。④广东提出，力争2026年培育10家以上商业航天重点企业，建设5个以上商业 航天特色产业集聚区，商业航天及关联产业规模达到3000亿元。(2)关注行业景气提升机会。①前三季度，中国出口产品结构进一步优化，高端装备出口增长超四成，机电产品占出口总值近六成。②IDC数据显示2024年三季度全球智能手机出货量同比增长4%，达到了3.161亿部，连续五个季度增长。③乘联会披露，10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比增长20%，环比增长17%；乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比增长64%，环比增长8%。④美国半导体工业协会数据显示，8月全球半导体销售额达到531.2亿美元，同比增长20.6%。⑤9月汽车类、家具类商品零售额均增长0.4%，增速由负转正。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用