解除合并传奇生物带来正面一次性利润影响，盈利路径进一步清晰

2024-10-23 丁政宁,诸葛乐懿交银国际 Cc

金斯瑞生物公告将传奇生物解除合并，转为联营公司，控制权比例从50%以上降至47.56%。此举带来正面一次性利润影响，预计2024年确认20-30亿美元非现金免税收益，上调2024年净利润预测至22.9亿美元，但2025-26年净利润预测基本不变，维持28.75港元目标价及买入评级。

会计处理变化方面，金斯瑞将采用权益法对传奇生物进行会计处理，解除合并日期账面价值反映公允市场价值（约79亿美元），与净资产份额差额扣除后确认为一次性收益。收入预测下调至2024年10.6亿/2025年7.1亿/2026年8.4亿美元，净利润预测2024年上调至22.9亿美元。

金斯瑞2024年起全面实现盈利，解除合并后经营层面利润更准确反映非细胞治疗业务（核心生命科学、蓬勃生物CDMO、百斯杰工业酶制剂），预计2025-26年非细胞业务收入增速复苏至20%左右，扭亏为盈路径清晰。传奇生物2025年研发费用收窄，指引两年内扭亏为盈。

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