策略周报：三季度经济数据对A股市场的影响

三季度经济数据对A股市场的影响 ——策略周报1020 研究结论 本周（10/14-10/18）A股市场上涨明显，创业板指、上证综指和沪深300分别上涨 +4.5%、+1.4%和+1.0%。其中计算机（+10.3%）、电子（+9.6%）、国防军工 （+7.9%）涨幅居前，食品饮料（-3.2%）、石油石化（-2.0%）、煤炭（-0.9%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为13倍，风险溢价为5.6%并仍在1倍标准差附近，创业板指的PE(TTM,内地)分位数仍处在历史低位，其分位数在负一个标准差以下。美股小幅增长，香港市场有所下跌。本周（10/14-10/18）道琼斯工业指数上涨 +1.0%，标普500指数上涨+0.9%，纳斯达克指数上涨+0.8%，恒生指数下跌-2.1%。 10月18日统计局公布最新经济数据，前三季度经济增长4.8%，一到三季度分别增长5.3%、4.7%和4.6%；规模以上工业增加值当月同比增长5.4%（前值4.5%），为增速下滑4个月以后首次止跌回升；社会消费品零售总额当月同比增长3.2%（前值2.1%），固定资产投资累计同比增长3.4%（前值3.4%）。 9月份，全国居民消费价（CPI）同比上涨0.4%，环比持平；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，环比下降0.6%。价格剪刀差（CPI—PPI）为3.2%。总体看消费市场运行总体平稳，价格基本稳定；PPI主要受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，同比降幅扩大，环比降幅收窄。 9月末M2余额同比增长6.8%，M1余额同比下降7.4%。前三季度，人民币贷款增加16.02万亿元；社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。9月末，社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%。 10月17日，国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展情况。央行副行长陶玲表示，央行会同有关部门正在抓紧研究，允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购房企存量土地，央行提供必要的专项再贷款支持。 10月18日，支持资本市场稳定发展两项金融工具发布实施。央行联合证监会下发通知，即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。目前有20家证券、基金公司获批参与工具操作，合计申请额度已超2000亿元。同日，央行联合金融监管总局、证监会发布通知，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。 10月18日，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上对货币政策即将采取的措施进行了“预告”。潘功胜表示，9月27日已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。 三季度GDP增速虽在5%以下，但随着一揽子财政增量政策发布，对经济的预期有所改善，房地产销售也有所恢复。同时，9月份工业增加值增速止跌回升。在A股市场仍处估值低位、美国降息的背景下，本轮政策的出台对改善A股投资预期有着积极的作用，持续反弹可期。未来重点关注上市公司市值管理的执行情况，以及上市公司三季报。重点关注金融和科技行业：金融政策对证券、保险为主的金融机构形成直接利好；新质生产力及科八条、市值管理等政策对科技股形成较大利好。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 投资策略|定期报告 17 报告发布日期 2024年10月22日 薛俊 张书铭 段怡芊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 香港证监会牌照：BVI649 一揽子增量政策持续发布，利好中期A股 市场：——策略周报1013 欣欣向荣：——策略月报2410 非衰退式降息或打开黄金上涨空间 2024-10-15 2024-10-11 2024-10-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场回顾4 宏观与政策分析8 国内宏观：9月CPI环比持平，PPI环比降幅收窄8 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展8 香港市场政策8 国务院政策8 央行政策9 证监会政策9 国际政策：欧洲央行进一步降息9 行业配置9 风险提示11 图表目录 图1：本周全球指数多数增长（%）4 图2：本周A股板块大多上涨，计算机电子国防军工涨幅居前4 图3：全A股市盈率小幅回升，高于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：本周10年期国债收益率有所降低8 图12：本周美元兑人民币汇率下跌，10年期利差有所升高8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 本周市场回顾 本周（10/14-10/18）A股市场上涨明显，创业板指、上证综指和沪深300分别上涨+4.5%、+1.4%和+1.0%。其中计算机（+10.3%）、电子（+9.6%）、国防军工（+7.9%）涨幅居前，食品饮料 （-3.2%）、石油石化（-2.0%）、煤炭（-0.9%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为13倍，风险溢价为5.6%并仍在1倍标准差附近，创业板指的PE(TTM, 内地)分位数仍处在历史低位，其分位数在负一个标准差以下。 美股小幅增长，香港市场有所下跌。本周（10/14-10/18）道琼斯工业指数上涨+1.0%，标普500 指数上涨+0.9%，纳斯达克指数上涨+0.8%，恒生指数下跌-2.1%。 图1：本周全球指数多数增长（%）图2：本周A股板块大多上涨，计算机电子国防军工涨幅居前 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，高于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、公用事业、纺织服饰与食品饮料等估值处于历史低位，房地产、非银金融、建筑材料、电子、计算机等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、纺织服饰等行业估值处于历史低位。 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/10/12-2024/10/19 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 18.87 煤炭 61.79 石油石化 33.01 中游材料 基础化工 45.54 钢铁 60.36 建筑材料 67.93 中游制造 电力设备 25.41 国防军工 44.14 机械设备 39.39 必需消费 农林牧渔 49.96 食品饮料 3.13 纺织服饰 3.21 商贸零售 51.71 医药生物 30.72 可选消费 家用电器 35.46 轻工制造 18.59 社会服务 2.22 汽车 50.88 美容护理 32.52 TMT 电子 73.15 计算机 72.99 传媒 37.95 通信 25.19 服务和公共 公用事业 1.15 交通运输 31.31 环保 38.21 金融地产 房地产 99.84 银行 26.27 非银金融 86.51 建筑装饰 21.53 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/10/12-2024/10/19 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 24.20 煤炭 55.84 石油石化 8.84 中游材料 基础化工 10.69 钢铁 17.19 建筑材料 4.75 中游制造 电力设备 27.53 国防军工 42.97 机械设备 29.54 必需消费 农林牧渔 3.43 食品饮料 27.80 纺织服饰 3.93 商贸零售 21.98 医药生物 6.66 可选消费 家用电器 27.55 轻工制造 5.08 社会服务 7.59 汽车 53.06 美容护理 22.43 TMT 电子 46.57 计算机 29.95 传媒 30.00 通信 51.17 服务和公共 公用事业 32.69 交通运输 14.35 环保 8.12 金融地产 房地产 7.96 银行 22.31 非银金融 25.99 建筑装饰 7.34 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至10月18日，原油价格为74.31美元/桶，较上周下跌-6.0%，黄金价格为2730美元/盎司，较上周上涨+2.3%；美元指数为103.46，较上周上涨+0.5%，美元兑离岸人民币汇率为7.12，较上周上涨+0.7%。 截至10月18日，中国10年期国债收益率为2.12%，10年期美债收益率为4.08%，本月中美10 年期利差有所上升。 图11：本周10年期国债收益率有所降低图12：本周美元兑人民币汇率下跌，10年期利差有所升高 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 国内宏观：9月CPI环比持平，PPI环比降幅收窄 9月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.4%，环比持平；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，环比下降0.6%。价格剪刀差（CPI—PPI）为3.2%。总体看消费市场运行总体平稳，价格基本稳定；PPI主要受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，同比降幅扩大，环比降幅收窄。 10月18日统计局公布最新经济数据，前三季度经济增长4.8%，一到三季度分别增长5.3%、4.7%和4.6%；规模以上工业增加值当月同比增长5.4%（前值4.5%），为增速下滑4个月以后首次止跌回升；社会消费品零售总额当月同比增长3.2%（前值2.1%），固定资产投资累计同比增长3.4% （前值3.4%）。 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 香港市场政策 10月16日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官2024年施政报告》。在资本市场方面， 《施政报告》提出：鼓励更