策略周报：三季度经济数据对A股市场的影响

报告发布日期 三季度经济数据对A股市场的影响 ——策略周报1020 17薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001香港证监会牌照：BVI649 研究结论 ⚫本周（10/14-10/18）A股市场上涨明显，创业板指、上证综指和沪深300分别上涨+4.5%、+1.4%和+1.0%。其中计算机（+10.3%）、电子（+9.6%）、国防军工（+7.9%）涨幅居前，食品饮料（-3.2%）、石油石化（-2.0%）、煤炭（-0.9%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为13倍，风险溢价为5.6%并仍在1倍标准差附近，创业板指的PE(TTM,内地)分位数仍处在历史低位，其分位数在负一个标准差以下。美股小幅增长，香港市场有所下跌。本周（10/14-10/18）道琼斯工业指数上涨+1.0%，标普500指数上涨+0.9%，纳斯达克指数上涨+0.8%，恒生指数下跌-2.1%。 ⚫10月18日统计局公布最新经济数据，前三季度经济增长4.8%，一到三季度分别增长5.3%、4.7%和4.6%；规模以上工业增加值当月同比增长5.4%（前值4.5%），为增速下滑4个月以后首次止跌回升；社会消费品零售总额当月同比增长3.2%（前值2.1%），固定资产投资累计同比增长3.4%（前值3.4%）。 一揽子增量政策持续发布，利好中期A股市场：——策略周报10132024-10-15欣欣向荣：——策略月报24102024-10-11非衰退式降息或打开黄金上涨空间2024-10-05 ⚫9月份，全国居民消费价（CPI）同比上涨0.4%，环比持平；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，环比下降0.6%。价格剪刀差（CPI—PPI）为3.2%。总体看消费市场运行总体平稳，价格基本稳定；PPI主要受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，同比降幅扩大，环比降幅收窄。 ⚫9月末M2余额同比增长6.8%，M1余额同比下降7.4%。前三季度，人民币贷款增加16.02万亿元；社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。9月末，社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%。 ⚫10月17日，国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展情况。央行副行长陶玲表示，央行会同有关部门正在抓紧研究，允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购房企存量土地，央行提供必要的专项再贷款支持。 ⚫10月18日，支持资本市场稳定发展两项金融工具发布实施。央行联合证监会下发通知，即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。目前有20家证券、基金公司获批参与工具操作，合计申请额度已超2000亿元。同日，央行联合金融监管总局、证监会发布通知，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。 ⚫10月18日，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上对货币政策即将采取的措施进行了“预告”。潘功胜表示，9月27日已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。 ⚫三季度GDP增速虽在5%以下，但随着一揽子财政增量政策发布，对经济的预期有所改善，房地产销售也有所恢复。同时，9月份工业增加值增速止跌回升。在A股市场仍处估值低位、美国降息的背景下，本轮政策的出台对改善A股投资预期有着积极的作用，持续反弹可期。未来重点关注上市公司市值管理的执行情况，以及上市公司三季报。重点关注金融和科技行业：金融政策对证券、保险为主的金融机构形成直接利好；新质生产力及科八条、市值管理等政策对科技股形成较大利好。 风险提示 一、经济复苏不及预期； 二、政策推进不及预期。 目录 本周市场回顾.................................................................................................4 香港市场政策8国务院政策8央行政策9证监会政策9国际政策：欧洲央行进一步降息.........................................................................................9 行业配置........................................................................................................9 风险提示......................................................................................................11 图表目录 图1：本周全球指数多数增长（%）.............................................................................................4图2：本周A股板块大多上涨，计算机电子国防军工涨幅居前.....................................................4图3：全A股市盈率小幅回升，高于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回升，高于市盈率中位数...................................................................5图6：沪深300市净率小幅回升，高于负一个标准差...................................................................5图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回升，高于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数...................................................................5图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差.................................................................5图11：本周10年期国债收益率有所降低.....................................................................................8图12：本周美元兑人民币汇率下跌，10年期利差有所升高.........................................................8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）.....................................7 本周市场回顾 本周（10/14-10/18）A股市场上涨明显，创业板指、上证综指和沪深300分别上涨+4.5%、+1.4%和+1.0%。其中计算机（+10.3%）、电子（+9.6%）、国防军工（+7.9%）涨幅居前，食品饮料（-3.2%）、石油石化（-2.0%）、煤炭（-0.9%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为13倍，风险溢价为5.6%并仍在1倍标准差附近，创业板指的PE(TTM,内地)分位数仍处在历史低位，其分位数在负一个标准差以下。 美股小幅增长，香港市场有所下跌。本周（10/14-10/18）道琼斯工业指数上涨+1.0%，标普500指数上涨+0.9%，纳斯达克指数上涨+0.8%，恒生指数下跌-2.1%。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、公用事业、纺织服饰与食品饮料等估值处于历史低位，房地产、非银金融、建筑材料、电子、计算机等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、纺织服饰等行业估值处于历史低位。 截至10月18日，原油价格为74.31美元/桶，较上周下跌-6.0%，黄金价格为2730美元/盎司，较上周上涨+2.3%；美元指数为103.46，较上周上涨+0.5%，美元兑离岸人民币汇率为7.12，较上周上涨+0.7%。 截至10月18日，中国10年期国债收益率为2.12%，10年期美债收益率为4.08%，本月中美10年期利差有所上升。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 国内宏观：9月CPI环比持平，PPI环比降幅收窄 9月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.4%，环比持平；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，环比下降0.6%。价格剪刀差（CPI—PPI）为3.2%。总体看消费市场运行总体平稳，价格基本稳定；PPI主要受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，同比降幅扩大，环比降幅收窄。 10月18日统计局公布最新经济数据，前三季度经济增长4.8%，一到三季度分别增长5.3%、4.7%和4.6%；规模以上工业增加值当月同比增长5.4%（前值4.5%），为增速下滑4个月以后首次止跌回升；社会消费品零售总额当月同比增长3.2%（前值2.1%），固定资产投资累计同比增长3.4%（前值3.4%）。 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 香港市场政策 10月16日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官2024年施政报告》。在资本市场方面，《施政报告》提出：鼓励更多上市公司增加人民币股票交易柜台，扩大人民币股票范围；进一步优化上市批核流程的具体措施，吸引国际企业来港上市，同时推动内地大型企业赴港上市，争取短期内实现更多标志性的IPO；提升市场效率及降低交易成本；将香港建设成为国际黄金交易中心；扩大人民币债券发行；争取国家财政部增加在港发行国债的规模和频率，以及尽快在香港推