沪电股份三季报业绩预告点评：高增长延续，产品结构持续优化

2024年10月22日 公司点评 公买入/维持 司 研沪电股份(002463) 究目标价: 昨收盘:42.77 沪电股份三季报业绩预告点评：高增长延续，产品结构持续优化 走势比较 140% 太110% 平80% 洋50% 证20% 23/10/23 24/1/3 24/3/15 24/5/26 24/8/6 24/10/17 券(10%) 股沪电股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)19.15/19.15 公总市值/流通(亿元)819.17/819.17 事件：公司发布2024年前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润18.21-18.71亿元，同比增长91.05%-96.26%；预计 前三季度扣除非经常性损益后的净利润17.81-18.31亿元，同比增长123%-109%。 受益AI需求爆发，公司三季报业绩预告高速增长。Q3单季度来看， 公司预计24Q3归属于上市公司股东的净利润6.80-7.30亿元，同比增长 47.67%-58.53%；预计24Q3扣除非经常性损益后的净利润6.70-7.20亿元，同比增长54.55%-66.08%，主要受益于下游高性能服务器、人工智能计算场景爆发性增长，对PCB需求增加。 产品结构持续优化，高性能服务器+交换机陆续出货。企业通讯市场 板业务方面，公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认 证；支持224Gbps速率（102.4T交换容量1.6T交换机）的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。汽车板业务方面，公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长。 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研 究证券分析师：张世杰 报E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 46.86/18.8 拟筹划股权激励计划，彰显业绩增长信心。激励计划拟授予激励对象 不超过3000万份股票期权，涉及股票数量占公司当前股本总额的比例不 超过1.57%，行权价格为20.22元，激励对象为公司及子公司的董事、高级管理人员、中层管理人员等合计626人。考核目标为：A任一考核年度加权平均净资产收益率不低于15%（行权80%），B）任一考核年度加权平均净资产收益率不低于15%且不低于同行业对标公司同期80分位加权平均净资产收益率（行权100%）。 告分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为116.53、 150.27、173.47亿元，同比增速分别为30.37%、28.95%、15.44%；归母 净利润分别为23.56、32.36、38.01亿元，同比增速分别为54.79%、37.32%、17.47%，对应24-26年PE分别为35X、26X、22X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,938 11,653 15,027 17,347 营业收入增长率(%) 7.23% 30.37% 28.95% 15.44% 归母净利（百万元） 1,513 2,356 3,236 3,801 净利润增长率(%) 11.09% 55.79% 37.32% 17.47% 摊薄每股收益（元） 0.79 1.23 1.69 1.98 市盈率（PE） 27.84 35.06 25.53 21.73 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,292 2,098 2,830 4,431 6,821 营业收入 8,336 8,938 11,653 15,027 17,347 应收和预付款项 2,265 2,710 3,341 4,352 5,045 营业成本 5,812 6,152 7,625 9,635 11,086 存货 1,786 1,749 2,298 2,859 3,284 营业税金及附加 64 66 86 111 128 其他流动资产 1,383 1,284 1,736 2,138 2,544 销售费用 273 280 350 451 520 流动资产合计 6,726 7,841 10,204 13,779 17,694 管理费用 163 196 233 301 347 长期股权投资 43 49 43 41 39 财务费用 -136 -68 53 44 19 投资性房地产 24 23 28 34 38 资产减值损失 -152 -163 -27 -30 -31 固定资产 2,719 3,689 4,262 4,836 5,363 投资收益 -57 19 0 0 0 在建工程 711 570 456 355 269 公允价值变动 35 1 0 0 0 无形资产开发支出 102 375 510 669 839 营业利润 1,573 1,706 2,675 3,671 4,309 长期待摊费用 1 4 3 3 3 其他非经营损益 1 -1 2 1 1 其他非流动资产 8,900 11,326 14,391 18,025 21,993 利润总额 1,573 1,705 2,677 3,671 4,310 资产总计 12,501 16,035 19,695 23,963 28,545 所得税 212 216 339 465 545 短期借款 1,406 1,434 1,512 1,531 1,572 净利润 1,362 1,490 2,338 3,207 3,765 应付和预收款项 1,926 2,624 2,929 3,752 4,366 少数股东损益 0 -23 -18 -29 -36 长期借款 78 846 856 866 876 归母股东净利润 1,362 1,513 2,356 3,236 3,801 其他负债 825 1,294 2,040 2,248 2,401 负债合计 4,234 6,198 7,337 8,398 9,215 预测指标 股本 1,897 1,909 1,914 1,914 1,914 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 356 557 660 660 660 毛利率 30.28% 31.17% 34.56% 35.88% 36.09% 留存收益 5,989 7,219 9,629 12,865 16,666 销售净利率 16.33% 16.92% 20.22% 21.53% 21.91% 归母公司股东权益 8,267 9,785 12,324 15,560 19,361 销售收入增长率 12.36% 7.23% 30.37% 28.95% 15.44% 少数股东权益 0 53 34 6 -31 EBIT增长率 31.68% 11.14% 62.42% 36.05% 16.52% 股东权益合计 8,267 9,837 12,359 15,565 19,330 净利润增长率 28.03% 11.09% 55.79% 37.32% 17.47% 负债和股东权益 12,501 16,035 19,695 23,963 28,545 ROE 16.47% 15.46% 19.12% 20.80% 19.63% ROA 10.89% 9.43% 11.96% 13.50% 13.32% 现金流量表（百万） ROIC 13.41% 11.80% 15.23% 17.17% 16.64% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.72 0.79 1.23 1.69 1.98 经营性现金流 1,566 2,243 1,542 2,826 3,618 PE(X) 16.58 27.84 35.06 25.53 21.73 投资性现金流 -802 -1,870 -1,618 -1,164 -1,186 PB(X) 2.73 4.31 6.70 5.31 4.27 融资性现金流 -515 428 755 -61 -41 PS(X) 2.71 4.72 7.09 5.50 4.76 现金增加额 278 816 732 1,601 2,391 EV/EBITDA(X) 12.37 20.35 26.72 19.69 16.50 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。