24H1扭亏为盈，新产品批量导入未来可期

2024年10月20日 公司点评 公买入/首次 司 研汇顶科技(603160) 究 昨收盘:91.41 24H1扭亏为盈，新产品批量导入未来可期 走势比较 事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收22.56亿元，同比增长11.58%，实现归母净利润3.17亿元，同比扭亏为盈。 30% 太16% 23/10/19 23/12/31 平2% 洋(12%) 证(26%) 券(40%) 股份 有 24/3/13 24/5/25 24/8/6 汇顶科技沪深300 股票数据 终端客户需求较好带动营收利润双增长，成本优化综合毛利率恢复成长。2024年，全球半导体产业呈现出稳步复苏的态势，受益于终端客户需求增加，公司出货量及营业收入实现同比增长，同时，公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化。2024H1，公司实现销售毛利率42.05%，同比提升0.65pcts,综合毛利率水平恢复成长。 24/10/18 持续加强内部管理，研发效率显著提升。2024H1，结合市场需求及自身实际情况，公司聚焦于自身优势明显且市场前景可观的研发项目，实现了研发效率的显著提升。同时，公司持续加强销售费用及管理费用管控，公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少8,097万元，同比下降 10.6%。同时，公司持续加强内部管理，在保障产品及时交付的情况下将 限总股本/流通(亿股)4.58/4.58 公总市值/流通(亿元)418.9/418.9 公司存货控制在合理水位，截至2024年6月末，公司存货的账面价值为 6.1亿元。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：张世杰 告E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 91.41/46.08 新产品进展顺利，客户群体合作广度深度不断加强。2024H1，公司新产品进展顺利：超声波指纹传感器在vivo和iQOO旗舰机上实现商用量产，并已成功导入更多知名手机品牌客户项目，预计四季度迎来大规模商用；新一代屏下光线传感器和NFC控制芯片已成功导入知名手机品牌客户项目，预计将于下半年规模出货；7月公司发布应用于连续葡萄糖监测（CGM）产品的电化学模拟前端（AFE）解决方案、车规级低功耗蓝牙SoC产品， 目前正积极推进客户导入工作；此外，中大功率音频产品、用于CGM产品的低功耗蓝牙SoC等新产品均在持续开发中。公司积极拓展客户资源，凭 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 借高品质、差异化价值的丰富产品组合及服务，持续拓展与更多智能终端头部客户的合作广度与深度；目前指纹、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器、NFC/eSE芯片等手机应用产品，已与越来越多手机品牌客户达成合作，推动公司在智能手机终端的单机价值逐渐提升，并贡献了公司的主要营业收入。在PC、平板等终端市场，公司拥有电容指纹、触控、Touchpad、主动笔、音频、屏下光线传感器等多元化产品，该领域已成为公司第二大收入来源；在智能可穿戴设备等IoT及工业领域，公司可提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器、触控、音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化，为公司的产品推广和市场知名度的提升奠定了坚实基础。 投资建议 我们预计公司2024-26年分别实现营收50.33、60.34、69.54亿元，实现归母净利润7.13、8.20、9.56亿元，对应PE58.74、51.08、43.82x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；新产品研发不及预期风险 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4,408 5,033 6,034 6,954 营业收入增长率(%)30.26% 14.18% 19.88% 15.26% 归母净利（百万元）165 713 820 956 净利润增长率(%)122.08% 332.06% 14.99% 16.58% 摊薄每股收益（元）0.36 1.56 1.79 2.09 市盈率（PE）191.94 58.74 51.08 43.82 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,864 3,068 2,991 3,586 4,399 营业收入 3,384 4,408 5,033 6,034 6,954 应收和预付款项 413 625 740 851 995 营业成本 1,821 2,624 2,943 3,479 3,957 存货 1,795 716 1,530 1,793 1,885 营业税金及附加 16 29 33 39 45 其他流动资产 376 1,144 1,141 1,148 1,153 销售费用 272 218 252 302 348 流动资产合计 5,449 5,553 6,402 7,379 8,433 管理费用 217 212 302 362 348 长期股权投资 0 0 -35 -72 -103 财务费用 -16 -84 -33 -35 -50 投资性房地产 49 48 56 60 65 资产减值损失 -711 -376 -45 -46 -40 固定资产 361 333 481 611 728 投资收益 34 24 35 42 47 在建工程 235 475 450 444 442 公允价值变动 54 -21 0 0 0 无形资产开发支出 1,796 1,655 1,595 1,486 1,387 营业利润 -983 80 328 378 438 长期待摊费用 12 10 8 5 3 其他非经营损益 -15 -6 -7 -10 -8 其他非流动资产 6,973 7,206 7,979 8,917 9,943 利润总额 -999 74 321 369 430 资产总计 9,427 9,727 10,534 11,451 12,465 所得税 -251 -91 -392 -451 -526 短期借款 493 211 107 -13 -155 净利润 -748 165 713 820 956 应付和预收款项 209 407 417 492 569 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 138 242 252 262 272 归母股东净利润 -748 165 713 820 956 其他负债 809 822 915 1,047 1,160 负债合计 1,648 1,682 1,691 1,788 1,847 预测指标 股本 458 458 458 458 458 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,791 1,559 1,631 1,631 1,631 毛利率 46.20% 40.46% 41.53% 42.34% 43.09% 留存收益 5,922 6,088 6,810 7,630 8,586 销售净利率 -22.09% 3.74% 14.17% 13.59% 13.75% 归母公司股东权益 7,778 8,045 8,842 9,663 10,619 销售收入增长率 -40.77% 30.26% 14.18% 19.88% 15.26% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 -218.71% 127.32% 34.74% 15.88% 13.98% 股东权益合计 7,778 8,045 8,842 9,663 10,619 净利润增长率 -186.94% 122.08% 332.06% 14.99% 16.58% 负债和股东权益 9,427 9,727 10,534 11,451 12,465 ROE -9.61% 2.05% 8.06% 8.49% 9.00% ROA -7.93% 1.70% 6.77% 7.16% 7.67% 现金流量表（百万） ROIC -6.81% 5.55% 6.90% 7.44% 7.84% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) -1.63 0.36 1.56 1.79 2.09 经营性现金流 -906 1,786 282 1,048 1,292 PE(X) — 191.94 58.74 51.08 43.82 投资性现金流 1,226 -1,728 -340 -312 -330 PB(X) 2.96 3.93 4.74 4.34 3.94 融资性现金流 -432 -310 -28 -140 -149 PS(X) 6.80 7.18 8.32 6.94 6.02 现金增加额 -73 -238 -77 596 813 EV/EBITDA(X) -53.84 53.48 64.51 57.71 51.82 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。