核心观点
- 宏观与地缘方面：IMF预计全球经济增长将在五年内降至3.1%，低于疫情前水平，今明两年增速预计为3.2%，全球下行风险显著。国内方面，国家发展改革委将加快研究修订鼓励外商投资产业目录，并制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，近一半增量政策已出台实施。
- 矿端方面：NuVau Minerals计划本月上市，以获得省政府支持开发Matagami矿场的Bracemac McLeod铜锌项目。该公司已与嘉能可达成三年3000万加元的收益协议，并完成初步经济评估（PEA）。若上市成功，明年目标为更新PEA并向魁北克政府提交许可证，2026年完成可行性研究并可能于同年或2027年开始生产。
- 冶炼及进口方面：前期延误抵港的进口铜货源集中到港，市场流通以进口货源为主，国产品牌货源到货偏少。冶炼厂检修和冷料紧张影响生产，个别工厂产量低于预期。2024年9月中国废铜进口量为160,345.427吨，环比减少5.30%，同比减少5.82%，美国和马来西亚为主要供应国。
- 消费方面：下游接货需求一般，部分加工企业反馈价格仍未达到采购心理预期，存在看空后市情绪，采购较为谨慎。国内地产方面，扶持政策继续出台，涉及城中村改造、信贷规模增加、专项债收购存量商品房等。电网方面，国网下单谨慎，仅维持刚需采购，下单周期延长。
- 库存与仓单方面：LME仓单较前一交易日下降0.21万吨至28.01万吨，SHFE仓单下降0.14万吨至5.93万吨，SMM社会库存下降0.11万吨至21.94万吨。国内电解铜社会库存去库，上海市场小幅增加，广东、江苏市场因到货减少和消费回升贡献主要降幅。
- 国际铜与伦铜方面：昨日比价收于7.13，较前一日下降0.56%。
策略与风险
- 策略：铜中性，套利暂缓，期权策略为short put@74,000元/吨。
- 风险：国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。
关键数据
- TC价格：持续偏低，明年长单确定存在分歧。
- 沪铜价差结构：具体数据未在总结中体现。
- 平水铜升贴水：市场成交惨淡后升水大幅下调。
- 精废价差：具体数据未在总结中体现。
- 沪铜到岸升贴水：具体数据未在总结中体现。
- WIND行业终端指数：具体数据未在总结中体现。
- 现货铜内外比值：具体数据未在总结中体现。
- 沪伦比值和进口盈亏：具体数据未在总结中体现。
- COMEX交易所净多持仓：具体数据未在总结中体现。
- 沪铜持仓量与成交量：具体数据未在总结中体现。
- 全球显性库存（含保税区）：具体数据未在总结中体现。
- 全球注册仓单：具体数据未在总结中体现。
- LME铜库存：具体数据未在总结中体现。
- SHFE铜库存：具体数据未在总结中体现。
- COMEX铜库存：具体数据未在总结中体现。
- 上海保税区库存：具体数据未在总结中体现。
