Q3外销高景气，内销表现平稳

长虹美菱2024年三季报显示，公司整体表现稳健，外销高景气带动Q3收入快速增长，内销受益于以旧换新政策。具体来看：

核心观点与关键数据

1. 业绩表现：

   • 前三季度收入227.6亿元（YoY+18.7%），归母净利润5.3亿元（YoY+6.3%）。
   • Q3单季收入78.1亿元（YoY+23.2%），归母净利润1.2亿元（YoY-18.0%），扣非归母净利润0.8亿元（YoY-37.7%）。

2. 产品分项：

   • 空调：内销YoY+34.4%（以旧换新政策刺激），外销YoY+146.9%（拉美、中东市场拓展）。
   • 冰洗：内销YoY-1.0%（承压），外销YoY+13.4%（持续增长）。

3. 毛利率与净利率：

   • Q3毛利率10.0%（YoY-4.7pct），主要受空调价格竞争（线上均价YoY-4.2%）和汇率升值影响。
   • 净利率1.5%（YoY-0.7pct），低于毛利率降幅，因期间费用率YoY-2.2pct（销售、研发费用率分别YoY-1.6pct、-0.3pct）。

4. 现金流与负债：

   • 经营性现金流净额YoY-98.3%（+0.2亿元），主因生产备货支出增加（YoY+24.2%），存货YoY+38.5%。
   • 合同负债4.2亿元（YoY+34.4%），显示经销商预期积极。

研究结论
公司外销持续高景气，内销受益政策驱动，但毛利率受价格竞争和汇率影响。净利率降幅收窄得益于降本增效，未来盈利能力有望改善。建议维持“买入-A”评级，目标价11.81元（15倍动态市盈率）。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、海外贸易冲突。