甲醇周报：偏空因素压制 甲醇弱势下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月19日甲醇周报 偏空因素压制甲醇弱势下行 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年10月19日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：随着美国通胀数据回落幅度不及预期，叠加美联储部分官员认为9月降息幅度偏大，导致11月美联储降息50个基点的概率显著下滑，此前乐观情绪出现修正。与此同时，在国内出台一些列利好政策以后，市场情绪得到消化，后续继续出台更强的政策预期明显减弱，前期多头获利了结意愿增强。本周国内煤炭期货价格大幅回落，在成本支撑转弱的背景下，叠加港口甲醇库存大幅增加，偏空因素导致甲醇期货2501合约呈现弱势下行的走势，期价自2535元/吨一线稳步回落至2423元/吨，当周累计跌幅达2.76%。1-5合约月差贴水幅度收敛至10元/吨。 随着美国通胀数据回落程度不及预期，未来降息幅度可能压缩，降息节奏放缓，从而导致此前乐观宏观情绪出现修正。从甲醇产业角度来看，国内甲醇供应压力依然偏大，周度产量稳步回升，而下游需求不佳，港口库存和内陆库存重新出现大幅累库的态势。在煤炭期货价格重新走弱的背景下，成本支撑减弱，预计后市国内甲醇期货2501合约或维持震荡偏弱的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） x30003 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格大幅回落，基差大幅走弱4 1.2成本支撑减弱，甲醇弱势下行5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇开工率增长周度产量小幅增加5 2.27月我国甲醇进口量环比大幅增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱7 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度小幅缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇1-5月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年8月国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格大幅回落，基差大幅走弱 2024年10月18日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2467元/吨， 周环比大幅下跌88元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2470元/吨，周环比 大幅下跌45元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2100元/吨，周环比大幅下 跌120元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2501合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度大幅走弱。截止2024年10月18日 当周，二者基差维持在28元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2成本支撑减弱，甲醇弱势下行 随着美国通胀数据回落幅度不及预期，叠加美联储部分官员认为9月降息幅 度偏大，导致11月美联储降息50个基点的概率显著下滑，此前乐观情绪出现修正。与此同时，在国内出台一些列利好政策以后，市场情绪得到消化，后续继续出台更强的政策预期明显减弱，前期多头获利了结意愿增强。本周国内煤炭期货价格大幅回落，在成本支撑转弱的背景下，叠加港口甲醇库存大幅增加，偏空因素导致甲醇期货2501合约呈现弱势下行的走势，期价自2535元/吨一线稳步回落至2423元/吨，当周累计跌幅达2.76%。1-5合约月差贴水幅度收敛至10元/吨。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇开工率增长周度产量小幅增加 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 步入9月中旬以后，随着国内煤炭期货价格止跌反弹，成本支撑效应有所凸显，前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇产量和开工率出现小幅回升。截至2024年10月18日当周，国内甲醇平均开工率维持在81.43%，周环比略微回落0.34%，月环比略微增长0.51%，较去年同期大幅增长6.86%。 同期我国甲醇周度产量均值达186.51万吨，周环比小幅减少1.17万吨，月环 比小幅增加2.17万吨，较去年同期174.77万吨，大幅增加11.74万吨。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3.8%，全年总产量约8000万吨。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年9月国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：卓创资讯、宝城期货金融研究所 2.27月我国甲醇进口量环比大幅增加 2024年甲醇海外市场方面，2024年一季度我国沿海甲醇低进口、低库存强背景支撑下，内地甲醇货量顺势增量流入东部市场，该因素也很大程度上为内地市场形成较好的“托底”效应。甲醇价格上涨的主要驱动因素是海外和国内 装置同时大规模检修，导致供应量超预期减少，进而使得甲醇港口库存不增反减，库存持续下降为甲醇价格提供了上涨基础。 伊朗是中国甲醇进口主要来源国，一季度受季节性限气因素影响，2—3月出口至中国的甲醇量缩减至90万吨以内。4—6月，虽然伊朗多数项目逐步回归，但非伊部分甲醇项目检修/临停又在一定程度上限制了整体进口增量。同时，在非伊供应趋紧情况下，内外盘倒挂也一定程度上限制了外商操作积极性。 据统计，2024年8月份我国甲醇进口量在122.14万吨，环比下跌5.33%，进口均价292.45美元/吨，环比下跌2.31%。其中阿曼进口量最大为36.14万 吨，进口均价为292.22美元/吨。2024年1-8月中国甲醇累计进口量为881.42万吨，同比下跌4.54%。2024年8月份我国甲醇出口量在2.24万吨，环比上涨41.77%，出口均价331.65美元/吨，环比上涨6.48%。2024年1-8月中国甲醇累计出口量为6.09万吨，同比下跌15.65%。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求偏弱 甲醇传统下游仍然没有亮点。甲醛方面，虽然政府出台了一系列房地产刺激政策，但是并没有传导至终端市场，甲醛下游板材需求仍然疲软，金九银十旺季过后，甲醛订单有限，目前的亏损也开始扩大，达到50元/吨。二甲醚利 润回落至200元/吨左右，需求不温不火，开工负荷处于极低水平。近期，冰醋酸利润持续下降，但是考虑到冰醋酸需求相对稳定，开工负荷下降幅度预计有限。目前，煤制烯烃处于旺季尾声，整体开工负荷处于高位。常州富德、青海盐湖、甘肃华亭等少数几套装置停车，烯烃对甲醇的需求旺盛。不过，近期烯烃价格走势弱于甲醇，使得国内外采甲醇制烯烃装置亏损进一步加剧，已经 达到上千元。后续烯烃需求进入季节性淡季，煤制烯烃开工负荷走弱的概率较大。 开工率方面，截止2024年10月18日当周，国内甲醛开工率维持在30.49%，周环比略微回升0.02%。同时二甲醚方面，开工率维持在7.19%，周环比略微回落0.86%。醋酸开工率维持在98.89%，周环比小幅回升2.12%。MTBE开工率维持在51.47%，周环比略微回落0.14%。截止2024年10月18日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，周环比略微增加0个百分点。截止2024年10月18日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为158元/吨，周环比 略微回升5元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅减少 截止2024年10月18日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在93.43万吨，周环比小幅上涨3.12万吨，月环比大幅增加9.17万吨，较去 年同期大幅增加23.53万吨。其中华东港口甲醇库存达60.08万吨，周环比大 幅增加6.84万吨，华南港口甲醇库存达33.35万吨，周环比小幅减少3.72万吨。 截至2024年10月17日当周，我国内陆甲醇库存合计达46.96万吨，周环 比小幅减少2.09万吨，月环比小幅增加3.49万吨，较年初小幅增加3.73万 吨，较去年同期的40.61万吨，大幅增加6.35万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度小幅收敛 截止2024年10月11日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2595元/ 吨，而完全成本在2846元/吨。而2024年10月11日，国内甲醇期货2501合 约期价维持在2503元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到92元/吨。成本利润率在-3.55%左右。 截止2024年10月11日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2558元/ 吨，而完全成本在2808元/吨。而2024年10月11日，国内甲醇期货2501合 约期价维持在2503元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到55元/吨，成本利润率在-2.15%左右。 截止2024年10月11日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2489元/ 吨，而完全成本在2740元/吨。而2024年10月11日，国内甲醇期货2501合 约期价维持在2503元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到14元/吨，成本利润率在0.56%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Win